債市又到了「買買買」的時點？市場激辯債市拐點

中新經緯客戶端6月14日電(羅琨)本周，10年期國債收益率連續三個交易日下行至3.6%這一關鍵節點下方，市場做多情緒明顯好轉。關於債市是否迎來拐點的討論也開始發酵升溫，而其中經濟面是否探底、監管是否持續高壓態勢、流動性是否繼續收緊成為這場激辯的焦點。

資料圖 人民銀行總部。

拐點派：下半年或將迎來債牛

目前認為2017年下半年債券市場或將迎來牛市的觀點基本分為兩種，一種認為經濟基本面將在下半年回落，為債市收益率下行提供支撐；另一種則認為監管高壓態勢在下半年將迎來好轉，流動性收緊已經步入後端。

方正證券分析師楊為敩6月8日發表報告指出，利率債或許正站在一輪嶄新的牛市前夜。「無論從空間還是時間來看，流動性收緊已經步入後端。隨著未來的經濟名義增長率下行和流動性轉向，利率債或許正站在一輪嶄新的牛市前夜。」

中銀國際首席策略分析師陳樂天向中新經緯客戶端(微信公眾號：jwview)表示，債券市場利率近期已經接近頂部，從下半年起到明年將處於長期下行趨勢。現在二次通縮雖然還遠，但已看得見，利率會跟著經濟周期下行，這是確定無疑的。在陳樂天看來，目前債券市場已經出現了中長期的行情。

平安證券首席經濟學家、社科院世界經濟與政治研究所研究員張明6月13日發表文章稱，3.7%左右可能已經是今年10年期國債收益率的拐點，今年下半年國債收益率有望溫和回落。

海通證券首席經濟學家鄧海清也認為2017年全年債市「先苦后甜」，屬於震蕩慢牛。鄧海清指出，「監管協調2.0」為下半年債券市場慢牛奠定基石，目前債市的核心變數並非經濟走勢，而是政策層的嚴監管政策和央行的貨幣政策流動性兩方面因素，「監管協調2.0」為債市提供支撐，但由於部分投資者對於經濟預期過度悲觀，存在修正的可能，以及央行不可能重回2015-2016年的明顯寬鬆時代，債券市場只能是慢牛而不會是瘋牛。

招商證券分析師徐寒飛認為，同業存單「量」和「價」拐點同時出現，這是債市轉好的重要信號。徐寒飛預計稱，隨著同業存單發行繼續放量，利率水平會進一步的「跳水」(粗略估計下行幅度會在50bp左右，回到4月底的水平)，對債券市場的正面作用應該不小。

悲觀派：債市拐點仍舊言之尚早

不過，並非所有人都這麼樂觀。在多數歷史時期，長期利率是跟隨CPI同比變化而同向變化的，而根據國家統計局網站消息，2017年5月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.5%。

華創債券分析師吉靈浩認為，目前說債市拐點到來仍舊言之尚早。他指出，5月經濟數據整體平穩，反映出經濟基本面依然健康，並未出現進一步顯著回落的跡象。投資雖有所下滑，但一方面積極因素仍在，未來進一步下行空間有限，另一方面結構進一步優化，穩增長力量由政府向市場切換。基本面的平穩無疑會給政府更大的信心，金融去槓桿仍將是未來一段時間的政策重心，貨幣政策也很難出現進一步的放鬆。

富滇銀行投資經理譚松珩也向中新經緯客戶端(微信公眾號：jwview)表示，近期收益率的下行得益於央行「放水」，這一趨勢能否延續還取決於7月份監管的鬆緊程度。

一名大行交易員也表示，對下半年的市場難言樂觀。「就拿同業存單來說，原來存單是拿來引導短端利率的，但是目前看來沒有起到任何引導作用，這就說明去槓桿還沒推完，不知道推進到什麼程度，但是還會繼續；當下基本面還可以，矛盾集中於去槓桿，這個沒完成，牛市就沒那麼容易來。」

一名債券資深從業人士也向中新經緯客戶端(微信公眾號：jwview)表示，市場沒那麼容易就切換到牛市的節奏，7月份是一個關鍵窗口期。「如果央行和監管層都有後續操作，這牛市我認為是比較懸的。今年整年基調就在降槓桿，就是要調整市場，這個月轉好的最主要跡象就是資金面能夠平穩跨半年，過了六月，才能明白適不適合買買買。」(中新經緯APP)

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