動力電池價格下降 私募看好新能源車投資機會

新能源汽車1月份產銷同比大幅下降，機構對新能源汽車板塊的配置也降至較低水平，但部分華南私募卻看好由於動力電池價格下降而給新能源汽車整車企業帶來的機會，逆勢加倉這一板塊的相關個股。

這些私募認為，各大車企正在與電池供應商進行激烈的價格談判，由於動力電池產能過剩，目前汽車廠商對動力電池廠商進行壓價，預計2017年動力電池降價是主旋律。由於動力電池佔到新能源汽車整車成本的三分之一左右，動力電池價格的下降提升了新能源汽車的利潤率。

動力電池的價格走勢短期看博弈，但長期來看必然受技術進步的影響而大幅下降。私募人士認為，從過去電池價格走勢來看，預計未來動力電池的價格將繼續大幅下降，電池的壽命和性能將得到大幅提升，到2020年動力電池可能價格下降一半而性能提升一倍，新能源汽車的性價比吸引力將得以提升。

上述私募人士同時認為，汽車電動化將是汽車行業發展的大趨勢，由於汽車智能化和汽車互聯網化實現的最佳載體是電動汽車，而非傳統汽車，電動汽車更符合年輕一代的消費習慣，一旦成本下降進入臨界點，新能源汽車的需求將會出現大爆發。新能源汽車的推廣速度或許比市場想象中要快，在近期舉行的「電動汽車百人論壇(2017)」上，浙江吉利控股集團董事長李書福曾坦言，到2020年，該集團生產的汽車將有90%都是新能源汽車。

而一些券商研究人士也表示，新能源汽車的股價底部已經到來。東吳證券稱，今年新能源汽車產銷釋放會加快，預計一季度同比高增長可以期待。與此同時，產業鏈議價也將會有初步結果，加倉板塊優質個股是上佳選擇。國信證券認為，二季度起新能源汽車各龍頭企業有望進入產品集中投放期，維持全年樂觀的判斷。

天齊鋰業 002466

研究機構：長江證券 分析師：葛軍,孫景文 撰寫日期：2016-12-02

事件描述

公司董事會審議通過《關於擬發出RockwoodLithiumGmbH期權行權通知的議案》,擬於2016年11月30日前向AlbemarleLithiumHoldingGmbH(雅保鋰業)發出期權行權通知,擬通過增資方式取得RockwoodLithiumGmbH(洛克伍德德國公司)20%的權益。由於尚未完成對洛克伍德德國公司的盡職調查,本次潛在交易的具體行權價格暫未公布。

事件評論

洛克伍德德國公司期權協議源自泰利森併購,可視作天齊集團同意洛克伍德參股文菲爾德49%股權的附帶協議。(1)在泰利森交易中,天齊鋰業最終將文菲爾德(100%控制泰利森)的收購比例從原計劃的65%調整為51%,洛克伍德RT收購剩餘49%;但洛克伍德方面參股49%的出價更高(文菲爾德總估值10.7億美元,天齊出價較洛克伍德折價9.12%),同時為文菲爾德提供6.7億美元貸款,並向天齊提供旗下德國公司期權。(2)具體的,期權協議簽署於2013年11月29日,洛克伍德授予天齊集團一項為期3年、以14倍於LTMEBITDA(並扣除財務負債與現金及其等價物)的價格投資洛克伍德德國公司20%-30%股權的期權,天齊集團另承諾上市公司可優先行權;在洛克伍德被雅保公司收購后,標的已轉讓至雅保鋰業旗下。(3)執行層面,交易有望在行權日起6個月內完成,後續若順利推進,雙方將簽訂合夥協議、成立新合伙人企業並置入洛克伍德德國公司、天齊一方則將向新企業投資。

洛克伍德德國公司主要生產有機鋰,若成功聯手可為天齊的鋰深加工產品線提供寶貴經驗。(1)洛克伍德德國公司為雅保鋰業在歐洲、亞洲從事鋰業務的控股公司,生產並銷售丁基鋰等有機鋰、特種鋰產品及工業鋰鹽,在德國朗格爾斯海姆的生產基地可追溯至「Chemetall」時代(可追根溯源至1913年);(2)早在上世紀70年代初標的公司便啟動了丁基鋰生產,目前丁基鋰的下游應用已從單純的合成橡膠(年增速預計約5.1%)擴大至醫藥、農用化學品、液晶材料等多個領域。(3)我們預計,洛克伍德德國公司在有機鋰豐富的技術及生產積澱可為以鋰精礦、碳酸鋰等產品見長的天齊鋰業提供在鋰深加工領域的寶貴經驗。

維持公司「增持」評級,預計2016-2018年EPS分別為1.69元、2.02元、2.37元。

風險提示:

1.由於盡職調查尚未明晰,期權協議能否順利推進仍有待跟蹤;

2.若及全球新能源汽車推廣進程低於預期;

3.若鋰產品價格大幅波動以及全球宏觀經濟、政治風險等。

贛鋒鋰業 002460

研究機構：長江證券 分析師：葛軍,孫景文 撰寫日期：2017-01-23

報告要點

事件描述1、贛鋒國際擬以每股0.85加元認購加拿大上市資源企業LAC(美洲鋰業)7500萬股的新增股份,交易金額4900萬美元,交易完成後公司將持有美洲鋰業19.9%股權,並提供總額不超1.25億美元的開發貸款。2、寧都贛鋒投資5.03億元建設年產1.75萬噸電池級碳酸鋰項目,規劃建設期1.5年。

事件評論

美洲鋰業與SQM 旗下的阿根廷Cauchari 不僅是當前全球最具潛力鹽湖提鋰項目之一,更是SQM 重要的「Plan B」。(1)美洲鋰業的核心資產為阿根廷Jujuy 省的Cauchari 鹽湖項目和美國內華達的黏土提鋰項目;2016年SQM 出資2500萬美元與美洲鋰業成立JV,獲取了Cauchari 鹽湖50%股權。(2)Cauchari 緊臨Olaroz 鹽湖南部,擁有P+P 碳酸鋰儲量271.4萬噸、M+I 碳酸鋰資源量1175.2萬噸;ORE 已在Olaroz 自身礦區內打造了1.75萬噸LCE 產能,SQM 與美洲鋰業則計劃在Cauchari 打造4萬噸LCE 的滷水提鋰產能,其中一期規劃2萬噸。(3)SQM 由於深陷Corfo 仲裁,短期在智利Atacama 鹽湖擴大滷水抽取、續約提鋰協議難度大,甚至有被Corfo 提前終止經營租約的風險,因此SQM 在收購Cauchari 項目50%權益后,將其視為重要的籌碼和準備力推的「Plan B」,計劃2017年開工、2019年投產。

這是一筆對於贛鋒、SQM、美洲鋰業三贏的交易。(1)對於贛鋒,本交易中長期意義深遠;首先,真正優質的資源永遠是稀缺的,第二,Olaroz 是一個未來碳酸鋰現金成本可能低至2000-2500美元/噸的大型鋰-鉀項目,贛鋒可獲20%包銷權、符合「一體化」大戰略,第三,鹽湖提鋰建設壁壘高,若能與SQM 這樣的「資深專家」攜手開發無疑是難得的機遇。(2)對於SQM,Cauchari 初步預計需資本開支5-6億美元,贛鋒的財務援助可降低資金壓力以及在阿根廷的經營風險,加快項目進度。(3)對於美洲鋰業這類的初創資源公司,能吸引兩大巨頭的加入、並可繼續參與經營也已創下了里程碑。(4)對於行業而言,同樣意味著在澳洲礦山被「瓜分殆盡」后,更加資本密集的南美優質鹽湖也已被擺上談判桌,2017年行業整合無疑將進一步加劇。

維持公司「增持」評級,預計2016-2018年eps 分別為0.92元、1.35元、1.70元。

風險提示: 1. 若乃至全球新能源汽車推廣進程低預期,若鋰產品價格大幅波動;2. 若公司旗下礦山投產低預期、鹽湖勘探的不確定性以及全球宏觀經濟和政治風險等。

眾和股份 002070

研究機構：廣發證券 分析師：巨國賢,趙鑫,徐雲飛 撰寫日期：2016-08-26

半年報摘要:公司上半年實現營業收入4.66億,同比增長30.86%,歸屬上市公司股東凈利潤3121.27萬元,大幅扭虧為盈,同時公司預計前三季度凈利潤1-1.5億之間。

經營業績持續向好:公司上半年重點加強了礦山採選,並恢復了鋰鹽廠生產,以滿足下游三元材料廠生產需求,同時部分鋰鹽對外進行銷售,新能源板塊整體實現5187萬凈利潤,是上半年業績增長主要原因;公司紡織印染業務虧損同比減少684萬元,也帶來正貢獻。由於上半年鋰鹽業務處於初期探索階段,三元材料業務處於客戶測試階段(搬遷工廠影響),6月末公司鋰精粉以及相關產品庫存增加明顯並未完全轉化為利潤,隨著公司新能源業務逐步進入正軌,預計庫存將會逐步被消耗。整體上公司經營狀況持續向好。

鋰礦資源優勢將逐步展現:碳酸鋰需求持續增長;智能手機出貨量增長以及單體手機電池容量提升(iphone6容量1715mah,iphone7容量1960mah)對碳酸鋰需求增加;1-7月新能源汽車生產21.5萬輛,銷售20.7萬輛,比上年同期分別增長119.8%和122.8%。對應動力電池,上半年國內動力電池產量12.72GWh,同比增長201%。對碳酸鋰快速增長。公司擁有國內唯一在產的鋰輝石礦山,在下游碳酸鋰需求不斷增長背景下,隨著公司開採的推進,其礦產優勢將會展現出來。

正極材料業開始步入正軌:公司子公司深圳天驕是國內NCA正極(Tesla電池正極材料)領軍企業,擁有多項鋰電池材料相關的國家發明專利,起草《鈦酸鋰》、《鎳鈷錳酸鋰》等多項鋰電池材料國家行業標準。受深圳市政府產業規劃調整,子公司於15年開始搬遷至連雲港,投產後產能達到3500噸。結合公司山東工廠,兩地產能合計可達到5000噸。隨著公司下遊客戶認證的推進,預計其出貨量也將進一步增長。

盈利預測:我們預計2016-2018年公司EPS為0.39元、0.73元、1.14元,維持公司「買入」評級。

風險提示:公司礦產開採低於預期,新能源汽車發展低於預期。

萬向錢潮 000559

研究機構：光大證券 分析師：劉洋 撰寫日期：2016-10-20

事件:

公司公布三季度報,前三季度公司實現營收77.8億元,同比增長7%,實現歸屬上市公司股東凈利潤6.2億元,同比增長8.9%,毛利率22.1%,同比提升1個百分點,凈利率8.6%,同比提升0.1個百分點,EPS0.27元,業績符合預期。

單季營收較高增長,盈利能力穩中有升

第三季度國內汽車實現銷量648.7萬輛,同比增長25%,受益於汽車銷量的大幅增長,第三季度公司實現營收24.5億元,同比增長24.9%,實現歸屬上市公司股東凈利潤1.4億元,同比增長12%,利潤增速低於營收增速的主要原因源自營業外收入去年同期減少1000萬元,扣除非經常性損益,公司凈利潤同比增長22%。報告期內,公司實現毛利率22%,同比提升1個百分點,盈利能力穩中有升。期間費用率13.3%,同比提升0.3個百分點,其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為3.67%、8.48%、1.13%,同比變化+0.20、+0.49、-0.36個百分點,總體保持穩定。

預計全年穩定增長,資產注入存預期

前三季度國內汽車銷量1936萬輛,同比增長13%,公司業績基本與國內汽車產銷增速同步。我們認為,在購置稅減半政策的持續刺激下,國內汽車產銷全年有望保持較高增速,受益於此,公司汽車主業預計全年維持穩定增長。此外,集團旗下擁有新能源整車及電池生產企業,公司曾表示,集團公司會全力以赴支持萬向錢潮的發展,同時集團願意把優質資產放入萬向錢潮中。我們認為,公司汽車主業穩定,集團新能源汽車業務持續向好,亦表示全力支持公司發展,後續優質資產注入存在預期。

維持增持評級,目標價18.5元

公司主業穩定增長,並積極向新能源汽車產業轉型,業績及估值有較大提升空間。我們預計公司2016-2018年EPS分別0.39元、0.45元和0.54元。維持增持評級,6個月目標價18.5元。

風險提示:汽車產銷增速放緩;新能源汽車業務發展不及預期。

比亞迪（個股資料 操作策略 盤中直播 我要諮詢）

比亞迪 002594

研究機構：群益證券(香港) 分析師：劉帥 撰寫日期：2016-11-04

結論與建議:

公司Q3公司營收278億元,YOY+65%,QoQ+13%;歸母凈利潤14億元,YOY-6%,QoQ-0.3%。由於去年Q3處置子公司計入投資凈收益13.5億元,故Q3凈利潤同比下滑6%,扣非凈利潤YOY+316%。公司Q3銷售傳統燃油車9.4萬輛,YOY+57%;新能源汽車3萬輛,YOY+81%。公司預計全年凈利潤50-52億元,YOY+77%~84%。此外,公司正式推出「雲軌」的跨座式單軌,進軍萬億級軌道交通領域,有望再造一個比亞迪。 我們預計公司2016、17年營收分別為1055億和1269億,YOY+32%和20%;凈利潤為51億和61億元,YOY+82%和19%,EPS分別為1.88元和2.25元。當前股價對應P/E為30倍和25倍,維持買入建議。目標價64元,17 年動態PE 為28×。

Q3扣非凈利潤YOY+316%,符合預期:公司前三季度實現營業總收入728億元,同比增長50%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤37億元,同比增長87%。其中Q3公司營收278億元,YOY+65%,QoQ+13%;歸母凈利潤14億元,YOY-6%,QoQ-0.3%。由於公司汽車業務與手機部件及組裝業務增長良好,Q3公司營收YOY+65%;由於去年Q3處置子公司計入投資凈收益13.5億元,故Q3凈利潤同比下滑6%,扣非凈利潤YOY+316%。受益於新能源車佔比提升及傳統燃油車結構改善,公司Q3毛利率21.48%,同比增加3.2pct,環比降低0.8pct。公司預計全年凈利潤50-52億元,YOY+77%~84%。以此計算,公司Q4實現凈利潤13.4~15.4億元,YOY-10%~ +3%。

Q3汽車業務發展良好:公司Q3銷售傳統燃油車9.4萬輛,YOY+57%;新能源汽車3萬輛,YOY+81%,其中新能源大巴3800輛。Q3秦「插電+純電」銷量達到 1.4萬輛,成為公司最暢銷新能源車型,唐Q3銷量7650輛,銷量增速放緩。預計在明年「宋」、「元」的新能源版本有望推出,將成為公司新的亮點。

雲軌業務有望再造一個比亞迪:公司10月推出「雲軌」的跨座式單軌,幷與與國開行簽署 600億元單軌軌道交通產業戰略合作協議,同時與多個城市初步達成協議。比亞迪雲軌建設周期短、費用為捷運的1/4~1/6,車身重量12噸,採用鋁製車身和高轉速電機,較競爭對手的鋼質車身減重8噸左右。更輕的車身可以降低運行能耗和軌道梁的體積。比亞迪雲軌的車身與軌道梁重疊達到1.2米,大大降低了脫軌的風險。車身內部大量採用阻燃材料,有效保證了消防安全。雲軌運用輪邊電機和剎車電量回收功能,可以降低30%的能耗。公司藉此進軍萬億級軌道交通領域。有望再造一個比亞迪。

盈利預期:我們預計公司2016、17年營收分別為1055億和1269億,YOY+32%和20%;凈利潤為51億和61億元,YOY+82%和19%,EPS分別為1.88元和2.25元。當前股價對應P/E為30倍和25倍,維持買入建議。目標價64元,17 年動態PE 為28×