原油市場現狀分析：別光盯著OPEC的減產了

文章來源於金十數據

原油公司雖然依然在財務困境中無法自拔，但在油價同比明顯提高的情況下現金流預計會大幅改善。不過，跨國油企正在向頁岩油氣公司吸取經驗。然而，如果美國今年的原油產量增幅達到了百萬桶級別，整個市場都會面臨挑戰。

儘管油價同比提高了70%，絕大多數油氣公司依然沒有達到現金流與股東分紅和項目建設等支出平衡的地步。最大的5家上市油氣公司，即英國石油公司（BP）、雪佛龍（Exxon Mobil）、美孚（Exxon Mobil）、殼牌（Royal Dutch Shell）和道達爾（Total）的債務水平，截至去年12月依然為2970億美元，相當於2012年水平的2倍。花旗銀行的分析師表示，包括利息支出在內的整體收支平衡在2020年才有可能達成。奧本海默（Oppenheimer & Co）原油分析師蓋特（Fadel Gheit）認為：

不過，美國原油生產商現在有OPEC減產的機會可以利用：其在產油井中的一部分在40美元虧損，但是50美元就盈利了。因此行業內正在押注油價會保持脆弱的平衡，既足夠改善資產負債情況並為新項目提供融資，但又沒提高到催生供應大幅提高的地步。路透社對最新投資計劃的調研顯示，跨國油企計劃在至少2021年前持續增產。前文提到的5家公司，以及挪威國家石油公司（Statoil）和埃尼（Eni）合計計劃在接下來的5年提高15%。

花旗銀行的研究顯示，如果油價保持在55美元附近，跨國原油公司的現金流就可以較2016年提高71%，且55-60美元的油價就能平衡收支。其中，雪佛龍預期今年就可以產生正現金流。同此前借債分紅相比較，這也是一種顯著的改善。此外，道達爾今年會將分紅提高1.6%（三年來的首次），並預期會在50美元的水平上實現收支平衡；而挪威國家石油公司美國公司主管利坦（Torgrim Reitan）表示在制定運營計劃的時候「已經停止猜測」OPEC的行動了，做好了迎接波動性的準備。

問題是，太多的油井太快投產了，這抵消了OPEC的努力，或會讓油價再次下行、甚至回到2016年年初的12年低點。美國三月頁岩油產量預計會環比提高7.9萬桶/日、逆轉去年產量下滑的趨勢，並在年底前提高逾50萬桶/日，IHS Markit副主席尤金（Daniel Yergin）表示：

同大型原油企業不同，美國頁岩油公司對波動性的應對能力更好。當波動性提高，這些公司就會提高鑽井、並通過對沖鎖定收益，這是大型油企一般不會做的；而當價格下跌，它們因為體量小減支也更容易。同時，頁岩油公司現金中投入技術開發的比例更大，這回將現存油井的產量提高，且實現速度比幾年前快得多。德州頁岩公司Lilis Energy Inc的首席執行官彌爾曼（Avi Mirman）表示：

類似的動作在跨國油企是十分緩慢的，不過雪佛龍正在嘗試投入可以在幾個月投產的短周期項目，而不是需要幾年的傳統大型項目。不過，花旗銀行追蹤全球油氣公司的分析師Alastair Syme認為，頁岩油公司持續削減成本的努力會打擊OPEC通過減產提振油價的能力，意味著其現金流會下降：