房地產投資數據好於預期 三四線城市商品房銷售激增

編者按：統計局發布數據，1-2月城鎮固定資產投資同比增長8.9%，預期8.3%，前值8.1%。1-2月份民間固定資產投資同比增長6.7%。2017年1-2月份，全國房地產開發投資9854億元，同比名義增長8.9%，增速比去年全年提高2個百分點。

導讀：

國民經濟運行平穩 今年前兩月投資增速或為8%

前2月商品房銷售面積增25.1% 住宅銷售面積增長23.7%

房地產投資數據好於預期 分城施策成效明顯

統計局：三四線城市去庫存進程在加快

鄧海清：「新周期歸來」趨勢未變 長期看好股市健康牛

國民經濟運行平穩 今年前兩月投資增速或為8%

國家統計局14日將公布多項2017年1至2月的國民經濟運行數據。《經濟參考報》綜合多家機構預測，開年後實體經濟高頻數據表現良好，工業生產強勁，春節期間全國零售額快速增長，固定資產投資、工業生產、消費等均取得平穩開局。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒預計，今年1至2月固定資產投資同比增長8.0%，工業增加值同比增長5.9%，消費同比增長10.6%。他表示，開年後實體經濟高頻數據表現良好，市場對一季度GDP同比增速展望樂觀情緒升溫。但要注意的是，GDP本質是產出，從銷售好到生產好存在滯後效應。此外，水泥價格表現偏弱，說明節后開工還未進入高峰期，近期一些價格數據變化還未得到需求端的驗證。另外，今年的去產能將從煤鋼行業向其他中遊行業擴展，政策條件不支持生產明顯回暖。

交通銀行首席經濟學家連平也預測今年前兩月的投資增速為8%，理由是春節過後基建和產業投資項目陸續開工，鋼材和建築材料價格上漲，市場需求旺盛。另外，近期粗鋼、鐵精粉產量有所增長，工業用電量也出現正增長，預計工業增加值同比增長6.1%。春節期間，全國零售額、餐飲業銷售額和遊客接待人數同比快速增長，預計消費增速為10.8%。

從多家機構的預測來看，2017開年後的工業經濟取得了穩定開局。海通證券首席經濟學家姜超表示，數據表明今年前兩月工業生產表現強勁。雖然終端需求中地產量價齊跌、乘用車銷量增速短期反彈的持續性依然存疑，但地產後周期的家電以及中遊行業表現搶眼。1月粗鋼產量和鐵路貨運量增速均出現上升，挖掘機和重卡銷量增速也都創下新高，1-2月發電耗煤同比增速有望較去年12月回升。

有專家表示，長久來看，影響投資的因素依然較多，未來投資增速仍有下降可能。華融證券首席經濟學家伍戈表示，外需的不確定性、政府投資意願等可能對基建投資產生重大影響。長期看，通過財政發力穩經濟增長的做法不可持續。為了穩增長而搞基建使得政府不斷加槓桿，財政金融風險進一步累積。特別是對基建融資貢獻較大的專項金融債存在財政赤字貨幣化風險，而被寄予厚望的PPP也存在明股實債、抽屜協議等隱患。

在廣發證券首席宏觀分析師郭磊看來，製造業領域將是未來政策重點著力的方向，關注製造業投資的趨勢和變化將是跟蹤經濟的一條主線索。他表示，製造業投資是固定資產投資中最為重要的組成部分，與企業產能擴張、設備更新改造密切相關。

對於消費的走勢，連平表示，近兩年消費增速企穩，年初「下台階」現象已不明顯。隨著經濟結構的不斷轉型，經濟增長對外需的依賴減弱，對內需的依賴增強，消費增長的潛力巨大。在消費規模保持穩定擴張的同時，消費升級步伐加快，而消費增長較快的領域主要集中於旅遊服務類、文化娛樂類、醫療保健類、信息消費類。而養老服務市場的放開和養老服務質量的提高，使得養老服務和產品的有效供給能力得到了提升。同時，隨著房地產銷售趨冷，2017年上半年對消費的影響可能並不明顯，下半年對傢具、家電、建材等消費的拉動作用會減弱。綜合判斷，未來消費能夠保持平穩增長。(經濟參考報)

前2月商品房銷售面積增25.1% 住宅銷售面積增長23.7%

數據匯總>>>

2月城鎮固定資產投資穩中有升 民間投資增速創11個月新高

1-2月社會消費品零售增速9.5% 十一年來首次跌破10%

1-2月工業增加值增速回升 有色金屬大增12%

機構觀點>>>

中金固收:工業和投資走強、消費走弱 PPI難傳導到

房地產投資意外回升「新周期歸來」趨勢未變 長期看好股市健康牛

國家統計局周二公布的報告顯示，今年前兩個月，全國房地產開發投資增速進一步加快。房企土地購置面積同比增速由負轉正，商品房銷售面積同比增速加快，但銷售額增速大幅回落。

國家統計局還指出：三、四線城市去庫存力度加大，1-2月份非重點城市商品房銷售面積同比增長35.9%，增速比上年全年加快14.0個百分點。重點城市房價在1-2月趨於穩定。

一、2017年1-2月份房地產開發投資完成情況

2017年1-2月份，全國房地產開發投資9854億元，同比名義增長8.9%，增速比去年全年提高2個百分點。其中，住宅投資6571億元，增長9.0%，增速提高2.6個百分點。住宅投資占房地產開發投資的比重為66.7%。

1-2月份，東部地區房地產開發投資5966億元，同比增長7.8%，增速比去年全年提高2.2個百分點；中部地區投資1907億元，增長13.7%，增速提高3個百分點；西部地區投資1982億元，增長7.8%，增速提高1.6個百分點。

1-2月份，房地產開發企業房屋施工面積622950萬平方米，同比增長3.2%，增速與去年全年持平。其中，住宅施工面積423185萬平方米，增長2.1%。房屋新開工面積17238萬平方米，增長10.4%，增速提高2.3個百分點。其中，住宅新開工面積12410萬平方米，增長14.8%。房屋竣工面積16141萬平方米，增長15.8%，增速提高9.7個百分點。其中，住宅竣工面積11674萬平方米，增長15.3%。

1-2月份，房地產開發企業土地購置面積2374萬平方米，同比增長6.2%，去年全年為下降3.4%；土地成交價款794億元，增長12.7%，增速回落7.1個百分點。

1-2月份，商品房銷售面積14054萬平方米，同比增長25.1%，增速比去年全年提高2.6個百分點。其中，住宅銷售面積增長23.7%，辦公樓銷售面積增長39.1%，商業營業用房銷售面積增長31.8%。商品房銷售額10806億元，增長26.0%，增速回落8.8個百分點。其中，住宅銷售額增長22.7%，辦公樓銷售額增長49.3%，商業營業用房銷售額增長41.6%。

1-2月份，東部地區商品房銷售面積6595萬平方米，同比增長15.9%，增速比去年全年回落6.8個百分點；銷售額6645億元，增長15.7%，增速回落23個百分點。中部地區商品房銷售面積3680萬平方米，增長33.0%，增速提高4.6個百分點；銷售額2073億元，增長44.1%，增速提高5.4個百分點。西部地區商品房銷售面積3779萬平方米，增長36.2%，增速提高20.6個百分點；銷售額2088億元，增長49.5%，增速提高31.2個百分點。

2月末，商品房待售面積70555萬平方米，比去年末增加1015萬平方米。其中，住宅待售面積增加468萬平方米，辦公樓待售面積增加155萬平方米，商業營業用房待售面積增加260萬平方米。

三、房地產開發企業到位資金情況

1-2月份，房地產開發企業到位資金22880億元，同比增長7.0%，增速比去年全年回落8.2個百分點。其中，國內貸款4985億元，增長11.5%；利用外資48億元，增長227.4%；自籌資金6897億元，下降17.2%；其他資金10950億元，增長27.7%。在其他資金中，定金及預收款6108億元，增長27.1%；個人按揭貸款3391億元，增長20.4%。

2月份，房地產開發景氣指數(簡稱「國房景氣指數」，今年起發布的是基期修定后的值)為100.78，比1月份提高0.02點。

(國家統計局)

房地產投資數據好於預期 分城施策成效明顯

國務院新聞辦公室定於2017年3月14日(星期二)上午10時在國務院新聞辦新聞發布廳舉行新聞發布會，請國家統計局新聞發言人、總經濟師盛來運介紹2017年1-2月份國民經濟運行情況，並答記者問。

以下為實錄：

中央人民廣播電台記者：

我們看到在數據之中提到前兩個月的全國房地產開發投資是9854億元，同比增長8.9%，而且增速也是比去年全年加快2個百分點，比上年同期加快5.9個百分點。商品房待售面積在下降，非重點城市的商品房銷售面積增長了35.9%，是否意味著樓市有回暖的感覺呢？另外，您剛才提到服務業生產指數是第一次發布，但是此前我們有非製造業商務活動指數，這兩個指數中間會不會有交叉，會不會重複？謝謝。

盛來運：

我先回答你第二個問題，我剛才講的服務業生產指數與第三產業增加值的指數的區別，你剛才提到它跟非製造業商務活動指數的關係，他們兩個之間既有聯繫，又有區別。聯繫是共同來反映服務業的生產發展狀況以及未來的前景，區別一個是先行指標，一個是事後指標。商務活動指數是一個先行指標，是個預期指標，反映下一個時期的服務業可能的走勢狀況，但是服務業生產指數是事後的統計，所以是一前一後。

第一個問題，關於房地產的相關情況，你列出了房地產投資和銷售面積的一些變化情況，還有非重點城市的一些情況，觀察得還是挺仔細的。這個指標，尤其房地產投資這個數據，是出乎不少人預期的，前面我談到，之所以這個月有些指標表現好於預期，其中之一就是指這個指標。因為是去年10月份開始的新一輪房地產調控，大家很擔憂是不是會把房地產市場打壓下去，會不會造成房地產投資的大幅下滑，進而影響經濟增長。我看到一些報道，業內也是有不少擔憂的。但是從1-2月份情況來看，應該說這個指標表現是好於預期的，房地產投資增長8.9%，不僅沒有下行，而且還比去年年底加快了2個百分點。商品房銷售面積增長25.1%，儘管跟去年同期比略有回落，但是比去年全年還是上升了2.6個百分點，尤其是非重點城市，也就是三四線城市商品房的銷售面積大幅增長，這說明了什麼呢？我覺得說明了去年10月份以來，新一輪房地產市場調控採取的因地制宜、分城施策的調控措施是正確的，而且成效是明顯的，既維護了房地產的穩定發展，同時又使房地產去庫存的進程沒有受到影響。 (網)

統計局：三四線城市去庫存進程在加快

14日從網獲悉，國家統計局新聞發言人、總經濟師盛來運在新聞發布會上指出，去年10月份以來，新一輪房地產市場調控採取的因地制宜、分城施策的調控措施是正確的，而且成效是明顯的，既維護了房地產的穩定發展，同時又使房地產去庫存的進程沒有受到影響。

盛來運指出，首先，從房價的角度來講，這個月的房價18日發布，但是從1月份房價的情況來看，一二線城市的房價總體相對是趨穩的，回穩態勢比較明顯。1月份15個一線和熱點二線城市的房價，11個城市新建商品住宅價格環比是下降的，3個持平，1個漲幅回落。即使2月份的數據有所變化，這個趨穩的大勢是沒變的，這達到房地產調控的一個目標。第二，房地產投資繼續保持穩定增長，支持經濟的穩定發展。第三，三四線城市恰恰是庫存比較大的，從1-2月份情況來看，三四線城市去庫存的進程在加快。(網)

鄧海清：「新周期歸來」趨勢未變 長期看好股市健康牛

1-2月規模以上工業增加值同比6.3%，預期6.2%，前值6%；1-2月城鎮固定資產投資同比8.9%，預期8.3%，前值8.1%；1-2月社會消費品零售總額同比9.5%，預期10.6%，前值10.4%；1-2月份，全國房地產開發投資9854億元，同比名義增長8.9%，增速比去年全年提高2個百分點。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清博士點評如下：

1、經濟穩中向好，繼續驗證「經濟L型下半場拐點已過」。1-2月工業增加值同比為2016年3月以來最高值，固定資產投資當月同比增速顯著高於2016年5月以來水平，房地產開發投資增速創2015年3月以來最高值。我們在2015年底提出「經濟L型拐點已過，偏執看空經濟必犯大錯」，這一判斷已經得到一年多的數據檢驗，經濟確實已經處於L型下半場。

2、工業增加值同比回升主要因為基數原因，但工業增加值環比的趨勢性改善值得關注。由於2016年1-2月工業增加值低基數，導致2017年1-2月工業增加值同比增速較2016年12月有所提高，剔除基數效應后的同比增速大體與12月持平，3月工業增加值將面臨高基數，因此3月工業增加值同比大概率下滑。我們更關注的是工業增加值季調環比的趨勢性改善，1-2月季調環比連續回升，若這一趨勢能夠得到確認，則經濟向好的程度將再度超市場預期。

3、房地產投資數據最令市場意外，經歷2016年10月以來的房地產調控，房地產投資增速不降反增，創2015年3月以來最高值。值得注意的是，基數反而是增大的(2016年1-2月房地產投資高於2015年四季度)，這表明剔除基數效應之後的增速要更高。房地產投資回暖的一種可能性是三四線城市去庫存改善程度較高，賣不出去的房子可能有自身的原因，房地產企業可能會重新開工建設更容易賣的房子，導致在總庫存量仍處於高位的情況下，房地產投資也可以出現回升。我們在2016年底的報告《拐點投資時代：2017年全球市場十大預測》中提出，政府可能會傾向於增加房地產供給、以抑制房地產價格上漲這也將為房地產投資帶來增長。考慮到房地產投資的基數在3月之後明顯回升，我們認為房地產投資難以出現過快增長，維持在5-10%之間的可能性較高。

4、固定資產投資增速繼續回升，2011年以來的投資長周期下滑結束，「新周期歸來」基本確認。這一輪固定資產投資增速下滑開始於2011年，與經濟L型上半場開始時間相同。我們在2016年提出「新周期歸來」，主要邏輯是隨著PPI回升、企業盈利改善、落後產能向先進產能的切換，導致企業投資增速出現長周期拐點。此外，投資數據趨勢性回暖也與M1-M2剪刀差收斂、企業層面的流動性陷阱改善一致。1-2月沒有低基數問題，表明投資確實已經回暖；隨著2016年下半年固定資產投資基數的逐漸下降，固定資產投資增速同比將持續回升。

5、消費同比增速有所下滑，主要與汽車消費同比回落有關的，但需要注意消費增速仍高於其他所有經濟指標，經濟轉型成果顯著。2016年汽車是維持消費高增速的最主要因素，隨著汽車減稅效應減弱、基數增大，汽車消費呈現周期性回落的特徵，這導致2017年消費同比增速大概率低於2016年。但需要注意，消費增速的絕對水平並不低，1-2月消費同比增速為9.5%，顯著高於6.8%的GDP增速、6.3%的工業增加值增速、8.9%的固定資產投資增速、8.9%的房地產投資增速。不能因為消費增速的下滑，得出消費需求不足的結論，恰恰相反，當前階段的消費需求高於其他需求，這與2014年之前投資增速長期高於消費增速有本質不同。

6、預計2017年1季度GDP增速不低於6.8%，政府目標的6.5%是底線而不是中樞。儘管1-2月工業增加值同比回暖與基數原因有關，但GDP同比也存在同樣問題，導致2017年1季度GDP可能回升。從固定資產投資和房地產投資來看，這一輪經濟復甦勢頭尚未減弱，我們認為2017年全年的GDP增速大概率高於2016年，1季度GDP增速不低於6.8%。正如我們在報告《怎樣才能讀懂「兩會」最大玄機——GDP目標下調意味著什麼？ 》所述，6.5%實為2017-2020年的底線增速(正如2011年之前的8%也是底線一樣)，並非政府預測的GDP增速，2017年GDP增速高於6.5%目標值幾乎是必然。

7、對於貨幣政策，我們認為目前貨幣政策僅取決於金融系統風險，經濟增長和通脹不支持貨幣收緊。正如我們在報告《為什麼PPI向CPI傳導是偽命題？——再論「滯脹」杞人憂天！》中所述，2017年CPI中樞大概率低於1.5%，因此不存在因為CPI收緊貨幣政策的可能性。從經濟增長來看，目前並不存在經濟過熱的跡象，也不存在因為經濟增長緊縮貨幣的可能。目前僅存在因為將2015-2016年的「穩健略偏寬鬆」修正到「穩健中性」、緩慢適度上調OMO利率的可能性，這主要取決於金融系統風險的問題。

8、對於20117年市場，繼續維持「股市健康牛，債市震蕩市，匯率現拐點」的觀點不變。關於股市，經濟企穩態勢明顯，且更加重視提高製造業質量、降低企業經營成本持續利好企業盈利持續改善帶來的股市「健康牛」，尤其是大盤藍籌股、行業龍頭股將是良好的投資機會。對於債券市場，主要風險在於金融系統風險、去槓桿的問題，但基本面方面對債市利空基本消失，同時債券相對貸款的配置價值確實存在，債券收益率也確實隱含了多次OMO加息預期，因此一季度多空因素交織，債券維持震蕩市判斷。關於外匯市場，從基本面、貨幣政策、匯率政策、資產價格泡沫程度對比來看，2017年均有利於人民幣升值，維持2017年人民幣兌美元匯率拐點的判斷不變。

申宏宏觀點評1-2月份經濟數據：地產超預期 汽車拖累社零

製造業回升帶動工業生產改善。1-2月工業增加值增長6.3%，較16年12月回升0.3個百分點，主要由製造業回升帶動。PPI上漲、投資改善及企業補庫存帶動製造業增加值較16年12月改善0.6個點；受去產能衝擊，採礦業回落明顯。主要行業中，運輸設備、黑色冶鍊、金屬製品、專用設備等改善；僅食品製造惡化。

基建和地產高增長帶動投資回升。1-2月固定資產投資增長8.9%，較16年12月大幅回升，主要受基建和房地產投資拉動。1-2月基建投資增長21.3%，較16年大幅回升，印證挖掘機銷量大增。基建投資大幅度增長反應地方投資熱情高漲，但由於基建投資往往作為製造業投資和房地產投資的補充項，除非這兩類投資再次回落，基建投資持續超預期可能性不大。

地產銷售及投資超預期。1-2月地產銷售增長25.1%，較16年提高2.6個百分點，預計主要與三四線銷售火爆有關。一個間接的證據是，中部和西部商品房銷售分別增長33%和36%，遠高於東部的16%。而1-2月地產投資增長8.9%，新開工及土地購置均較12月改善，印證1-2月土地成交大幅回升。

汽車下滑拖累社零。1-2月社零較16年12月大幅回落1.4個百分點。其中，汽車銷售下滑1%，較12月大幅回落15.4個點，約拉低社零1.5個百分點。主要商品中，石油製品、建材、通訊器材和飲料等改善，汽車、日用品、家電、煙酒等顯著回落。

經濟開門紅印證了我們前期偏樂觀的判斷。預計2017年將繼續演繹LV的故事，實際GDP繼續L型築底，改善主要體現在價格名義GDP和企業效益。根據先行指標判斷，經濟小復甦將持續到2-3季度，甚至不排除全年好於預期的可能。

在經濟總體無憂情況下，宏觀政策將以落實既定的政策為主。財政政策突出調結構，貨幣政策將突出去槓桿。伴隨著美聯儲加息，央行再次提升MLF和OMO概率在提升。(東方財富網)