美經濟不明朗致美元前景存疑

儘管上半年美聯儲兩次加息，但衡量美元對一籃子貨幣匯率變化的美元指數大跌6.6%，其中僅第二季度就下跌4.6%左右，創下2010年第三季度以來最差季度表現。對於美元走勢，有分析師認為隨著下半年川普刺激政策的推進及經濟改善，美元可能重現反彈；也有分析師認為，美國經濟可能持續低速增長，美元前景仍然晦暗。

加息難改美元疲勢

2017年上半年全球外匯市場最主要的特徵，就是美元走低及新興市場貨幣走強，而這恰恰是去年底時大部分市場人士未曾料及的。2016年底美國大選結束后，由於市場憧憬川普承諾的減稅以及加大基礎設施支出等措施將刺激經濟走強，美元指數大幅攀升至2003年以來的高點。但今年初川普正式上任后，越來越多的跡象表明他的競選承諾可能難以兌現，市場預期逐漸回歸理性，美元指數開始回調。

即便美聯儲上半年兩次加息，依舊沒有扭轉美元疲態。分析人士認為，這主要是因為近期美國經濟數據持續表現不佳，令投資者對美聯儲未來加息進度感到懷疑。今年第一季度，美國經濟增速僅為1.4%，另據亞特蘭大聯儲模型預期，第二季度增速可能為2.9%。

與此同時，歐元區和新興市場經濟有所改善，吸引資金持續流入，這也大大削弱了美元上漲的基礎。在美元指數的構成籃子里，歐元比重超過了50%。2017年上半年，歐元對美元大幅上漲8%。

布朗兄弟哈里曼全球外匯策略主管錢德勒認為，令人失望的美國經濟數據、較好的歐洲數據、對川普刺激政策進展的懷疑以及資金流入歐洲和新興市場，都對美元走勢造成影響。此外，除美聯儲之外的全球其它主要央行也在考慮撤出貨幣刺激政策，這進一步削弱美元的優勢。

各方預期現分歧

對於美元未來走勢，華爾街看法出現分歧。一些分析師認為美元跌勢有些過度，隨著下半年川普刺激政策推進以及經濟改善，美元可能重現反彈。但也有分析師指出，美國經濟可能持續低速增長，加之其他主要央行陸續轉向鷹派，給美元前景蒙上陰影。

摩根大通銀行最新報告認為美元跌勢已經有些過度，預計下半年美元將實現復甦，但可能難以實現全盤反彈。該行分析師認為，目前市場對於美元的定價水平與川普未祭出任何刺激政策相符，而基於川普最終會祭出某些政策的假設，當前這種情況是不合理的。此外，市場在對美聯儲未來加息次數的預期也過於謹慎，一旦美聯儲實際加息次數超出市場預期，將對美元構成正面推動作用。利率息差模型顯示，目前美元匯率被低估2.5%。

法國興業銀行策略師認為，美元可能進一步貶值，基於「技術面、被低估程度、歐元區強勁的資本盈餘和歐洲央行退出QE」等因素考慮，不排除到今年底歐元對美元升至1.30的可能性。

在法興銀行分析師看來，美元漲勢停滯的原因在於美國經濟增速將放緩。在2012-2016年期間年均增長2.1%之後，預計在2017-2021年期間美國經濟增速將放緩至1.7%，美國生產力缺乏令美元前景蒙上陰雲。

德意志銀行策略師認為，如果各國央行協調轉向鷹派，則可能會對美元造成「嚴重破壞」。預計歐元將進一步走強，但主要動力並非歐洲央行的鷹派態度，而是來自后危機時代歐洲資產低配的中期結構性再平衡。