資產管理業務發展中需要關注的主要問題

當前，資產管理業務蓬勃發展，但在發展中也存在一些問題，主要表現在以下幾個方面

前資金池操作存在流動性風險隱患

在資產管理業務中，通過滾動發行、集合運作、期限錯配、分離定價等方式，資產管理機構將募集的低價、短期資金投放到長期的債權或股權項目，以尋求收益最大化，到期能否兌付依賴於產品的不斷發行能力，一旦難以募集到後續資金，可能會發生流動性緊張，並通過產品鏈條向對接的其他資產管理機構傳導。如果產品層層嵌套，槓桿效應將不斷放大，容易造成流動性風險的擴散。在資產端，也存在單一產品投資多類資產的投資組合模式，一些資產組合構成複雜且不透明。

產品多層嵌套導致風險傳遞

銀行理財擁有大量資金來源，投資範圍基本局限於債權，股權投資受到一定限制，且不能做分級產品設計。在不願放棄優質項目的情況下，一些銀行理財以信託、證券、基金、保險資產管理產品為通道，將資金投向股權等產品。嵌套產品結構複雜，底層資產難以穿透，一旦發生風險，將影響各參與機構，增加風險傳遞的可能性，加劇市場波動。多層嵌套的資產管理產品夾雜多層法律關係，如果委託機構主動管理缺失，通道機構盡職調查能力不足，發生損失時也容易出現責任推諉。此外，一些互聯網平台、民間理財等未受到有效監管的非金融機構與金融機構合作進行產品嵌套，風險不容忽視。

影子銀行面臨監管不足

銀行信貸面臨較為嚴格的資本充足率、合意貸款管理、貸款投向限制等監管要求，銀行藉助表外理財及其他類型資產管理產品實現「表外放貸」。銀行表外理財，銀信合作、銀證合作、銀基合作中投向非標準化債權類資產（以下簡稱「非標」）的產品，保險機構「名股實債」類投資等，具有影子銀行特徵。這類業務透明度低，容易規避貸款監管要求，部分投向限制性領域，而大多尚未納入社會融資規模統計。

剛性兌付使風險仍停留在金融體系

資產管理業務主要涉及信託關係或委託代理關係，也有部分業務的法律關係不清晰，實質是債權債務關係，存在隱性剛性兌付。例如，部分資產管理產品以自有資金或資金池資金確保預期收益，無法與自身的資產負債業務充分隔離。剛性兌付不但使風險在金融體系累積，也抬高了無風險收益率水平，扭曲了資金價格，影響了金融市場的資源配置效率，加劇了道德風險。

部分非金融機構無序開展資產管理業務

非金融機構開展資產管理業務已經暴露出一些風險和問題。例如，將線下私募發行的資產管理產品通過線上分拆向非特定公眾銷售；向不具有風險識別能力的投資者推介產品，或未充分採取技術手段識別客戶身份；開展虛假誤導宣傳，未充分揭示投資風險；未採取資金託管等方式保障投資者資金安全，甚至演變為非法集資。