黑色多空PK---預期與現實PK 靜待大戰上演

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端午節臨近，看著糾結的盤面，筆者內心也是糾結的，近一段時間以來多空因素交織，一會宏觀偏空，房地產調控導致房地產投資會下滑，需求不濟的；一會是PPP項目無法獲得融資或是偽PPP項目太多，資金層面偏緊，壓制需求或會導致需求斷崖式下滑等；再或者全球央行縮表，對資產價格有壓制等；又或者民生消費不濟，工業製造差，PPI向CPI傳導通脹不成功，商品價格全面下跌，大宗商品需要二次探底等；更或者鋼廠高利潤不可持續，電弧爐、電爐建設項目部分地區已放開，螺紋鋼後續供應量增幅非常大；亦有全國長流程鋼厂部分卷板停產轉向螺紋鋼生產等。各種聲音不絕於耳，令人莫衷一是。由於筆者堅定的看好供給側改革，看好新一屆政府執行力度、行政水平，對於經濟的調控等，所以對於唱空經濟的一直保持高度警惕，亦不得不重視各種看空言論，建立相應的研究模型，跟蹤數據等。由於鋼鐵為工業之血，是工業的基礎，當前黑色的盤面發展到如此情況，特別是近期的一張鋼廠利潤簡圖坊間流傳，鋼廠利潤是否有這麼高，利潤是否可持續等，亦讓做多資金心存疑慮。預期與現實之間究竟差距多大，問題癥結在哪裡，這場關於黑色的多空大戰何時可上演，最終誰輸誰贏呢？讓我們一起來撥開迷霧，尋找問題的核心，推演可能發展的方向。（註明：長期看多經濟，看多經濟發展，與結合盤面做商品的短期調整、回調是不相矛盾的，關鍵是如何定義好經濟的周期，商品價格運行的周期，認識到經濟的本質與商品漲跌的本質。）

始於2106年的房地產調控，在一輪又一輪的限購、限售、提高首付

比例等措施中，雖在局部熱點一線城市有所降溫，但房地產銷售市場卻仍是不平靜，在一些核心經濟都市圈的周邊、衛星城市，近一段時間搶購風潮、漲價風潮亦是常見於報端。房地產投資的增速卻創下了2015年三月以來的最快增速：國家統計局的數據顯示2017年1-3月份，全國房地產開發投資19292億元，同比名義增長9.1%，增速比1-2月份提高0.2個百分點。其中，住宅投資12981億元，增長11.2%，增速提高2.2個百分點。住宅投資占房地產開發投資的比重為67.3%。一季度，雖然房地產市場調控持續加碼。僅3月份以來，已經有超過30個城市陸續出台或升級不同程度的調控政策。但在此背景下，雖然一季度住宅市場量價整體回落。但是房地產企業在土地市場的購買熱情並未減退，一季度恆大、碧桂園等十大房企拿地總價高達2246億元，同比大幅增長83.3%。從筆者跟綜不完全統計的數據來看：住宅用地的推出量，一二線城市的推地節奏加快。一二線城市受市場供應不足影響，住宅用地推出量大增，尤其是一線城市，今年一季度共推出508萬平方米，為近兩年同期最高水平，同比大幅增長98.0%，其中北京推出148萬平方米，同比增長約2倍，環比增長50%。各線城市住宅用地成交量均增長，部分城市成交體量較大。2017年一季度，全國300個城市住宅用地共成交大約1.4億平方米，同比增長13.0%；各大中城市成交量均增長，其中二線城市同比增長19.0%，增幅最大。土地市場仍然很高,成交底價是上升趨勢。在2017年第一季度,全國2017個城市成交底價2099元 /平方米,與各種類型的土地在第四季度同比上漲8.3%,較上年同期增長49.0%。其中,住宅用地成交底價3412元 /平方米,微升0.7%與前一個季度相比,同比增長44.1%。一季度,據媒體披露的全國20家品牌企業,累計土地開發面積約4022萬平方米，計算規劃建築面積同比增長39.7%,累計達2452億元,較上年同期增長了113.0%，二線城市土地佔52%。2017年一季度24個重點城市通過招拍掛市場出讓213宗住宅地塊。這部分住宅用地出讓金合計1564.6億元，土地面積1057.7萬平米，規劃總建築面積2565萬平米。故而從房地產企業拿地進度、地方政府推地節奏來看，顯然是說房地產市場投資會出現斷崖式下滑，導致螺紋鋼需求中斷的說法，站不住腳的，毫無依據的。至於意淫的PPP項目庫中存在大量的偽PPP項目，隨著財政部等六部委聯合下發的《進一步規範地方市場舉債融資行為的通知》文件出台，讓市場更加浮想翩翩。對於這個問題，筆者曾經也多次提醒、闡述，這是屬於對後面新開工項目的影響，即使有部分不合格、不達標準的，打擦邊球的等類型出現，無以撼動全局，不足以對當下的

需求造成影響，根本前期筆者調研、交流了解的一些情況顯示，對於已經在建的PPP項目，反而承建方有進一步加快施工進度，及早竣工的動力，在資金保障、融資模式上等有更多一些創新與發展。特別是正在推動的PPP項目立法以及PPP項目資產證券化等。市場可以杞人憂天，但是不可以無病呻吟，特別是在不調研的基礎上，做在辦公室里依報告或者政策、數據做所謂的宏觀策略分析等。我們應該是走出辦公室，深入一些調研了解，並且在調研的樣本上要更加的豐富，加強與地方發改部門、財政部門以及建設單位，如中建、中交、中鐵、中鐵建、

等建築類央企以及地方

的聯繫溝通，切忌的是主觀臆想、猜測。關於央行縮表、金融去槓桿等這些問題，在之前

黑金俱樂部過往的文章中都有提及，去金融槓桿的核心是逼資金脫虛向實，是要讓金融套利、資金空轉的問題、現象不再重演，而不是要把實體經濟逼死，我們亦看到，一方面一行三會在本輪的金融去槓桿中，無論是從監管力度還是精準監管或者市場呵護上，都有積極表現。意圖是非常明顯的，不是要像2015年那樣的股市配資去槓桿帶來的股災重演，金融去槓桿亦不是為了製造金融危機、經濟危機，只是為了更好的做好審慎宏觀監管，為後面對外放開金融系統、金融再槓桿做紮實的基本工作，先把歷史遺留問題發現、隔離處置，予以規範，而不是要引爆這些問題，這是有別於2015年股災前夕打擊配資槓桿行為的。正當筆者為即將到來的二季度宏觀審慎考核(MPA)大考、年中繳稅等因素大考，會導致金融體系資金緊張、進而引發流動性擔憂時。在5月25日自律機制座談會上，央行表示已關注到市場對半年末資金面存在擔憂情緒，考慮到6月份影響流動性的因素較多，擬在6月上旬開展MLF操作，並擇機啟動28天逆回購操作，搭配好跨季資金供給，保持流動性基本穩定，穩定市場預期。後續市場究竟還會有多少數量的電爐、電弧爐能夠以技改、產能置換的名義上馬，什麼時候投產，是我們所有市場參與人的一個疑問，畢竟目前高額利潤下，驅動這些原中頻爐企業改電爐、電弧爐還是有非常大的動力的。不過筆者認為後面難有新增產能上馬。原來有電爐、電弧爐生產許可證，有產能指標的這些廠，因為之前報備的是電爐、電弧爐，但是實際是使用中頻爐在生產，後面究竟是否允許，可以改，目前尚未有明確的說法，筆者亦注意到了確實有部分省市地區的部分企業有這樣的產能指標，但是能否允許把原有的中頻爐拆除后再上電弧爐、電爐，目前不確定的，近期筆者看到北方某諮詢網站組織的一場行情探討會上，就有一些嘉賓信口雌黃，曰預計6~8月份將有2~3000萬噸中頻爐產能投產云云。這些人組成的空頭隊伍，到處忽悠不明真相的吃瓜群眾，筆者曾經在該諮詢網站的期現微信群里，於2016年7月前與該諮詢網站的宋總打賭說2017年的鋼坯全年均價不會低於2500，掌握信息這麼全面的諮詢網站負責人竟然不敢應戰。筆者其實很想問問這些忽悠大神、大佬，數據是哪裡來的，依據又是什麼？是否見到了電弧爐、電爐生產企業的合同，或者說是否看到了地方政府給的產能批文呢？難道光靠忽悠，真能忽悠到不明真相的吃瓜群眾，或者機構投資者？要看電弧爐、電爐的新增產能情況，要與中冶賽迪等正規電弧爐、電爐生產企業聯繫確認，了解他們的接單情況，這中冶賽迪這樣的央企是只接合規產能的電弧爐、電爐合同的，此外還要查詢國家質檢總局核發的生產許可證以及許可證中註明的數量設備、爐型的，超出範圍違規新增產能都是要受到嚴厲處罰的，大家都可以積極向國家質檢總局、國家發改委、工信部、國務院辦公廳舉報的。毫無事實依據的胡言亂語，說未來市場會新增多少電弧爐、電爐產能，在當前嚴厲的供給側改革旗幟下，這些人是要打中央政策的臉還是要考驗不明真相群眾的智商呢？這些人還信誓旦旦，預計螺紋鋼會跌到2200，毫無事實依據的內容讓筆者真的很無語。電弧爐、電爐產能能增加多少，能帶來多少新的螺紋鋼增量供應，我們需要最核心的弄清楚三個問題，第一個問題是現有電弧爐、電爐的存量設備有多少，這些設備的噸位是多大的，分佈在哪些鋼鐵企業名下；第二個問題這些電弧爐、電爐中有多少是生產特鋼或者鑄造、鑄件的；第三個核心問題是關係到電弧爐、電爐生產的鋼鐵產量的問題。全國有多少家企業生產石墨電極，全國一年石墨電極的產量多少，煉一噸鋼需要消耗多少石墨電極。據筆者初步了解的情況是，石墨電極最大的生產企業是

。該企業佔據市場供應份額的50%，不完全統計了解到的情況是全國石墨電極生產廠家大概50家左右，初步了解下來精鍊爐大約每煉一噸鋼消耗1kg石墨電極，電弧爐每煉一噸鋼消耗大約3~4kg石墨電極。有了這兩個數據，就可以知道現有石墨電極供應情況下，每個月生產多少石墨電極，能有多少噸螺紋鋼供應了。此外還可以再了解一下，是否後續會允許石墨電極企業擴張產能，新增產能等，思路清晰后，大家就可以找到相關的數據，以事實為依據來說話了。（筆者歡迎來自於產業鏈的朋友客戶提供詳實的數據信息，相關信息可發郵件至[email protected]或[email protected]）對於部分高爐長流程企業的高線、熱軋卷板等轉產生產螺紋鋼的情況，其實這個問題是最好去了解情況的，筆者亦在通過自己的渠道，去核實、了解相關信息。筆者設計了一個表格，大家可以按照表格中所列舉的事項去核實。從筆者目前掌握的信息來看像九江

一共19條高線生產線，現在有2條生產線在生產盤螺，

最大螺紋鋼產能是100萬噸，高線軋鋼產能是120萬噸，這些螺紋鋼產能已經是滿負荷生產螺紋鋼很久了；當然還有掌握的一些其他數據和信息，有大家的協助與支持，會有更翔實的數據，得到的數據統計更為全面。對螺紋鋼後面的供應情況會更有詳細的認識。在這裡筆者也告訴大家，一定是軋鋼能力要大於鍊鋼能力，一定是要有足夠的軋線才能去滿足，可調整高線轉螺紋、卷板轉螺紋還得與連鑄機出連鑄坯匹配，卷板是板坯，螺紋鋼是方坯，雖有部分可以出矩形坯，把矩形坯切割后軋螺紋的，但這只是個別現象，不是普遍現象，與中頻爐打掉的缺口以及基建發力、房地產投資超預期帶來的螺紋鋼需求相比，是微不足道的。

筆者曾在《宜將剩勇追窮寇》一文中，指出了空頭犯下的最大錯誤是在遠月合約上打出了一個貼水

500~600左右幅度的主力合約價格。也指出時間因素是多頭最好的朋友，鋼坯的庫存基本達到歷史最低值附近了，螺紋的社會庫存下降速度在歷史上也是比較高的，庫存也是近幾年來的最低值附近，並且還有進一步擴大的跡象。主力合約上無論是從從修復貼水上看還是從回歸現貨，供需矛盾上看，都是存在積極上漲的動力。從現在的情況來看，空頭已經是輸了的。筆者也曾在文中提及不建議散戶朋友去追多，即使要參與，也只能是輕倉。給出了可能存在的三種打法，指出了盤面面臨的壓力區域「我們要看到在1710合約上，上方3500區域的三重頂，壓力重重，大持倉，意味著盤面大幅震蕩、洗盤亦不可避免」。筆者不做馬後炮，只是提前講述邏輯，推理行情可能發生的路徑與節奏。在筆者看來盤面或許走出三種可能性行情，第一種是直接一根大陽線，穿透三重頂的壓力區域3480~3500之間，打到3600~3800之間進行調整，從而以3500為平台進行橫盤整理，為下一波行情做準備；另一種可能是不過3500，現在開始進行調整，回踩3160~3180區域；還有一種可能是以目前價格中樞區間3350震蕩盤中。現在大家回過頭來看，第一種情況顯然是不可能的，第二種、第三種情況，筆者是給出了相關的價格區間，多空皆可的操作方式。例如以3350做空，過前高3385止損，到3180附近止盈。在三季度的看點中亦指出了可以做多，布局多的價格位置是3200附近，其實筆者說的就是3180一線做多，下破3150止損。陸家嘴黑金俱樂部所有的文章一定是要連貫起來看，筆者並不是每一天發文，但凡有涉及到的價格區間、位置等大家都可以結合日線、周線等技術指標來看，做多為主還是短線做空為主。佛渡有緣人，文章多看幾遍，多讀幾遍即可。要去想一想，筆者會提示到非常具體嗎？時刻來告訴大家是什麼點位買，什麼點位賣嗎？筆者做的不是短線，是趨勢，具有戰役級別的交易策略和方案。筆者常強調，商品價格的運行要遵循幾個因素，一個是時間的因素，一個價格的因素，一個是市場情緒的因素。價格點位到了，但是時機、情緒未到。亦是不具備出現單邊趨勢行情的基礎的；就像我們強調的天時地利人和一樣。

多空大戰即將開始，矛盾的刺激開始逐步顯露出來。讓我們一起來見證是現實強於預期，或者還是宏觀強於基本面，或者回歸到商品的本質中來，供需決定價格。多空PK誰輸誰贏，一起來等待。供給側改革的成功的標誌是什麼？現在筆者可以定義一下，一定是企業獲得較好的利潤，這是筆者年初一直想談的話題，曾經為此寫了一篇文章，本想續寫下篇的，可因為掌握的信息、資料一直不是特別的翔實，故而一直在等待。我們看到前期的成本塌陷論，一百塊暴利論，在供給側改革旗幟下，顯得多麼的蒼白無力。2017年有多少做空鋼廠利潤的資金在供給側改革的大政方針下，輸的體無完膚？很多邏輯、理由是經不起任何仔細斟酌、驗證的，一般要麼過去牽強，要麼就是偽邏輯，忽悠不明真相的群眾。筆者亦曾強調庫存絕對不是主導價格的核心因素。核心因素在於供需關係。螺紋庫存如此之低，現貨價格漲的挺快，但是為什麼偶爾還是跌呢？回調呢？大家要記住的漲漲跌跌就是商品的本質，理智的看待漲漲跌跌，要結合時間的周期來看，讓我們一起來看這場螺紋鋼的最終多空大戰，究竟會是誰含恨砍倉出局吧。

望大家積极參与筆者在文中提到的調研,積極響應，積極反饋，謝謝大家！