商品市場下跌怕啥，CTA策略賺錢的時候才剛開始

上周商品市場黑色系暴跌，很多投資者就很關心自己購買的CTA產品收益。大家買股票買久了，很容易形成一種慣性思維，就是認為只要市場下跌，基本都是虧錢的。

而商品期貨作為一個進可做多，退可做空的市場，其投資收益與市場漲跌的關係並不是一種簡單直觀的線性關係。就比如上周商品市場大幅下跌CTA策略不但沒有虧錢，很多策略甚至是賺到了今年以來單周最高的收益。

上周商品市場黑色系暴跌，其他主要的工業品如能化板塊、非金屬建材等也出現大幅的下跌。煤焦鋼礦、非金屬建材、化工板塊分別下跌了-7.90%、-5.40%、-4.84%。從邏輯上來看，此次商品市場的下跌是多重因素共同疊加的結果。

一方面是4月PMI數據出來不及預期，商品市場的需求出現邊際下滑的傾向。並且，隨著夏季豐水季節臨近，發電耗煤需求減少，煤炭進入淡季。

另一方面是國家對煤炭等上游商品的限產出現鬆動跡象，4月份發改委多次出台降煤價措施。加上國際市場上原油價格大幅下挫，對國內的能化板塊也形成了一定的負面影響。

下跌對CTA策略來說不是壞事，信號強烈、趨勢明顯的下跌對CTA策略來說反而是賺錢的好時機。好買的幾隻大存量CTA產品，包括以CTA策略為主的多策略產品上周普遍取錄得正收益。其中中金睿投豐融系列以超過兩個點的收益領先，其他CTA產品如嘉理嘉翼、廣發期明和富善致遠也都獲得了一定的正收益。

那麼是不是下跌市場都是好賺錢呢？下面又到了我們祭出歷史數據大法好的時候了！

巴克萊CTA指數與全球商品CRB指數

數據來源：Bloomberg，時間 1987/2/30~2017/2/1

通過數據分析，我們可以得到一些簡單直觀的結論：

• 從長周期來看（以年為尺度），商品市場下跌的時候CTA策略上漲更多一些

• 從短周期來看（以月為尺度），商品市場下跌的時候，CTA策略漲跌的概率一半一半。在CRB指數下跌的166個月份中，只有44%的月份下巴克萊CTA指數收益是負的。

• 特別的，在商品市場下跌的拐點初期，CTA策略容易虧錢（比如1989年3月~1990年1月；2011年4月~2012年5月）。

就像上周的市場暴跌其實來得有點突然的，很多CTA策略在五一節前黑色系的小波上漲過程中，黑色空頭敞口已經控制得很小，甚至有部分翻多的趨勢。一些CTA策略在上周的周二、周三商品剛開始下跌的時候是有一定虧損的，但是在隨後周四周五的連續下跌中，策略迅速抓住了趨勢信號，收益轉負為正。總結來看，能快速、精準的把握趨勢才是CTA策略的奧義所在。

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