吳國平：中國平安 當之無愧的保險業龍頭

平安——當之無愧的保險業龍頭

作者：吳國平

平安的季報，一如既往的好；平安的發展，一如既往的領先同行。

2017年第一季度，平安一季度營收2656.4億元，增長27.2%；實現歸屬於母公司股東凈利潤230.53億元，同比增長11.4%。平安個人客戶總量達到1.38億，較年初新增客戶1178萬；壽險業務實現新業務價值212.64億元，同比增長60.0%，壽險業務規模保費1846.40億元，同比增長37.1%；產險實現保費收入536.61億元，同比增長23.2%。

由上面的數據可以看到，壽險業務規模保費1846.40億元，同比增長37.1%，這種增速也是明顯快於總營收的27.2%的增速，說明它是增長的主要引擎。而產險實現保費收入536.61億元，同比增長23.2%，略低於總營收的27.2%的增速。此外，壽險業務是一大亮點，新業務價值212.64億元，同比增長60%，這種增速遠遠大於其它業務的增速，而且占平安總營收的比重也達到8%，未來的比重還會進一步增大。

平安的兩大業務——壽除和產險（占營收比重的89.7%），壽險是大頭，增速37.1%，產險比重較小，增速23.2%，佔大頭的業務增速那麼高，難怪平安的業績能夠如此靚麗。

除了傳統保險業務外，公司目前的綜合金融戰略已卓有成效：1）平安銀行大力推動零售、科技轉型，一季度凈利潤62億元，增長2.1%，其中零售客戶較年初增長8%至4369萬人，不良率維持在1.74%；2）證券業務：一季度末證券日活客戶130.2萬，同比增96.9%，交易份額提升0.36pct至2.13%；3）互金業務進入快車道：公司目前形成「三所一惠」的戰略格局，一季度末陸金所用戶數3013萬，較年初增長6.2%，陸金所/前交所/重金所零售交易規模增長83%，機構交易規模增長39.0%，好醫生累計服務客戶1.4億，壹賬通個人用戶規模超1.90億。

對於股東來說，最實在的是自己的權益有沒有增長。僅僅一個季度，平安的股東權益飛速上升了7.3個點，讓人一看就覺得有些奔放了。我們可以想象一下，如果這種增速一直保持（這是大概率事件），今年的股東權益會增加30%，作為平安的股東，是多麼令人開心的事，屆時股價會沒有反應嗎？

本周曹山石寫了票文章，大致意思就是平安三年翻一倍，他的核心觀點是從估值來看，如果平安的估值能達到友邦保險的水平，按照2017年預期的內含價值+12倍新業務價值，平安股價能到83.71元，相對上周五收盤價，能漲132%；如果按照2016年歷史的內含價值+12倍新業務價值，平安股價能到68.24元，相對上周五收盤價，能漲89%。 在平安投資者網上說明會上，投資者針對平安股價被低估的爭議向董事會秘書盛瑞生提問。對此，盛瑞生回應稱公司自2004年上市以來，一直經營穩健，凈利潤增長19倍，複合增長率約28%，內含價值增長16倍，複合增長率約27%，總資產也增長了20倍。

「但公司的主要估值指標與有的同業相比還有差距。我們相信平安未來的估值會逐步回歸到合理的水平，」盛瑞生表示。

我們再從技術走勢上來看，自從股災2.0以來，平安的股價穩步上移，構築了在雙底形態，在頸線位置長時間夯實，近期有突破頸線向上攻擊的態勢，一旦有效突破，站上2015年的新高並不是難事。當然，平安畢竟是大藍籌，它們的上漲需要資金面和市場行情的配合。