中金：中國電信重拾堅實增長 目標價4.85 港元

智通財經獲悉，中金發表研報表示，電信(00728)2016全年業績符合預期，財務保持穩健增長，新興業務增長迅猛，深化改革創新，重拾堅實增長，該行給予其「推薦」評級，目標價4.85 港元，較目前股價有28.31%上行空間。

電信公布2016 年業績：收入人民幣3523 億元，同比增長6.4%;凈利潤人民幣180 億元，同比下降10.2%，對應每股盈利 0.22 元人民幣。如果剔除2015 年出售鐵塔資產的一次性收益，公司凈利潤同比增長11.7%，反映出公司盈利能力的明顯改善。

財務保持穩健增長

2016 年，電信新增4G 用戶6341萬戶，新增寬頻用戶1006 萬戶。公司計劃保持用戶的穩健增長，2017 年新增 4G 用戶6 千萬，寬頻用戶1 千萬。2016 年移動業務ARPU 同比增長3%，預計2017 年ARPU將保持穩定;2016 年寬頻用戶ARPU則下降4%，2017 年公司將會縮小ARPU 降幅。費用方面，公司將會控制2017年運營成本增速，實現網路運營和支撐成本下降，銷售費用增速小於2016 年。

綜上，中金預計，電信2017 年收入將繼續保持穩健增長，利潤增速還要快於收入增速。

800MHz 重耕增強網路優勢

公司2016 年已經完成15 萬4G 基站的重耕工作，其中13萬基站位於農村，2 萬基站位於城市。2017 年公司計劃繼續改造20 萬個4G 基站，其中上半年完成16 萬個， 下半年完成 4 萬個，2017 年的重耕工作基本為基站改造而非新建， 因此資本開出將出現下降。重耕計劃將提升電信的網路質量和容 量，為物聯網帶來豐富網路資源，並明顯節省 2018 年資本開支。

新興業務增長迅猛

2016 年,IDC收入同比增長28%至159億，雲計算收入同比增長49%至15億元。電信將繼續利用其在網路基礎設施方面的領先優勢，促進新興業務的強勁增長。

IPTV方面，電信2016年新增IPTV用戶2095萬，總用戶數達到6133萬，市場份額超過70%。作為最大的寬頻業務運營商，電信將繼續推動IPTV業務的快速發展， 推廣寬頻和 IPTV的融合產品，迅速擴大IPTV的用戶群體，增強寬頻業務用戶粘性。

雲和大數據方面，電信計劃繼續通過整合雲計算和網路資源、加強高校的集約化管理來強化其網路資源。同時，電信將繼續加速雲計算和大數據的發展，深入探索行業解 決方案，聚焦政府、教育、醫療等行業的發展。

物聯網方面，物聯網用戶2016年新增1321萬戶，反映出這一新興業務巨大的增長潛力。在800MHz 網路重耕之後，電信將顯著增強其網路的質量和容量，為物聯網提供更 加豐富的網路資源。中金預計2017年物聯網將迅速放量。

盈測與估值

中金上調2017年收入預測1.2%至3734億元，下調凈利潤預測1.2%至195億元;上調2018 年收入預測1.9%至4037億元，上調凈利潤預測1.6%至222億元。

目前，公司股價對應3.78港幣。該行維持「推薦」評級和4.85 港元的目標價，較目前股價有28.31%上行空間。目標價基於DCF 估值(WACC7.4%，永續增長率：0%)。

研報原文附件：

中金：電信（00728）20170322.PDF