【安信策略】此刻的保險最「保險」——行情和估值跟蹤周報

‍■板塊回顧：雄安強勢反彈，5月關注一帶一路。本周雄安概念強勢反彈（周漲幅6.45%），帶動京津冀一體化、污水處理和環保等概念上升，冀東裝備、創業環保等漲幅靠前。需要注意的是，雄安概念中非核心概念股在本輪反彈中表現並不出色，符合我們之前的預期（詳見《雄安主題有所降溫，黃金軍工逆勢上揚——行情和估值跟蹤周報》）。本周軍工繼續回調。但未來隨著如國產大飛機首飛的預期升溫（詳見《第2期：國產大飛機騰飛在即，產業鏈迎契機》），軍工等主題兌現期臨近，如中航電子，中航飛機等相關概念股仍處於活躍階段。另外，我們關注到近期一帶一路表現較為穩定，部分個股在本輪震蕩回調中仍創新高，隨著5月一帶一路峰會的逐漸臨近，一帶一路主題處於最後衝刺階段。值得關注的是本周次新股板塊大漲4.86%，相關概念股如數據港、中持股份、力盛賽車等上漲明顯。短期來看，次新股題材有望繼續活躍，但是金融去槓桿背景下，需要把握次新股題材收益風險的匹配。

■行業行情回顧：本周非銀一騎絕塵，電子緊隨其後。本周金融板塊漲幅整體靠前，銀行周漲幅0.18%，非銀金融表現搶眼，周漲幅達1.50%。其中，保險行業4月周漲跌幅排名逐漸上升，本周漲幅達5.35%。同時，根據2016年年報，A股四家保險公司新業務增速均在55%以上；2017年一季度受市場利率上行帶動，險企投資收益邊際增長明顯。業績超預期疊加低估值，未來保險行業配置價值持續存在。正如我們早前在周中報告（《非銀金融與商貿零售或被提前布局——2017一季報基金資產配置報告》）中提出，機構投資者可能已經率先布局非銀金融，反映了市場專業人士對該行業的認可。同時，我們關注到目前行業龍頭格局基本確定，未來行業集中度仍有望不斷提升，在壽險和財險方面行業龍頭優勢將進一步顯現。保險行業後續仍需密切關注。此外，由於半導體行業持續高景氣，電子率先突破成長股業績困局，本周表現僅次於非銀金融，我們認為5月電子行業依然處於景氣高位，具有良好配置價值。

■風格行情回顧：金融逆勢回升，穩定風格領跌。本周金融風格逆勢回升，其他風格均出現明顯下跌。由於鋼鐵，建築材料等行業下跌明顯，周期風格大幅回落。同時，本周低估值疊加業績超預期，非銀金融受到資金青睞，帶領金融風格逆勢回升。此外，本周受到估值困擾消費風格下滑，家用電器，食品飲料等震蕩回調，後續消費板塊爭議較大，一致動能持續衰減；在電子、傳媒行業拉動下，成長板塊跌幅並不明顯，我們認為成長股短期的反彈並不意味風格的切換。調整中，可適當加倉金融和部分周期股（煤炭、有色等）。

■風險提示：經濟增長不及預期、海外政治風險、利率上行超預期

正文

1.1.板塊回顧：雄安強勢反彈，關注一帶一路

兩市跌幅在收窄，創業板率先反彈。本周上證綜指收於3154.66點，環比上周下跌0.58%；中小板指收於6640.18點，環比上周下跌0.77%；滬深300指數收於3439.75點，環比上周下跌0.78%；創業板指數收於1850.73點，環比上周上漲0.64%。

雄安強勢反彈，5月關注一帶一路。本周雄安概念強勢反彈（周漲幅6.45%），帶動京津冀一體化、污水處理和環保等概念上升，冀東裝備、創業環保等漲幅驚人。需要注意的是，雄安概念中非核心概念股在本輪反彈中表現並不出色，符合我們之前的預期（詳見《雄安主題有所降溫，黃金軍工逆勢上揚——行情和估值跟蹤周報》）。本周軍工繼續回調。但未來隨著如國產大飛機首飛的預期升溫（詳見《第2期：國產大飛機騰飛在即，產業鏈迎契機》），軍工等主題兌現期臨近，如中航電子，中航飛機等相關概念股仍處於活躍階段。另外，我們關注到近期一帶一路表現較為穩定，部分個股在本輪震蕩回調中仍創新高，隨著5月一帶一路峰會的逐漸臨近，一帶一路主題處於最後衝刺階段。值得關注的是本周次新股板塊大漲4.86%，相關概念股如數據港、中持股份、力盛賽車等上漲明顯。短期來看，次新股題材有望繼續活躍，但是金融去槓桿背景下，需要把握次新股題材的收益風險匹配。

具體而言：周一，市場延續上周下跌趨勢，伴隨資金持續流出，一帶一路相關概念股跌幅居前，非銀金融領先市場率先反彈，細分行業保險成為資金避風港。周二，法國大選並沒出現黑天鵝，風險偏好提升，雄安新區相關股出現反彈，如冀東裝備等核心概念股率先封住漲停；同時，食品飲料，家用電器在短暫回調之後重新成為市場熱點。此外，受到航母即將下水消息影響，如亞星錨鏈，中船科技等航母概念股受到市場追捧，驗證了我們報告觀點（《第1期：國產航母，大國重器》）。周三，雄安新區概念反彈熱情不減，相關個股再次批量漲停，帶動建築材料，公用事業領漲行業。周四，在前期監管層打擊過度金融投機后，次新股企穩反彈。港口航運，一帶一路概念止跌反彈，我們在《「一帶一路」重磅會議—策略團隊演講要點》中提出，由於「一帶一路」國際合作高峰論壇將於5月14日至15日舉辦，「國際認同期」進入最後大高潮，「訂單爆發期」漸入佳境，以兩大產業，三個區域為主線，相關概念股將受到持續關注。周五，市場熱點重回雄安概念股，受估值持續走高困擾，食品飲料，家用電器行業跌幅居前；受鋼材期貨上漲刺激，鋼鐵行業領漲兩市。

1.2.行業回顧：非銀一騎絕塵，電子緊隨其後

本周申萬一級行業漲跌幅排名前5的是非銀金融（1.50%）、電子（1.11%）、銀行（0.18%）、公用事業（0.13%）、傳媒（0.10%）。漲幅排名后5的是房地產（-2.01%）、電氣設備（-2.05%）、商業貿易（-2.09%）、國防軍工（-3.66%）、建築（-4.06%）。

本周非銀一騎絕塵，電子緊隨其後。本周金融板塊漲幅整體靠前，銀行周漲幅0.18%，非銀金融表現搶眼，周漲幅達1.50%。其中，保險行業4月周漲跌幅排名逐漸上升，本周漲幅達5.35%，驗證此前我們對於非銀板塊的相關觀點。同時，根據2016年年報，A股四家保險公司新業務增速均在55%以上；2017年一季度受市場利率上行帶動，險資投資收益邊際增長明顯（詳見《年報和一季報業績解讀系列——電子、輕工和非銀業績或超預期》），業績超預期疊加低估值，未來保險行業配置價值持續存在。正如我們早前在周中報告（《非銀金融與商貿零售或被提前布局——2017一季報基金資產配置報告》）中提出，機構投資者可能已經率先布局非銀金融，反映了市場專業人士對該行業的認可。同時，我們關注到目前行業龍頭格局基本確定，未來行業集中度仍有望不斷提升，在壽險和財險方面行業龍頭優勢將進一步顯現。後續仍需要密切關注保險行業。此外，由於半導體行業持續高景氣，電子率先突破成長股業績困局，本周表現僅次於非銀金融，我們認為5月電子行業依然處於景氣高位，具有良好配置價值。需要提醒的是本周雄安新區概念股內部出現板塊分化，公用事業與建築行業形成鮮明對比，這反映了市場對核心梯隊概念股進行了甄別。

1.3.風格回顧：金融逆勢，穩定領跌

本周中信金融風格指數環比上周上漲0.18%；中信成長風格環比上周下跌0.42%；中信周期風格指數環比上周下跌1.21%；中信消費風格指數環比上周下跌1.54%；中信穩定風格指數環比上周下跌2.54%。

本周金融逆勢回升，穩定風格領跌。本周金融風格逆勢回升，其他各風格均出現明顯下跌。由於鋼鐵，建築材料等行業下跌明顯，周期風格大幅回落。同時，本周低估值疊加業績超預期，非銀金融受到資金青睞，帶領金融風格逆勢回升。此外，本周受到估值困擾消費風格下滑，家用電器，食品飲料等震蕩回調，後續消費板塊爭議較大，一致動能持續衰減；在電子、傳媒行業拉動下，成長板塊跌幅並不明顯，我們認為成長股短期的反彈並不意味風格的切換。調整中，可適當加倉金融和部分周期股（煤炭、有色等）。

2.1.板塊變化：板塊普跌，創業板偏低

2.2.行業變化：公事上升，其餘回落

本周申萬一級行業中PE較上周明顯下滑的有採掘、化工、鋼鐵、有色金屬、建築材料、建築裝飾；明顯低於中位數的有化工、鋼鐵、輕工製造、農林牧漁、房地產、電子、計算機、傳媒。

本周申萬一級行業中PB較上周明顯下滑的有鋼鐵、有色金屬、建築裝飾、電氣設備、機械設備、國防軍工、汽車；明顯低於中位數的有商業貿易、電氣設施、農林牧漁、綜合、計算機、傳媒。

2.3. 風格變化：金融穩定，周期回落