全球股市巨震！警惕港股流動性風險 |從華爾街到陸家嘴

國際金價

COMEX 12月黃金期貨上漲0.3%，報1294.10美元/盎司

全球股市再現巨震：美股將修復，外資看漲MSCI

2017年是全球股市狂飆突進的一年——截至今年上半年末，香港恒生指數漲幅18.47%，韓國KOSPI指數漲幅16.64%，標普500指數漲幅8.68%(信息科技板塊漲幅已接近23%)，的「漂亮50」——上證50指數漲幅也高達16%。

不過，可以預見地，「黑色星期五」也終於來了。8月11日，在高估值、持續低波動率、財報季、地緣政治風險重燃的共振下，美股、港股、A股等全球市場出現了「恐慌性拋售」——截至上周五收盤，香港恒生指數收跌2%，報26883.51點；滬指收報3208.54點至三周新低，跌1.63%，創8個月最大單日跌幅，資源股全線重挫。

這輪全球大跌其實源自美股回調。上周，標普500指數累跌1.4%，道指累跌1.1%，同創3月24日當周以來最大單周跌幅；納指累跌1.5%，創6月30日以來最大單周跌幅。不過，美股連跌三天後終於反彈，在上周最後一個交易日小幅收漲。

「預計全球股市還是會因為超預期的財報繼續上漲，不過就港股而言，需要警惕8月末的流動性衝擊（港元貶值或令金管局干預、海外央行或開始政策緊縮），以及地緣政治風險。」招商證券國際首席策略師趙文利對第一財經記者表示。

荷寶首席投資總監、基金經理繆子美對記者表示，比起美股，今年盈利顯著改善的新興市場將會跑贏，且在弱美元周期下，資金將會持續流入新興市場，「仍然看好2017年下半年的股市，歷史顯示，MSCI指數表現好於新興市場指數，只有過去三年例外，但現在已經重返趨勢。」

美股率先從「拋售」中復甦

此次，地緣政治風險升級造成標普500指數和道指創將近5個月單周跌幅。韓元對美元下跌近2%，黃金價格飆升。不過，美股也在3日大跌后復甦，標普500指數收漲3.28點，漲幅0.13%，報2441.49點；道指收漲15.26點，漲幅0.07%，報21859.27點；納指收漲39.91點，漲幅0.64%，報6256.78點。

恐慌指數VIX在美東時間8月12日回落近4%，但仍站穩15.30上方，前一日曾一度觸及去年美國大選以來的最高位16.04，漲超44%。上周VIX指數累漲近50%。

「我覺得投資者只是在尋求一個拋售的借口，而近期的地緣政治風險就是，」富國投資全球股票首席策略師Scott Wren表示，「這是一個健康的回調，」在投資者看來，高估值以及後續貨幣政策、財政政策的不確定性都導致了這一場「早該到來的」的回調。

此外，梅西百貨、科爾士百貨的財報顯示，同店銷售預計將繼續下降，這也打擊了股價。此輪下挫中，科技股和生物科技股受打擊最大，而最為保險的公共事業公司股價有所上升。

2017年以來，美股的強勢鮮少被打斷，這主要歸因於強勁的企業盈利增速、美國經濟持續復甦、全球經濟同步增長等。在這次大跌前，道指一度創下連續9天新高的歷史記錄，並於8月2日首次漲破22000點。

「回調難免，但在美國經濟沒有衰退風險、盈利增速持續提升的背景下，下半年市場回調仍是買入的時點，大盤股仍將跑贏。」交銀國際董事總經理、研究部主管洪灝此前對第一財經記者表示。

眼下，主流投資機構似乎並不擔憂美股會出現大幅回調的風險。上周最後一個交易日，標普500指數的科技板塊引領大盤反彈，科技板反彈高達0.7%，權重股蘋果跳升1.3%，微軟、臉書、Alphabet漲幅近0.5%。

警惕港股流動性風險

跟隨隔夜美股跌勢，亞洲市場8月11日普跌。恆指上周五低開1.6%，報27000.43點，大盤藍籌、科技股幾乎全線走低。而將近2%的跌幅也是去年美國大選以來，恆指最大的單日跌幅。

不過，摩根士丹利同日上調恒生指數目標點位，由原來的28000點升至29000點；上調恆生國企指數目標點位，由11600點升至11700點。

趙文利對第一財經記者表示，此輪迴調在情理之中。「今年恒生指數跑贏全球， 市場情緒極端樂觀，但港股2017年盈利預期持續上調空間有限，秋季的中報季后或面臨流動性考驗。」

他表示：「港股在業績提升的強勁預期之下，市盈率（PE）升至12.5倍，反映了盈利收益強於預期，年初至今盈利攀升12.5%。此外，美元指數維持低位的時候，資金會持續流入新興市場，2017年上半年這一趨勢非常明顯，也成為港股上行的主要動力。同時，滬港通、深港通的南向交易也成為港股上升的主要動力。但是，8月以來，這兩部分資金有部分流出的跡象，當前支撐港股的是存量資金活躍度上升。」

趙文利表示，所謂的流動性風險來自於兩方面，一是香港金管局對匯率的干預，二則是海外央行收緊的風險。

今年除了美元節節敗退、人民幣奮起直追，最令人瞠目的無疑就是——盯住美元的港元不斷走弱，目前美元/港元已經突破7.822重要心理關口，不斷逼近香港金管局設置的7.85弱方兌換保證。「為了保證聯繫匯率制度，香港金管局可能會幹預，通過收緊流動性從而提升港元Hibor，由此支撐港元匯率。」趙文利表示。

根據聯繫匯率制度，金管局會在7.75港元對1美元的匯率水平時，從持牌銀行買入美元；當觸及7.85港元的弱方兌換保證時，會賣出美元，從而讓強弱雙向的兌換保證能以聯繫匯率7.80港元為中心點對稱地運作。

此外，美聯儲可能從10月份開始縮表，歐洲央行也預計將在8月底的全球央行年會暗示退出資產購買計劃，並在9月的議息會議上透露退出計劃。市場預計這可能對港股流動性構成壓力。

嘉賓視點

國鳴投資 秦毅

（08/04--08/11）標普500指數細分行業表現（-1.4%）：

漲幅：汽車運輸 +4.6%，有限衛星 +3%，消費服務 +2%，廣播電視 2%，服飾 1.9%

跌幅：百貨公司-8% 休閑用品-6.5%，油氣勘探 -6% 酒店REIT -5% 投行經紀-4%；

歐洲斯托克600指數細分行業表現（-2.7%）：

跌幅：銀行-4% 電信 -3.5% 保險-3.5% ；

貨幣方面（08/04--08/11）：

漲幅：日元 +1.4%，瑞士法郎 +1.13% 丹麥克朗 +0.5% 墨西哥比索 +0.32% 跌幅：巴西雷亞爾 -1.9%韓元 -1.6% 紐西蘭元-1.3%

商品（07/28---08/04）：

WTI 原油 -1.5%，天然氣 +8% 黃金+2.42% 銀 +5%銅 +0.6%，鋁+6.9% 玉米 -1.6% 小麥 -3.4% 大豆+0.1% 糖-6.7% 棉花-2.5%

美股出現了波動率上升和指數下跌，但公司信用債需求依舊健康：

特斯拉完成18億美元票面利率5.3%公司債發行（B-評級 8年公司債平均 6.5%左右），高收益債收益率從16年10%高點一路跌至目前的5.4% 2 VIX 期貨 15.8萬張凈空單隻有不到2%平倉（恐慌係數上升，黃金上漲，但研究顯示：標普 VIX 和黃金之間的相關性不存在）10年國債收益率 2.19%，國債期貨各品種均是買盤。

貨幣方面：歐元（歐元上升，但歐STOXX600 指數跌幅加大，歐元和股票指數的負相關性現顯現）和加元出現了多倉；藍籌&中小盤：標普下跌，但RUSSEL 2000 也跌破200日線，風格切換未成功；MSCI 新興市場也出現3.8%的跌幅；

數字貨幣：比特幣突破4000美元，以太幣 302美元，各大半導體公司收益：台積電：超級計算晶元收入（GPU 和FPGA)2016年已達到44億美元（佔總收入的15%），有望替代手機晶元成為新的增長點;英偉達：數字貨幣挖礦晶元收入二季度高到2.5億美元，遠超市場預估的1.2億美元，增量全部來自以太幣挖礦。

8月14-8月25美國經濟數據：

18月15日：7月零售 +0.5%， 8月16：7月新屋開發 1224000 8月17：工業生產增長 +0.3%，產能利用率 76.7%， 8月17：美領先指標+0.3% 8月23日：7月新屋銷售+616000

今日關注

漲幅股DRYS

每股2.75美元向CEO 發行1億美元普通股

波羅的海乾散貨指數1138（7.10至今上漲40%，來自的鐵礦需求推升）好望角船（鐵礦焦煤動力煤）日租金已升到13000美元/日，巴拿馬日租金到9000美元/日，船隊集中在好望角的2家公司GNK(根科）和SBLK( 希臘）受益。

海運市場高度周期性，油輪&干散貨歷史上無法提供穩定盈利，目前估值上多採用EV/船隊現值，至於盈利相對穩定的集裝箱船隊和LNG 船隊，多採用EV/EBITDA。

二手船方面：干散貨：好望角 3200萬美元（同比漲38%），巴拿馬 1900萬美元（同比漲42%）大靈便SUPRAMAX 1750萬美元（同比漲41%）靈便HANDY 1100萬美元（同比漲35%）

潛力股RTN

產品組合分散+雷神洛克希德創歷史新高

二季度：新獲訂單65億美元（2017年上半年訂單122億美元。同比跌10億美元），在持訂單362億美元（同比增12億美元），市值520億美元；收入63億美元，持續經營EPS 1.89美元/股；預計2017全年：銷售251-256億美元，持續經營EPS ：7.35--7.5美元/股

業務：IDS (15億美元）IIS ( 16億美元）MS（19億美元） SAS（16億美元），其中導彈系統（MS)貢獻30%的經營利潤，中距離空空導彈，戰斧，愛國者均來自該部門；導彈防禦雷達系統貢獻25%的經營利潤。

投資亮點：30%的收入來自快速增長的國際市場（中東南非和亞洲，增速快於美國本土的3%，如波蘭50億美元愛國者導彈訂單），100%自由現金流轉換率，9%的每股收益複合增長率。（毛利率的提升來自愛國者和激光制導導彈）

風險：從09-17年看，美國軍工股的上漲更多的是估值的提升，雷神的PE 從 09 的 10倍升到17年的25倍，而銷售和利潤均沒有改觀，一旦市場風格轉換，估值面臨壓力。

（以上觀點僅代表嘉賓個人看法，不代表本平台任何推薦或立場）

市場消息

美國將於14日決定是否對華啟動貿易調查

據新華社報道，美國政府高級官員12日說，美國總統川普將於14日簽署行政備忘錄，指示美國貿易代表決定是否展開對所謂「貿易行為」的調查。此舉引發各界對美國採取單邊行動損害中美經貿關係的擔憂。一旦美方決定發起調查，將首先與中方進行磋商，調查程序可能長達一年。

7月宏觀經濟數據即將公布

8月14日（星期一），國內7月宏觀數據公布，包括規模以上工業增加值同比、社會消費品零售總額同比、固定資產投資同比以及房地產開發和銷售數據。專家預測，7月份工業增加值、固定資產投資、社會消費品零售總額或保持較高增速。

本周解禁：四公司解禁數量超5億股

本周，限售股解禁數量最大的個股當屬廣西廣電，另外還有中糧糖業、貴陽銀行、精達股份解禁股超過5億股。據Wind數據統計，本周滬深兩市限售股上市數量共計45.58億股，以周五收盤價計算，市值達559億元。

中金評央行貨幣政策報告流動性不松不緊

8月11日，央行公布了二季度貨幣政策執行報告，本次貨幣政策執行報告主要圍繞「金融工作會議」的精神開展，報告中分析了不少市場關注的問題，包括超儲率水平、M2偏低、公開市場操作、外匯政策、債券通、同業存單管理、未來政策導向、資管行業未來監管協調等。中金髮布報告稱，流動性管理方面，央行仍不松不緊、「削峰填谷」，維護流動性基本穩定。

互聯網巨頭布局雄安人工智慧 關注相關概念股

據懷新資訊，8月12日，雄安新區臨時黨委副書記黨曉龍在接受採訪時表示，目前，電科、電子等中央企業和阿里巴巴、騰訊、百度、京東等互聯網公司紛紛圍繞人工智慧、科技金融、網路安全、數字文創等未來產業在新區布局。機構認為，在政策助推產業發展趨勢下，人工智慧行業應用空間廣，市場規模具有足夠想象空間。可關注科大訊飛、東方網力等。

比特幣價格再創新高 8月以來漲幅超47%

國內外的比特幣價格再創新高。據Bitstamp平台報價顯示，截至8月13日上午，比特幣價格漲破4000美元，再創歷史新高。截至8月13日17時，比特幣價格突破27000元大關，最高一度接近28000元，漲幅超過8%。8月以來，比特幣屢次刷新歷史最高價，本月漲幅已超過47%。

本周行業峰會密集召開

8月15-17日，國家體育總局將在貴州省黔西南州貞豐縣舉辦全國運動休閑特色小鎮建設工作培訓會議。8月16日，2017亞洲動力電池+儲能峰會將在廣州召開。8月18日，由交通運輸協會主辦的第七屆能源物流產業大會，將在新疆烏蘇市舉辦。8月19日，2017年企業互聯網大會將在浙江烏鎮舉行，大會的主題是 「邁向雲端創變未來」。

首例共享腳踏車違停案

據北京晚報報道，北京首例因共享腳踏車停放問題引發的訴訟案前天下午開庭。朝陽區一家物業管理公司要求摩拜公司支付腳踏車隨意停放造成的管理費用100元，而摩拜公司不同意支付。最後法官宣布休庭，此案將擇日宣判。

中概股