再融資收緊+IPO加速 A股定價體系或將重塑

在全國證券期貨監管工作會議結束僅僅一周之後，證監會便發布新規，劍指再融資。

證監會新聞發言人鄧舸在17日的發布會上稱，證監會修訂了《上市公司非公開發行股票實施細則》，同時還發布了《發行監管問答——關於引導規範上市公司融資行為的監管要求》。

此舉引發市場熱議。平安證券策略師魏偉、張亞婕援引了一組數據稱，再融資政策的收緊對整個金融體系的影響廣泛而深刻，此前證監會主席劉士余在證券期貨監管會議上的發言也意在讓新股發行和再融資回復正常狀態：

在2016年再融資的621家上市公司中，有41.06%的上市公司發行超過總股本的20%；在2015全年間新上市的223家公司中，有92家當前在增發流程當中，佔比達41.26%，其中44家的增發已實施。

據證監會統計，2016年再融資規模1.15萬億，是歷史最高的規模，較2015年上漲71.62%；而同年IPO規模僅為1496.09億元。

上述兩位策略師表示，2017年再融資全面收緊，IPO全面加速；兩者均將對A股市場的定價機制產生深刻的影響，A股定價體系將有所重塑。

上市公司再融資制度自2006年實施以來，已成為部分上市公司和投資者套利手段之一。

鄧舸在發布會上便明確指出，現行再融資制度暴露出一些問題，包括：部分上市公司存在過度融資傾向。有些公司脫離公司主業頻繁融資；有些公司炒概念；有些公司募集資金大量閑置，頻繁變更用途或者資金脫實向虛；非公開發行定價機制選擇存在較大套利空間，廣為市場詬病。

鄧舸表示，此次修訂著眼於引導募集資金流向實體經濟，防止炒概念和套利性融資行為形成資產泡沫，同時滿足正當合理的融資需求，優化融資結構。下一步將進一步規範募集資金投向。

鄧舸當日還稱：「此前的定價機制中投資者往往偏重發行價格相比市價的折扣，忽略公司的成長性和內在投資價值。過分關注價差會造成資金流向以短期逐利為目標，不利於資源有效配置和長期資本的形成。限售期滿后，套利資金集中減持，對市場形成較大衝擊。」

事實上，再融資監管新規的確立竿見影。就在新規出台當天，興業證券宣布終止再融資計劃。該券商公告稱，公司對照上述《監管問答》監管要求逐項自查，認為公司不符合「本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少於18個月」的要求，決定終止籌劃本次非公開發行股份事宜。

再融資新規其中一條是：上市公司申請增發、配股、非公開發行股票的，本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少於18個月（除卻可轉債、優先股和創業板小額快速融資）。

21世紀經濟報道援引一位中融信託人士的話稱，這一項是遏制上市公司過渡融資中最為直接的一條，他直言嚴厲程度超乎想象：「發行間隔周期是18個月，但實際上如果考慮到資金到位，召開股東會、董事會等流程的話，發行間隔的實際周期很有可能會到3年左右。」