【華泰宏觀李超團隊】聯儲鷹派空前，法國大選在即 ——海外大類資產復盤筆記

李超執業證書編號：S0570516060002

美聯儲公告偏鷹，法國第二輪大選在即，黃金大幅下跌

本周歐美正面消息較多，歐美股市齊漲，而新興市場漲落不一。在中間派馬克龍勝選預期增強下，法國CAC 40指數一周漲3.1%，創九年半收盤新高。債市方面，本周美債收益率上漲7個基點，德債收益率上漲4個基點。

匯率方面，本周美聯儲FOMC會議公告偏鷹，美元對多數貨幣升值，但由於歐元受法國大選情況提振對美元升值0.8%，因此美元指數波動不大，收於98.6。商品方面，布油現貨價一周跌5.8%，已連跌三周；金價受加息影響，本周累跌約3%，創2016年11月以來最大單周跌幅。

美聯儲FOMC會議公告偏鷹，暗示6月加息

周四聯儲FOMC會議按兵不動，但聯儲明確稱一季度經濟放緩只是暫時的。實際上，在3月會議中，聯儲官員已經表達過這一觀點，但這部分內容只體現在了滯后公布的會議紀要里。本次聯儲將這句話放入公告中，就是明確的預期引導，表明聯儲並不打算因為一季度經濟走弱而放緩加息節奏。從市場反應看，這是耶倫上任以來最鷹派的一次公告，聯邦基金利率期貨隱含的6月加息概率從公告發布前的60%左右，到周末已升至100%。（詳見點評《公告空前鷹派，暗示6月加息》）

美國4月非農新增21.1萬，失業率創十年新低，支持6月加息

周五，美國勞工部公布4月非農就業報告。美國4月非農就業新增21.1萬，高於預期19萬，較前值有大幅回升。美國4月薪資環比增速升至0.3%，同時失業率降至4.4%，但這主要和勞動參與率小幅下滑有關。非農數據總體好於預期，表明前月數據走低是由暫時性因素主導，與我們判斷一致。（詳見點評《不懼非農走低，關注中東局勢演變》）。美國勞動力市場繼續向好，尤其是時薪增速較高，這將力挺美聯儲6月以及後續的加息。

法國大選馬克龍獲勝概率顯著，但仍需持謹慎態度

周日，法國總統大選將迎來第二輪也是最終一輪的投票。本周三，法國大選第二輪進行首次電視辯論，辯論結束后的民調顯示馬克龍對勒龐的優勢進一步擴大，達到63%比34%。民調普遍顯示馬克龍將最終獲勝。但周四馬克龍被爆出逃稅文件泄漏，周五馬克龍競選團隊遭黑客襲擊內部文件泄漏，投資者對法國大選的最終結果仍需持謹慎態度。這場選舉是對歐洲以及法國世界地位的兩派看法的對立之爭。勒龐主張關閉邊境、放棄歐元貨幣；馬克龍則希望與歐洲更密切合作，支持開放經濟。受周日馬克龍或將贏得法國大選的信心提振，歐洲股市本周集體收高。

美國國會通過預算案，政府關門危機暫消，川普醫改案有所進展

周五，美國國會通過了一項1.1萬億美元的預算案，這將暫時消除政府關門的風險，直至9月30日該法案到期。從預算案具體內容看，川普與共和黨達成了一些妥協，如該法案排除了邊境牆預算，避免了180億美元的國內開支削減，國防預算增量從540億美元降至210億美元等。這也是川普任內通過的首個跨黨派法案。同時本周眾議院以微弱優勢通過川普醫改法案，但該法案在參議院的局勢尚不明朗。部分參議院共和黨議員依舊錶示不滿意現有方案。儘管共和黨在參議院的席位占多數，一旦內部出現分歧，醫改議案將再次陷入停滯。

風險提示：本文所涉及大類資產價格走勢的梳理不代表投資建議，具體的投資建議，請以我司相關行業和公司研究為準。

本周市場掃描

5月3日 法國大選第二輪進行首次電視辯論，馬克龍佔上風，歐股大漲，法股創金融危機以來新高。中間派獨立候選人馬克龍和極右翼候選人勒龐5月3日舉行第二輪投票前的終極電視辯論，就法國經濟社會改革、安全和反恐政策、歐洲和國際關係等議題展開激烈交鋒。中間派獨立候選人馬克龍比極右翼候選人勒龐在終極電視辯論中表現更佳，令法國大選飛出黑天鵝的概率進一步下降，市場風險偏好再度被激發。周四，歐股高開高走，歐洲斯托克600指數漲0.4%，法國CAC40指數漲幅擴大至逾0.8%，創2008年2月以來新高至5346.12點，德國DAX指數漲0.76%，創歷史新高至12625.66點。

5月4日 美國FOMC會議聲明持0.75%-1.0%的聯邦基金利率水平不變。美聯儲公開市場委員會認為自3月份以來，儘管經濟活動有所放緩，但勞動力市場進一步改善；家庭支出僅溫和增長，但支撐消費繼續增長的基本面因素仍然堅實；企業固定投資穩固；通脹逐步接近2%的長期目標，但基於市場的通脹補償指標仍處低位，基於調查的較長期的通脹預期總體幾乎未變。因此本次議息會議決定維持目前利率水平不變，這一決定符合之前市場的預期。但美聯儲認為美國一季度經濟走弱是暫時現象，提升了6月份再度加息的預期，消息公布后，美元指數上漲，黃金大跌。

5月4日 美國國會眾議院投票通過了《美國醫保法》草案，在廢除並替代「歐巴馬醫改」方案主要內容的立法方面取得進展。共和黨3月份曾嘗試在眾議院推動《美國醫保法》草案投票，但因共和黨內部對該草案仍存分歧，最後撤回了該草案。本月3日，共和黨應部分議員的要求在草案中增加了80億美元的醫保撥款，從而獲得了足夠的支持。根據這一草案，美國各州有權保留或申請放棄「歐巴馬醫改」的關鍵條款。聯邦政府將撥款1380億美元在未來十年內補貼那些因為取消「歐巴馬醫改」而導致保費上升的人群。草案下一步將交由參議院審議。此間分析人士說，美國民主黨和共和黨將可能就具體條款繼續博弈。

5月5日 美國參議院通過了一項1.1萬億美元的跨黨派預算案替代此前的臨時開支法案，確保在9月30日之前聯邦政府有充足的預算資金可用，以化解美國政府關門危機。該跨黨派預算案是兩黨妥協的結果，對於民主黨來說，該法案排除了邊境牆預算，避免了180億美元的國內開支削減，而共和黨則對該預算案增加了210億美元國防開支表示滿意。川普預計將於本周在這份預算案上簽字,從而避免政府停擺。生效后這份預算案將維持政府運轉至9月30日,也就是本財年結束為止。

5月5日 美國勞工部公布數據顯示，美國4月非農就業新增21.1萬高於預期19萬，較前值有大幅回升。美國4月失業率4.4%，創10年新低，預期4.6%，前值4.5%。表明美國勞動力市場仍在持續趨緊，而這將力挺美聯儲6月加息。3月增幅由9.8萬修正為7.9萬，2月增幅由21.9萬修正為23.2萬，兩個月合計上修0.4萬人。就業人數增長加快可能反映出經濟信心強勁。4月非農數據好壞參半，新增就業雖好於預期，但前值遭到下修，且薪資增速由0.2%下修至0.1%，數據發布後市場巨震，美元指數短線跳漲后拐頭向下，短線跳水逾10點，回吐日內全部漲幅；現貨黃金收復此前跌幅，美股期指短線沖高后小幅回落。

近期視角

華泰宏觀研究團隊簡介

團隊首席李超在央行工作期間一直從事重大金融改革相關工作，加入市場后對宏觀經濟和金融政策把握準確，為投資者做好投資提供重要判斷。團隊成員均為畢業於海內外名校博士、碩士，同時具備部委工作經驗和外匯、大宗商品交易經驗，研究特色是理論與實戰的結合，擅長政策判斷和宏觀經濟對大類資產配置的影響分析。

本研究報告已由華泰證券研究所正式對外發布，本公眾號旨在溝通研究信息，交流研究經驗，任何完整的研究觀點應以正式發布的報告為準。在任何情況下，本公眾號中的信息或所表述的意見均不構成對客戶私人投資建議。對依據或者使用本公眾號內容所造成的一切後果，華泰證券及作者均不承擔任何法律責任。本公眾號版權僅為華泰證券公司所有，未經公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、複製、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公眾號發布的所有內容的版權。本公司具有證監會核准的「證券投資諮詢」業務資格，經營許可證編號為：Z23032000。

歡迎閱讀華泰宏觀研究微信平台。您可以通過「hthgyj」，或者點擊右上角「華泰宏觀研究」關注我們。謝謝支持！