2天，360億市值說沒就沒，美圖先教會女人P圖，再教會男人炒股

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還記得今年年初，美圖秀秀在海外大火。強大的美顏功能幾乎被大洋彼岸的美國人民們玩瘋了。

但最近，美圖暴跌的股價可能也讓眾多股民們瘋狂了。

美圖市值兩天蒸發360億港元

3月20日，美圖公司上演財富驚魂80分鐘。在收盤前的最後80分鐘內，股價從暴漲逾28%到收盤下跌11.22%，全天巨震42.5%，總市值揮發300億港元。

3月21日，美圖公司股價再度下跌，全天振幅超過15%。其開盤下跌，收盤大跌8.64%報14.6港元，總市值再度縮水約60億港元。這讓它離千億市值越來越遠——3月20日其市值曾上摸975億港元。而昨日其市值曾跌破600億港元。

港交所數據顯示，3月21日美圖公司再度登榜港股通成交活躍股，南下資金通過滬、深市港股通成交約合7.73億港元，占當天美圖成交總額約38%，其中買盤佔比達到6成，凈買入1.79億港元，扭轉前個交易日凈賣出局面。美圖公司收盤下跌8.64%，收於14.6港元/股。而3月20日內地資金進行了多空激烈博弈，導致美圖公司股價巨幅震蕩。

當天滬港通買入4.08億港元，賣出4.22億港元；深港通買入2.48億港元，賣出2.34億港元，交易活躍度都位於滬深兩個通道第一名，買入及賣出額合計達13.12億港元，佔全盤總成交額的34.53%。

這意味著美圖公司3月20日一天的港股通交易金額，超過了此前十天港股通的交易金額，拋壓嚴重，前幾天的大量獲利盤選擇離場。據計算，上述兩日賣出9.53億港元。事實上，美圖的股價開始爆發性增長正式始於3月6日。當日美圖公司被納入港股通成分股。

事實上，美圖的股價也是從3月初才開始暴漲的。

2016年12月15日登陸港交所時，美圖公司的股票發行價為8.5港元，很長時間裡，公司股價波瀾不驚，直至3月7日，股價從10港元拔地而起，當天收盤大漲11.68%。隨後，公司一騎絕塵，強勢收了11根陽線，直至3月20日，股價攀至23.05港元的最高價。

而對於這段時間美圖公司的股價表現，有網友如此總結：「美圖是一家負責任的教育企業，先是教姑娘們怎麼P圖，后教男人們怎麼炒股。」

值得一提的是，在昨日震蕩下跌之後，美圖董事長蔡文勝在朋友圈發文稱其也並不清楚其中原委：「一天振幅42%，成交38億港幣。很多人在問美圖股票發生什麼事?我要是知道就好了。」他同時稱，投資一個公司需要用長遠的眼光去看待。

蔡文勝朋友圈直播美圖市值

另外，斷崖式下跌也引起了相關方面注意，香港證監以及聯交所向相關券商索取事物交易記錄。截至目前，港交所對此事表示不予置評，港交所負責市場監察的部門一向都有向券商索取資料，但港交所不會評論個別公司及市場監察工作。

美圖被爆炒的背後邏輯

回望美圖的資本歷程，它並非市場「寵兒」。上市首日，股價開盤漲3.29%，隨後一路走低，一度下跌1.76%，最後險守發行價8.5港元/股。那麼，是誰在一手導演近期美圖的「大起大落」之戲？

不難發現，美圖的爆發始於3月初。一個重要的信息是，3月6日美圖公司納入恒生指數開始生效，並被納入港股通名單，隨後內地資金的身影閃爍其間。

有媒體注意到，港交所持股紀錄數據顯示，截至3月18日，港股通(包括滬市通道和深市通道)對美圖的持股從無到有，兩周的時間共凈買入美圖公司4073.65萬股，占該股已發行股本的0.95%。0.95%看似不多，但據香港中央結算系統披露的數據顯示，其排名靠前的五大席位持股比例保持穩定，極少參與交易，真正流通的股份，也就是香港市場所稱的「街貨」並不多。

另外，3月20日美圖公司獲港股通成交8.3億港元，成交活躍度居首。借道港股通南下的內資多空博弈激烈，買入4.08億港元，賣出4.22億港元。值得一提的是，美圖目前尚未被港交所納入可沽空名單。

「洶湧的南下資金+流通盤少+無法沽空，這就是美圖被爆炒的背後邏輯。」滬上一位互聯網券商分析師稱。

一家連續虧損的企業如何撐起600億市值

回看美圖公司，其主要邏輯是公司用戶定位為以「女性群體為主，擁有近12億海內及海外用戶的APP產品」，美圖旗下的核心應用共包括美圖秀秀、美顏相機、美拍、潮自拍等，這些軟體主要以自拍、視頻拍攝、直播等功能為主，核心數據為近5億月活，用戶定位極強。

翻看美圖公司的招股書，該公司主營業務為提供一系列創新影響和社區應用，美圖手機及一款手游。但是公司營收就只有兩塊，一塊是廣告，一塊是靠美圖手機。有媒體梳理其提供的2016年中報發現，該公司在去年上半年智能硬體（美圖手機）營業收入為55685萬元，佔比達到95.11%，而在線廣告業務收入只有2590萬元，僅為0.47%。

說起主要營收來源——美圖手機，就要不得不從公司基本面進行分析。

美圖公司凈利潤連續4年虧損。一般來說，既然主營收入來源為手機，那麼除了財報直接給出的信息外還要看2個隱藏數據：付款周期和存貨周轉率。付款周期越長說明企業影響力越大，越有能力拖欠應支付供應商的欠款，給自己留下充足的資金流動；存貨周轉率越高說明企業出貨速度越快，也從側面證明企業銷售的產品受歡迎程度。

但是由於美圖公司提供的數據顯示，其賬戶期末資金顯示為負，我們主要來分析其存貨周轉率：

從上圖可以看到，從2014年的35.93%到2016年6月2.88%，美圖手機的出貨速度愈發不及從前。這也從側面證明美圖手機受歡迎程度漸漸下滑。

而如此一家需要不斷靠融資來獲取資金的企業，為何還為遊資追捧？比富達證券（香港）市場策略研究部高級經理何天仲表示：「美圖沒有盈利卻能上市，這是港交所的一大突破，在錯過阿里巴巴的IPO之後，港交所或許希望通過美圖的上市來改變現在香港市場傳統行業的比重，是美圖點燃了這輪港股通行情。」

炒美圖猶如炒權證

香港的權證市場格外發達，成交額達到全球第一，不少香港投資者都是帶著「一夜暴富」的心態炒作權證，贏的話可能上升幾倍甚至幾十倍，輸了的話大不了虧損所有本金離場，而權證發行商賺取投資者大量費用，這是明顯類似賭場的「負和遊戲」。

「炒美圖猶如炒權證!一旦美圖業績改善甚至看到盈利希望，股價可能上升好幾倍;如果美圖持續虧損無法盈利，大不了認虧離場。」深圳一位私募人士稱，其身邊有朋友於21日在14.3港元左右買入了美圖公司，持有的就是這種心態;另外也有部分投資者抱著T+0交易當天進出的投機心態。

在去年上市的敲鐘儀式上，董事長蔡文勝為美圖公司定下2017年實現收支平衡的目標，而今年主要業績增長來源於即將面世的電商業務，美圖將推出兩個分別定位中高端奢侈品牌與個性化定製路線的電商平台，電商平台被寄望於扭轉美圖業績。在上市記者會上，蔡文勝曾表示：「電商目前最大的成本主要包括兩個方面，物流倉儲和獲取用戶成本。前者我們交給合作夥伴做，後者我們擁有足夠大的用戶流量，不需要考慮這方面成本。」

也有一位不認同美圖模式的行業研究員表示，有用戶儲備不見得就可以帶來盈利，對美圖來說如何造就更強的用戶黏性，才能有更好的變現。近日股價波動，是比較典型的A股市場「坐莊」炒作手法，而港股市場沒有漲跌停板也加劇了這種炒作，其實跟基本面關係不算很大;另外，用戶對美圖的使用方式，是在不停地幹活，這跟陌陌和微博等用戶在看信息，模式上有比較大的差別，投資者需要留意這些區別，這可能導致美圖的用戶儲備暫時難以轉化為收入。

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