「5·19」行情會否重演 如何識別十倍股

美股重挫 大A抗跌！18年前「5·19」行情會否重演？

1999年5月19日開始，在席捲的網路科技股熱潮帶動下，A股走出一波凌厲的飈升走勢，被稱為「5·19行情」。這波大牛市也是所有股民美好的記憶。

周三，受美國總統川普「泄密門」的影響，美國三大股指遭遇重創，不過周四A股卻表現出難得的抗跌性，這讓一些股民感到意外。

那麼，年復一年，18年過去了，「5·19行情」會不會重來？

美股大跌 A股抗跌

此前不斷上演新高秀的美股遭遇「黑色星期三」。周三晚間，道瓊斯工業指數下跌1.78%，收報20606.93點；納斯達克指數下跌2.357%，收報6011.24點；標普500指數下跌1.82%，收報2357.03點。標普500和道瓊斯工業指數雙雙創下2016年9月9日以來最大單日跌幅；納斯達克指數則創下2016年6月24日以來的最大的單日跌幅。

美股三大股指齊重挫，沉寂許久的VIX恐慌指數則突然飆升，盤中漲幅一度超過50%，直接反映出投資者情緒出現巨大波動。

5月以來VIX(恐慌指數)走勢

受美股大跌拖累，昨日A股主要指數均低開，滬綜指以3082.33點低開，此後震蕩上行，最高上探至3103.44點，不過隨後震蕩回落，尾盤收報3090.14點。與之相比，深市主要指數調整力度較大，深成指下跌0.56%，收報9974.35點；中小板指數下跌0.79%，收報6515.76點；創業板指數下跌0.50%，收報1813.51點。

值得注意的是，此前美股大跌往往引發A股大調整，但昨日A股卻表現抗跌，這著實不易。不過，資金參與熱情依然不高，滬深股市成交額僅為4000.45億元，出現明顯縮量。

申萬宏源證券研究部聯席總監表示，「美股大跌主要由於美國總統」泄密門「的發酵，投資者避險情緒升溫，加之美股前期漲幅較大，周三的調整在預期之中。其對A股的影響主要在心裡層面。」 美元大跌其實更該受關注！

相較於美股周三的突然大跌，美元指數其實已經提前做出反應。5月12日以來，美元指數連續4日調整，並觸及6個月新低。川普「泄密門」事件激發避險情緒施壓美元，而美元的大調整對於A股的影響可能更大。

從歷史數據來看，2006年-2010年前後，A股和美元呈現出明顯的負相關關係，美元大跌，A股通常會上漲。這主要是由於美元大跌，大宗商品會上漲，受益於大宗商品漲價，A股中煤炭、有色、鋼鐵等權重股往往會大舉反彈，而此類品種在A股中佔比較大，直接助推了指數上漲。不過，2012年之後二者的關聯度有所減弱。機構人士普遍認為，美元指數連續調整對於A股中的資源類股票是利好，黃金價格連續上漲。而就整個股市而言，人民幣的貶值預期降低，為市場提供了一個較好的環境。

申萬宏源證券高級策略分析是傅靜濤接受證券報(ID:xhszzb)記者採訪時表示，

從影響A股的因素髮生的概率來看，種種因素使得美國稅改通過的概率可能降低，後續美聯儲連續加息概率降低，貨幣政策受到海外約束的強度下降，這反而是一個利好因素，對於A股市場不是壞事。

國泰君安證券指出，目前情緒影響大於實質影響。按照美國彈劾總統的程序，川普被彈劾下台需要眾議院司法委員會起訴，眾議院半數以上同意彈劾，控辯雙方辯論，參議院三分之二以上認為總統有罪這四步，缺一不可。目前看來，川普距離真正被彈劾尚遠，目前的影響主要在於市場情緒和信心方面。

A股走強需「自身硬」

外圍市場波動對A股的影響有限，當川普事件的觀察期過後，市場焦點從海外轉向國內，A股也必然重新回到自己的運行節奏中，A股想要走強還需「自身硬」。

此前市場連續調整主要是受到兩大因素掣肘，一方面是經濟下行預期，市場預期一季度經濟數據可能達到一個峰值，隨後將出現下行壓力；另一方面是流動性緊張預期，市場擔憂金融去槓桿會繼續收緊流動性。

步入5月下旬，經濟數據方面的改善尚難觀察，但流動性可能並不如預期那般悲觀。傅靜濤指出，二季度後半段，A股市場流動性可能出現積極變化。儘管5月出現經濟基本面轉差，倒逼宏觀流動性大幅改善的概率並不高，但A股市場流動性的改善可能來自於「不確定性」降低帶來的預期改善。近期存量投資者的倉位出現了系統性下行，總體呈現出絕對收益投資者先降倉，相對收益投資者后降倉的特徵。而降倉主要原因就是「不確定性」發酵引發的風險偏好下行。5月下旬，風險偏好恢復是大概率事件，存量減倉轉變為存量加倉就是A股市場最重要的基本面變化。另外，外資配置資金和房地產熱度下降引發的居民資產配置調整，也可能成為A股市場增量資金。

值得注意的是，央行周二公開市場上進行了1500億元7天逆回購操作，400億元14天期逆回購操作，同時央行公開市場上有200億元逆回購到期，央行凈投放1700億元，為近4個月來最大力度。上周五央行就開展了4590億元MLF操作，當時也直接觸發了A股的觸底反彈。周二央行的凈投放再次抬升了整個市場的風險偏好，從流動性預期糾偏的角度來看，A股自身調整壓力已經不大。（證券報）

近5年逾千隻股票漲幅翻倍，十倍牛股身上有三大基因！

市場走勢低迷，A股傷情報告重出江湖。但從近5年走勢來看，雖然期間經歷牛熊輪迴，仍有千餘只股票漲幅翻倍。其中不同個股漲幅差異巨大，有漲幅超過10倍的大牛股，也有漲幅相對較少的優質股。不同選股策略的投資收益有天壤之別，研究哪些因素對股價漲幅影響最大，對後期選股有積極的意義。

5年千餘只股票漲幅翻倍

如果把時間拉長來看，以2012年初為起點，近5年來超1000隻股票漲幅翻倍，逾500隻股票漲幅超1.9倍以上，69隻個股漲幅超5倍，11隻個股漲幅超過10倍。期間上證指數累計漲幅僅有40%，遠低於翻倍股收益。

此次統計範圍是2012年前上市的2300隻股票，儘管近5年間市場歷盡牛市狂歡和股災顫慄，仍有不少個股價格遠超過5年前起點，下跌個股佔比不足1成。

假設在2012年初買入所有股票，每隻股票都買1股，暫稱為全股票組合，共需花費2.86萬元。截至今年5月12日，這些股票最新市值是6.78萬元，較買入時的2.86萬元上漲137%，年化收益率為18.84%，中長期來看A股有顯著正收益。同期上證指數年化收益率僅有7%左右，這也反映上證指數並不能作為A股收益情況的唯一參考指標。

具體來看，2300隻股票中有1155隻股票漲幅翻倍，佔比約5成。將翻倍股按漲幅區間分為10倍股、5-10倍股、3-5倍股和1-3倍股4組，不同組年化收益率差別巨大。其中11隻10倍股漲幅中位數是11.28倍，年化收益率高達65.14%，忽略時間長短因素，該收益遠超股神巴菲特近年來20%左右的水平。近8成股票漲幅在1-3倍之間，年化收益率為21.52%，略高於全股票組合近3個百分點。從估值水平來看，雖然10倍股漲幅巨大，但估值相對處在低位，中位數有36倍左右，在一定程度反映這些股票有較好基本面支撐。漲幅在為3-5倍和5-10倍的股票平均估值水平相對較高，在50倍左右。

哪些因素造成漲幅差異

千餘只漲幅翻倍股中，有大漲超10倍的牛股，亦有漲1～3倍的優質股，哪些因素造成漲幅差異是本文重點關注的問題。我們篩選盈利能力、成長能力、融資規模等指標，分析漲幅不同的股票有何特點，得出如下結論：

1、成長能力越強，漲幅越大。

數據分析發現，成長性是股價上漲的催化劑。公司成長性越高，近5年漲幅越大。從相關係數來看，代表公司成長能力的營收、凈利近5年複合增速和股價漲幅正相關，且在統計學意義上顯著。從分組數據來看，隨著翻倍股漲幅下降，營收和凈利增速快速收窄。10倍股營收、凈利增速中位數分別是51.77%、60.56%，比上漲1-3倍的股票分別高出38、45個百分點。具體來看，11隻漲幅超過10倍的股中，有8隻營收和增速都超過老闆電器。漲幅居首的三聚環保五年累計上漲18倍，年化收益率80%，是當之無愧的大牛股。該股業績同樣耀眼，近5年營收和凈利複合增速分別是96.36%、76.26%。網宿科技也是股價和和高成長齊飛的典型，股價5年上漲11.53倍，營收和凈利複合增速分別是52.33%、86.97%。其它類似個股還包括信維通信、興源環境等。值得注意的是，業績增速的穩健性並非股價走強的必要條件，不少業績彈性較高的股票在短時間內快速實現上漲。典型如同花順，近5年營收增速分別是-20.09%、6.89%、44.44%、442.91%、20.23%，業績在2014、2015年呈現爆髮式增長，股價也在2015年牛市期間達到頂峰，此後業績和股價齊落，但至今仍有14.77倍漲幅。

2、市值越小，漲幅越大。

市值大小是影響股價差異的另一個重要因素，小市值偏好在過去的幾年尤為明顯。統計數據顯示，翻倍股漲幅和2012年初流通市值顯著負相關，不同組別數據也得出這一結論。如10倍股在2012年初期市值中位數是8.85億元，1-3倍股為15.52億元，二者相差近7億元。10倍中僅有3隻股票市值在10億元以上，三聚環保2012年初流通市值為13.97億，同花順、網宿科技、萬豐奧威等流通市值均在10億元以下。究其原因,小市值股票有更大的成長空間和業績彈性,在交易層面有更好的活躍度和流動性,在其它條件近似的情形下,更容易受到資金青睞。比如業績白馬股貴州茅台、格力電器近5年雖然業績增長穩定，但都不在10倍股行列。

3、定增融資額越高，漲幅越大。

研究結論顯示，近5年上市公司定增融資總額也是影響股票漲幅的關鍵因素之一。定增融資額越高，股價漲幅越大。從不同組的數據來看，10倍股增發募資中位數為23.18億元，較1-3倍股高出近18億元。從相關係數來看，個股漲幅和增發募資金額顯著正相關。近年來上市公司受益於再融資寬鬆環境，不少公司借力資本市場，依靠外延式增長使得業績實現質的飛躍。10倍股中除同花順之外，全都實施過定向增發。如網宿科技在2016年定增募資35.7億，投資社區雲項目、海外CDN 項目和雲安全項目，在原有業務基礎上進行進一步升級拓展。上海萊士近年通過一系列收購確立了國內血液製品行業龍頭的地位，先後定增募資77億收購邦和葯業、同路生物，但業績增速並不穩定，今年一季度公司營收、凈利雙雙下滑。三七互娛也通過先後兩次定增，由原來的汽配業務轉型為熱門網游概念股。再融資繁榮的同時伴生不少亂象，如高估值、高溢價、高業績承諾、業績增長可持續等等，忽悠式重組也是監管層近期著力整治的對象。從長遠來看，依靠外延式增長的邏輯或將發生較大改變，單純依靠花錢買業績實現增長的模式將很難持續。

4、盈利能力越強，漲幅越大。

從數據統計結果來看，和前3個因素下相比，盈利能力影響相對較弱。從表中可以看出，漲幅越高的組中，代表盈利能力的凈資產收益率越高。10倍股凈資產收益率中位數是16.68%(近3年平均值，下同)，比漲幅在1-3倍的股票高出約9個百分點，組差小於其它幾項因素。相關係數檢驗也佐證這一結論，股票漲幅和凈資產收益率指標正相關，且在統計學意義上顯著，但相關性小於其它三項因素。具體來看，12隻10倍股中，網宿科技凈資產收益率是31.73%，超過貴州茅台，三聚環保、萬豐奧威凈資產收益率也在20%以上。

5、其它。

除上述指標之外，研發投入和收益率也正相關，10倍股研發投入占營收比重為3.87%，較1-3倍股高出約1.9個百分點。研發投入是高成長個股的主要動力之一，如10倍股網宿科技近三年研發投入佔比都在10%左右。股息率是我們關注的另一個重要指標，從數據分析來看股息率和收益率成反比，這和常規認識有所差異。我們認為出現這種情況的主要原因是，近5年來收益較高的股票小市值因子明顯，但從實際情況來看，股息率較高的股票整體市值較大，因此股息率和收益率成反向相關。其次，股息率指標以股價為分母，是個動態指標，靜態衡量和漲幅之間的關係存在偏差。

此外，上述分析因素都是能夠量化的，忽略了重要的行業和題材等中觀因素，這是影響股價走勢的重要因素之一。

小結

以史為鑒，可以知興替。5年前股市處在尋底過程中，走勢並不喜人，但如今回頭再看，在當時買入並持有，假以時日，即使大盤巨震仍有不菲收益。

梳理10倍牛股的成長之路，有如下特點：

首先，其所屬行業大多具備高景氣度，順應國內經濟發展的大潮流。如漲幅居首的三聚環保屬於能源凈化產品和服務，萬豐奧威受益於近年來在快速崛起的汽車消費。

其次，10倍股盈利能力和成長能力具備顯著優勢，一方面和其所處行業關係較大，伴隨行業高速增長，公司業績也呈現出高增長，股價年化收益和業績增速高度匹配；另一方面，10倍股大多在新興行業成熟過程中奠定龍頭低位，具備相應的競爭優勢，其盈利能力在這一過程中也不斷增強。

第三，10倍股在5年前市值普遍較小，中位數不足10億，具備更大的上漲潛力。一方面小市值公司隨著行業發展，具備更大的成長空間；另一方面近5年來再融資環境相對寬鬆，小市值公司更容易藉助資本市場力量進行擴張，相對較高的定增融資規模也佐證這一點。此外，相對高水平的研發投入也是10倍股的重要特徵之一，保持技術優勢是持續高盈利能力的保障。值得一提的是，估值因素對股價漲幅影響偏弱。

總體而言，短期來看A股市場炒作風氣盛行，但從長期來看價值投資並未缺席，相關指標都能很好的印證這一點。隨著市場不斷成熟和規範，未來這一理念有望更加凸顯，伴隨上市公司真金白銀的成長一起分享收益，才是長久之計。（證券時報）

股價向左業績向右 五維度狩獵績優超跌股

大盤連續收出四根陽線后近兩日再度陷入調整。在市場調整時，具有業績支撐且超跌個股，往往具有較高的安全邊際。

4月10日以來，大盤開啟了一輪下跌，5月11日滬指盤中一度下探至3016.53點后出現了反彈，連續收出四根陽線后，近兩日大盤再度陷入調整。

本輪調整中，題材股受到的「傷害」較大。相反，以貴州茅台、格力電器等為代表的績優藍籌股卻受到市場的「垂青」，股價一路上揚，並頻創歷史新高。A股市場逐漸回歸價值投資，具有業績支撐且超跌個股有望受到市場青睞。

與此同時，被視為「聰明錢」的滬股通、深股通資金，自4月10日大盤調整以來合計凈流入260.96億元。其中，滬股通期間累計凈流入資金71.11億元，深股通累計凈流入資金189.85億元。滬股通、深股通資金擅長抄底，對於具有業績支撐的績優股往往情有獨鍾。

數 據寶結合上市公司近兩年業績、本輪下跌以來市場表現等數 據篩選出真正具有成長性的超跌個股，具體條件如下：

1、2015年和2016年盈利且同比增長超20%；

2、一季度盈利且同比增長；

3、中期業績預告類型為預增、預盈，或暫未披露中期業績預告；

4、4月10日以來跌幅超10%；

5、4月10日以來累計換手率超過100%。

經過以上5個條件篩選后，17隻個股浮出水面。

雛鷹農牧受益於豬價上漲，業績均保持了高速增長，2015、2016年業績同比增幅分別為216%、294%。隨著豬價回落，雛鷹農牧今年中期業績增速放緩，按照增幅中值計算，增幅為54%。

寧波海運近兩年多來業績也一直保持高速增長，2015年、2016年、2017年一季度業績連續高增長，同比增幅分別為117%、451%、1755%，該公司4月29日公告上半年累計凈利潤同比也有大幅度增長。

上述17家公司中，目前已有9家公司發布了今年中期業績預增公告，有6家明確公布了業績增幅範圍，其中湘潭電化預告今年中期業績增幅最大，受益於電解二氧化錳產品銷量較上年同期增長以及上年同期有電解金屬錳生產線停工損失，公司今年中期歸屬於上市公司股東的凈利潤將同比增長280.81%至329.78%。

在市場震蕩下行過程中，換手率較大的個股，說明弱市中比較活躍。從4月10日以來換手率來看，麥格米特累計換手率達278%，位居榜首。此外，絕味食品、上海環境、易事特、浙江仙通4股累計換手率也超過200%。

從市場表現來看，4月10日以來，滬指累計下跌5.98%。17股中，易事特累計下跌34%，跌幅最大；精準信息、麥格米特、上海環境、科達利跌幅也遠超滬指，均下跌超過20%。(數 據中心 劉湘琴)