umefin：威創股份投資總監郭曉樂：要做投資者與創業者的變形金剛

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百人計劃

本文為威創股份投資總監郭曉樂8月8日在有米學院青年金融家【百人計劃】開營過程中發言全文。

人生的每個岔路口，包括人生的每個選擇，其實都在給自己做投資，你是自己的投資人。實際上投資人和創業者的身份並不是界限分明的，當你是個投資人，你很有可能轉身就是一個很好的創業者，而創業者如果把公司賣掉成功退出，轉身可能變成投資人。如果有這樣的心態，會有利於你去跟創業者拉近距離，你會設身處地的站在創業者的角度去看創業者做的事情，所以要做草根投資人與創業者的變形金剛。

你是什麼類型的投資人

我們看的伊索寓言裡面說：「刺蝟只知道一件事情，但狐狸知道很多件事情。」這句話本質上是在肯定刺蝟，否定狐狸。但是我不這麼看，刺蝟能把一件事情琢磨的非常透徹，可能一輩子就只做這一件事情，就是這個領域的大佬。但是狐狸知道很多件事情其實並不是一個劣勢，因為狐狸知道很多件事情之後能以更廣的視角去看出不同領域的聯繫，並進一步去創新。這兩句話其實代表了兩類投資人，一類就是產業背景出身的人，對產業很了解。另一類就是有投資專業背景的人，所以要弄清楚你是什麼類型的投資人。

投資項目就像賭馬

從創業者的角度來看是會怎麼做投資分析呢？ 首先你要明白，他們面前有一大堆項目，這些項目都有自己的目標和前景。投資哪個項目就有點像賭馬，我們在做投資分析的時候，就是要從裡面篩選出讓你覺得能從並駕齊驅的狀態中跑出來的那匹黑馬。那具體怎麼分析呢？

首先我們會去判斷賽道，也就是項目所處的領域，並且要精確的判斷，因為領域細分下去會有很多分枝。拿我做的教育領域來說，從年齡細分，有孕期、母嬰、早幼教、國小、國中、高等教育，再往後還有職業教育。職業教育再細分又有初入職場的前三年，以及到後面可能需要考的從業資格證等等。只是一個教育領域就可以分出不同的子賽道，每一個子賽道都可能值得你去開發兩三年。所以對於領域的界定非常的重要，你要去看創業者選擇的什麼賽道，這個賽道值不值得你去做。

然後我會判斷選手，也就是項目的團隊，以及在這個賽道上跑的選手都是誰，也就是面臨著哪些同行。主要看什麼呢？首先就是經驗背景，為什麼要看經驗背景呢？就像爬樓梯，你走的下一個台階總會跟你的上一個台階有點聯繫，上一個台階積累的功力的深厚程度就體現出你接下來做這件事情能力的水平是怎麼樣的。然後就是你擅長的是什麼，舉一個例子，我們做一個非常簡單粗暴的劃分，BAT裡面的人出來創業，如果你是騰訊出來的創業者，我會認為你的產品，設計，UI，包括產品經理的思維會很不錯，因為這是你整個的之前服務的公司的優勢所在。如果是從阿里出來，我可能認為你的運營能力很強；如果你是從百度出來的，我可能會覺得你的技術不錯。人生的每個選擇最終是要基於你的過去。而你現在擅長的東西跟你現在要做的事情又是不是相匹配呢？這也是一個重要的考慮因素。

再就是會看創始人，第一，創始人是否有長跑潛力，他做這件事情有沒有一個特別高的定位和夢想。第二，創始人是否有博採眾長的能力。因為在一個項目往前走的過程中，對於團隊，尤其是對於核心的創始人來說，從種子輪開始就會吸納股東進來，每一個股東進來，不管你是財務投資人還是產業投資人，他們都有表達建議的權利。如果創始人處在了兩個極端，非常固執己見或者自己沒有什麼想法都是不利的，所以創始人既要堅定自己的立場，又要兼聽則明。

商業模式必須清晰

商業模式其實是採取什麼樣的路徑來達到目標和終點，有人可能選擇捷徑。但是通過捷徑獲取的東西來得快，去的也快。所以選擇路徑要合理，要有邏輯，不能有悖於對常識的判斷。再就是商業模式要清晰，清晰其實代表了創始人對自己要走的這條路是清楚的，就像是你去戶外，總不能跟著一個糊塗的嚮導走。

盈利最好能讓你遊刃有餘

考慮盈利模式也就是看你的盤纏夠不夠，如果你走的路是對的，那就要看是否能產生正向的現金流，產生的盈利讓自己接下來是捉襟見肘還是遊刃有餘，能做到遊刃有餘就盡量不要捉襟見肘。舉個例子，當你一個月有10萬的盈利和100萬的盈利，你接下來再去做的商業的擴張和業務模式創新時心態是不一樣的，比如說你想選擇一個CPO的時候，你願意去支付的議價，你願意去搶到人才的決心也是不一樣的。然後就是看業務品質是什麼樣的，產生現金流也需要一個載體，有的是有形的產品，有的是無形的互聯網產品。在我來看，只要產品模式裡面是花了人力成本在裡面，就可以去制定一個合理的收費策略，但前提是一定要讓你的用戶覺得物有所值，甚至於物超所值。

公司的同行者都是誰？

分析股權結構是要了解公司的同行者都有誰，這些同行者是會像火箭的助推器還是會拖後腿呢？舉個例子，如果一個項目在比較早期的時候股權已經被稀釋的七零八碎，而且裡面還有很多的財務投資人，那這個團隊的創始人後面的路不太好走。眾口難調，各個投資者的需求不一樣，會在接下來商業模式選擇的關鍵岔路口攪亂創業者的思維。這種情況就是拖後腿的。但是如果過往的股東里除了創始人團隊，都是財務投資人，那麼這個股東結構就太單一了。

你需要加多少油

考慮融資需求與估值就像你到了一個加油站，你想要跑完接下來的路，你得考慮需要加多少油。現在基本上國內我現在已經越來越少見到估值一個億以下的項目了，但是看海外的項目，他都融到B輪了才估值一個億，你就會瞬間覺得，國外的創業者到底是傻傻的？還是更務實？這個都很難去說。我覺得這個就是現在國內很浮躁，很短視。大家追求短期回報的大氛圍下，造成這種狀態，越是在這個狀態下，大家作為理性投資人要做真正的投資人，你要清楚的去判斷他這一輪到底需要加多少油。再就是要考慮你的融資用途是什麼，不能盲目的融資，拉升自己的估值，要想清楚現在實際值多少錢。而當創始人沒有想清楚的時候，你要引導他想清楚。

三種投資類型

從投資人的角度來看，你要去琢磨你的投資類型是什麼，在我來看，無非就是三類：財務投資型、戰略投資型和產業投資型。戰略投資就是你在一個上市公司，或者一個大的平台上面為它的戰略緊密結合而去做一些資本的配置。像聯想控股這種產業投資型，以嚴格的意義來說，它的主業是和戰略投資契合很緊嗎？也不一定，他是以一個產業的眼光和心態來做局，比財務投資人能夠等待更久去博得更大的回報。

投資的三類目標

投資目標有三類，財務投資本質上看中的是投資的回報係數，資金成本，以及可等待的周期；第二類是戰略投資，第一要清楚的知道母體的戰略是什麼，第二要知道這個戰略的有效期有多久，每個戰略都不是恆定不變的。戰略是根據企業發展和市場環境制定出來的，這兩個都是變數，所以戰略也是個變數；第三類是產業投資，首先要找升級空間巨大的產業，其次就是這個產業的演變趨勢是什麼，如果今年你看到母嬰行業很火的話，那基本上三五年之後你就可以布局兒童產業了。

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