中國外匯儲備跌破三萬億 背後有何玄機？

人民銀行在2月7號表示，2017年1月份的外匯儲備金降至2.998萬億美元，6年以來第一次跌落了在心理上非常重要的3萬億美元水平線。而在三年前，外匯儲備還有將近4萬億美元。這個消息一經公布，立刻引起了中外媒體的極大興趣。不少長期唱衰的人士又趁機興奮的露了一下臉，重新彈起了崩潰論的老調。

為何外匯儲備的變化會受到這樣的關注？要回答這個問題，首先要了解外匯儲備是怎麼回事。舉個例子，比方說我周末要從芝加哥飛到北京參加一個為期兩天的研討會，為了應付這兩天在北京的開銷，我在機場的銀行兌換了一萬塊錢的人民幣，按照2月8號的美元兌人民幣匯率，我大概用了1,456美元。在這一次兌換中，銀行收進1,456美元，支出10,000人民幣。

而當人民銀行是發行人民幣的法定機構，當銀行將這1,456美元按照同樣的匯率到央行兌換出10,000人民幣之後，的外匯儲備就增加了1,456美元，而經濟體系裡面就多了10,000人民幣。

當然現實經濟運行要比這個例子複雜許多，除了千百個像我這樣的零散外匯兌換之外，跨境資金流動更多的是體現在國際投資和國際貿易兌付上。而外匯儲備下降也有著各種不同的原因，以下是幾個主要原因：

一、外匯儲備中美元以外其它外匯對美元的貶值。雖然美元還是國際最常用的儲備貨幣，但是出於雞蛋不要放在一個籃子的原因，一些其他發達國家的貨幣也經常會被當作儲備貨幣的一部分。假設說的外匯儲備裡面一半是歐元，一半是美元，而某個月份裡外匯儲備中歐元和美元的絕對金額沒有發生變化。但是，因為歐元兌美元在貶值，所以導致了用美元計算的外匯儲備在該月份的下跌。

二、外匯儲備的資產的貶值。央行的外匯儲備有著專人運作投資，大多數都用來購買美國國債一類的外國資產。而如果這些外國資產發生了價格下跌的情況，依照各種資產價格計算方法的不同，央行的外匯儲備數額也有可能受到影響。

三、外匯儲備下降最主要的原因，就是人們常說的資金外流，即企業或者個人將自己手裡的人民幣資產兌換成美元資產。舉個例子，不考慮具體的手續限制，假設某人準備購買一些美國國債，那麼他通過國內商業銀行用人民幣兌換美元，然後用這筆美元買入美國國債。那麼這筆兌換的美元走向就是央行賣出美國國債得到美元現金，通過銀行兌換給該人，然後該人再用這筆美元現金買入美國國債。這就相當於美國國債從央行轉到個人手裡。

而這筆兌換中人民幣的變化呢，則是該人賣出自己的人民幣資產（股票，債券，房產等等），將人民幣通過銀行兌換給央行，從經濟體系中消失。如果把這個例子中的某人一樣的兌換數量累計放大，那麼就會產生人民幣資產價格下降，人民幣匯率下跌，外匯儲備數額下降，國內經濟體系中產生「錢緊」的現象。而在這個過程中，外匯儲備下降其實只是一個表象，問題的真正核心是導致資金流出的原因以及國內「錢緊」導致的後果。

經濟政策、匯率與外匯儲備。

資本是逐利的。折算風險之後，資本流動的方向一般多是從回報低的地方流向回報高的地方。資金凈流出的主要原因，自然就是近年來經濟發展速度放慢以及轉型期中不確定性增加。這些也不是什麼新聞，近兩年的國內在經濟政策方面的宣傳中也一直反覆強調了產能過剩、產業升級、經濟轉型等等問題，表明了大家心裡對於這些現象都有很深刻的認識，也正在努力解決問題。

經濟波動是正常現象，每個國家都會遇到類似問題。但是如果我們注意其他國家的經濟新聞，應當可以注意到一點區別。比如外匯儲備居世界第二位的日本，日本自從安倍上台推動日本QE來打壓匯率之後，大家關注的焦點都在日元匯率上，這和大家現在關注人民幣匯率一樣。但是我們很少看到有人關心日本的外匯儲備從2012年安倍上台時的1.3萬億美元掉落到現在的1.2萬億美元。

如果說日本是主動貶值，那麼還有一個例子則是英國。英國在2016年意外的公投決定脫歐，英國經濟風險大增，英鎊大幅貶值，但是大家的關注點多在英鎊匯率變動上，幾乎沒人關心英國外匯儲備如何變化的。

從長期來看，與其擔心外匯儲備下降，不如集中精力把實體經濟進一步做大做強。就當前來說，在供給和需求兩側同時下手，完善改革政策，貫徹經濟轉型措施，提高金融體系對於風險的抗力，實現人民幣國際化也許才是解決外匯儲備金波動風險的根本方法。

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