收入、利潤增速大幅上升

核心結論：①1-2月利潤同比增速較前值大幅上升23個百分點至31.5%，主營業務收入同比增速較前值上升8.8個百分點至13.7%。②庫存回升，產成品存貨累計同比增速4.8%，較前值上升2個百分點，資產負債率微升至56.2%，維持低位。③利潤同比大增前五行業：煤炭開採和洗選業，黑色金屬冶鍊及壓延加工業，石油和天然氣開採業，石油加工、煉焦及核燃料加工業，有色金屬冶鍊及壓延加工業。

3月27日，國家統計局公布2017年1-2月工業企業效益數據，1-2月工業企業利潤總額同比增長31.5%，主營業務收入累計同比增長13.7%。目前，工業企業利潤仍處於恢復性增長階段。

1. 1-2月收入增速、利潤增速大幅上升，庫存回升、槓桿維持低位

1-2月利潤增速大幅上升。數據顯示，17年1-2月工業企業利潤總額10156.8億元，同比增速31.5%，增速比去年12月加快29.2個百分點，比去年全年加快23個百分點。工業企業利潤增速比去年12月份加快，主要原因有以下幾個方面，一是工業生產增長加快。1-2月份，工業生產延續去年穩中向好態勢，規模以上工業增加值1-2月同比實際增長6.3%，增速比去年12月份加快0.3個百分點，過半數主要工業產品產量增速比去年12月份加快或降幅收窄。二是產品價格明顯上漲。1-2月份，工業生產者出廠價格同比上漲7.3%，漲幅比去年12月份提高1.8個百分點，創2008年以來新高。初步測算，因出廠價格上漲7.3%，企業主營業務收入增加11664.3億元，因工業生產者購進價格上漲9.1%，企業主營業務成本增加約9362億元，收支相抵，利潤增加約2302.3億元，增量比去年12月份明顯擴大。三是單位成本和單位費用下降加快。1-2月份，規模以上工業企業每百元主營業務收入中的成本為84.91元，同比減少0.28元，而去年12月份為同比增加。每百元主營業務收入中的三項費用合計為7.7元，同比減少0.46元，比去年12月份多減0.32元。

主營業務收入增速上升。1-2月工業企業主營業務收入17.1萬億元，累計同比增速較前值增加8.8個百分點至13.7%。1-2月工業企業毛利率14.8%，較前值上升0.3個百分點；主營業務收入利潤率6%，與前值持平。綜合來看，2017年1-2月年工業企業效益明顯好轉，同時應當看到，1-2月份工業利潤出現較快增長，較多地依靠煤炭、鋼材和原油等價格的快速上漲。雖然煤炭、鋼鐵和石油開採等行業利潤增長較快，但仍屬於恢復性增長。

庫存回升，槓桿維持低位.2月末產成品存貨累計同比增速4.8%，較前值上升2個百分點。2月末應收賬款同比增速較前值上升1.3個百分點至10.9%。從周轉率看，1-2月產成品存貨周轉次數(年化)降至26.7次；應收賬款周轉次數(年化)降至8.4次，工業企業整體運營能力略有下降。2月工業企業資產負債率微升至56.2%，槓桿維持於低位。

2. 細分行業利潤收入表現

針對1-2月份細分行業收入與利潤表現，我們從利潤、主營業務收入同比入手。篩選出利潤同比大增的前五個細分行業為：煤炭開採和洗選業(1-2月利潤438億，佔全部工業新增利潤2.2%)，黑色金屬冶鍊及壓延加工業(1-2月利潤360.2億，佔全部工業新增利潤1.77 %)，石油和天然氣開採業(1-2月利潤116.8億，佔全部工業新增利潤0.6%)，石油加工、煉焦及核燃料加工業(1-2月利潤41.1億，佔全部工業新增利潤0.2%)，有色金屬冶鍊及壓延加工業(1-2月利潤274.1億，佔全部工業新增利潤1.35%).

風險提示。經濟增長超預期下滑，政策效果不達預期，海外市場大幅波動。