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錢緊再現!還有兩萬億缺口,銀行融資已受限

錢緊再現!還有兩萬億缺口,銀行融資已受限

央行昨日向市場注入數千億的流動性,因周一銀行間市場有部分機構違約。

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季度末漸近,市場錢緊再現。且不僅是小銀行資金緊張,部分大行也加入借錢行列。

與過往不同,此次錢荒更顯嚴峻。有媒體消息,小銀行資金尤其緊張,甚至周一市場上還出現了小機構違約的情況。最終引發央行介入,向市場注入數千億流動性。

最新消息稱,央行昨日向市場注入數千億的流動性,因周一銀行間市場有部分機構違約。

考慮到同業存單到期以及光大轉債帶來的逾2.1萬億流動性壓力,再加上銀行融資受MPA考核束縛,市場流動性堪憂。機構分析利率上調已經代表央行態度,二季度貨幣政策將「長牙齒」。

傳央行向市場注入流動性,因有機構違約

據彭博援引知情人士信息稱,央行昨日向市場注入流動性,因周一銀行間市場有部分機構違約。

另據國內華北和華南的三家銀行資金交易員之前透露,周一包括農聯社、農商行在內的數家小型金融機構未能如期歸還借入的資金。其中一名交易員稱,違約品種為隔夜回購,資金量不大,不到5000萬元。

周二行情,可用過山車來形容。

當日央行公開市場進行500億7天、200億14天、100億28天期逆回購操作,當日有500億逆回購到期,實現凈投放300億,連續兩日凈投放。此外,央行還就7、14和28天期逆回購操作需求詢量。

但這依舊難解市場需求。

當日Shibor再度全線上漲。隔夜Shibor漲1.52bp報2.6477%,為2015年4月8日以來高位;7天期Shibor漲2.09bp報2.7680%,1個月期漲3.86bp報4.3558%,均創2015年4月17日以來新高;3個月期漲1.35bp報4.3846%,創2015年4月22日以來新高。

截止周二下午收稿,銀行間質押式跨季品種繼續大漲,DR014加權平均利率報4.3490%,較上日加權平均價漲72.18bp,創2015年3月30日以來新高;DR1M加權平均價報4.956%,較上日加權平均價漲19.7bp,創1月18日以來新高。IRS多數上漲,一個月IRS加權平均價報3.5%;一年期IRS加權平均價報3.6940%,創逾2年新高。

不過,周二午後,隨著部分大行資金供給稍有恢復,有關央行進行TLF(臨時流動性便利)操作的傳言泛起,受此鼓舞國債期貨從低位快速拉升,活躍券收益率升幅隨後亦大幅收窄。

彭博隨後援引知情人士稱,央行當日向市場注入數千億流動性。

大行也缺錢

去年底至今,市場上也出現過錢緊的局面,不過多是小機構在借錢,鮮見大行缺錢,但這次是個例外。

21世紀經濟報道消息,市場多名交易員處表示周一全市場融出資金較少,包括中行、建行、交行和郵儲在內的大行也在借錢。小銀行資金尤其緊張,市場上有好幾家小機構最後還是違約了。

華創屈慶研報分析認為,與過去相比,導致此次季末資金面緊張的邊際變化因素就是MPA考核的從嚴。而考核壓力不大的銀行已經開始提高備付,減少資金融出;考核壓力大的銀行則繼續想方設法融入跨季資金以緩和指標壓力

央行此前已經明確,穩健中性的貨幣政策不搞「大水漫灌」,而要力爭「精準滴灌」。

這種情況下,研報認為在季末時點尚未渡過之前,資金面緊張的趨勢大概率仍將持續,對資金面仍需保持高度警惕。

流動性衝擊難免

新浪援引外媒稱,3月下旬,季末MPA考核將至,疊加當前大量同業存單到期及光大轉債申購凍結資金,交易員面臨「跪求」資金的煎熬。長江證券固定收益一部交易主管張暉表示,現在看到有機構以10%的價格融出隔夜資金。

Wind資訊此前報道,3月流動性將面臨四大壓力,分別是MPA考核、同業存單大量到期、地方債發行以及美聯儲加息。

其中,3月同業存單到期規模為1.6萬億元,將創歷史單月新高,且面臨量價雙重壓力。華創證券此前分析,面對巨大的到期壓力,銀行只能以較高的發行成本來「續命」,這將使得同業存單的發行利率居高不下,從而對債券利率產生向上的壓力。

此外,光大轉債發行額度300億元。國信證券董德志研報分析,參考2016年的轉債打新情況,如果按照大盤轉債單戶10億、總共2500戶的歷史經驗計算,有效申購資金將達到25000億元,實際凍結5000億這還是相對保守的估計,因為2016年35億的白雲轉債凍結資金已經達到了5275億。

按此計算,即使未計入地方債發行,3月市場就已面臨超過2.1萬億元的缺口。

不僅如此,MPA考核威力漸顯。年初央行曾公告稱,MPA考核不合格的機構在申請SLF時要加100bp。而根據天風證券分析,2016年MPA考核不及格的一級交易商今年無法獲得MLF。21世紀經濟報道則援引多地銀行交易員反饋,地方人行可能不接受MPA考核表現較差銀行的SLF申請,且銀行也不能以超過SLF的利率進行銀行間質押回購操作。

流動性缺口待補同時,銀行融資遭遇束縛,3月流動性衝擊難免。

市場緊張過度?

雖然市場流動性接連告警,但招商證券徐寒飛研報認為,本次資金面緊張是暫時性的,主要理由如下:

一方面,由於投資者對MPA考核影響仍然存在不確定性預期,市場可能會對流動性有「超額需求」,如果MPA的影響不及預期,這部分超額流動性需求會迅速下降。

另一方面,不可忽視央行「穩槓桿」的政策基調,預計央行可能會增加OMO或者MLF投放,以改善市場流動性分析和引導機構的流動性預期。

債券市場可能受到流動性「提前」超預期緊張而承壓,但好的交易是「熬出來」的,投資者可以趁市場承壓調整而加大倉位,為即將到來的「一年一次」交易行情做好儲備。

不過,中信證券明明研報分析,回顧2013年錢荒的平息,可以發現錢荒的結束歸根結底有賴於央行投放流動性,而央行是否投放流動性取決於其對穩增長與防風險的權衡,單憑貨幣政策去槓桿實行代價高、難度大,配合針對性的行政管控往往會促進槓桿的去化;至於債市調整的結束則有賴於經濟基本面的回暖。

天風證券劉煜輝發布研報分析認為,SLF是利率走廊的上限,是未來最重要的基準利率。而SLF在2月3日上調隔夜品種35BP,3月16日上調20BP,已經代表了央行的態度。貨幣可能會在二季度連續收緊,真假加息不重要,結果都是一樣的,哪怕基準利率上調也不意外。市場可能會漸漸發現,二季度開始,貨幣政策也在「長牙齒」。

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