茅台已經像脫韁的野馬，小散開始幻想一股股票換一瓶酒

富凱摘要：北京作為首都永遠走在其它城市奇葩的前列，比如汽車限購，買房限購，現在又出來一個買茅台限購，何日能發布捷運、公交票限購，讓川扇假有理由愉快的翹班回家睡大覺。

作者|川扇假

茅台集團在京發出「限價令」后，所帶來的後果就是茅台酒面臨「有價無貨」的囧境，1299元的53度飛天茅台不僅每人限購兩瓶，而且還必須登記身份證！雖然茅台集團出發點是好的，要讓消費者想喝茅台酒的時候能夠以1299元的價格買到酒，但最貴已經賣到1880元一瓶的茅台，僅僅通過企業的一紙限令就能夠勒住漲價的馬車？中秋還過不過，國慶還送不送！

與茅台酒價一同「飛天」的還有茅台股價，在貴州茅台股價首次站上500元大關后，各大主流券商對貴州茅台目標價都定到了600元/股，在所有人為茅台瘋狂的時候，也就茅台酒廠對價格保持相對清醒，現貨穩價堅決，價格管控雖然成效不大但態度鮮明，連限購的絕招都用上了。

為了給貴州茅台股價一顆定心丸，其2017半年報繼續冰火兩重天，火：報告期內，共生產茅台酒及系列產品基酒42，198.18噸，同比增長25.57%；實現營業收入241.90億元，同比增長33.11%；實現營業利潤161.24億元，同比增長26.36%；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤112.51億元，同比增長27.81%；扣非后凈利潤112.80億元，同比增長28.20%。冰：就這產量，真不夠老百姓塞牙縫的。

經歷了三公消費的陣痛，高端白酒通過企業營銷轉型向普通消費端滲透，這其中最為成功的當屬貴州茅台，但一個問題也顯現出來，那就是產能不足，茅台的產量依然沒有達到5萬噸。雖然貴州茅台計劃2018年1月之前開工建設6400噸茅台酒基酒新增產能，確保2019年茅台酒基酒產能達到5.5萬噸，但彼時消費者的市場需求豈能停滯不前，該買不到的還是買不到，該漲價的還是得漲價。

汽車限購緩解了北京擁堵嗎？房子限購遏制了房地產開發嗎？

這就是貴州茅台股價堅挺的硬邏輯，相比於凈利潤幾千萬就被炒作成業績王的某某碳素，其產品價格持續上漲的勢頭總有消失的那天，而貴州茅台100多億的凈利潤，動不動就鬧酒荒，股價每漲一塊錢都有一堆人出來喊貴？川扇假仍記得貴州茅台在300元/股時候，一片「這就是頂部」的聲音，此時恐怕悔的腸子都青了。

作為白酒的巨頭，貴州茅台股價的走高與公司靚麗的業績有著密切關係，在行業消費升級大背景下，貴州茅台業績直線增長也讓很多隱形問題被擺上檯面。翻一翻貴州茅台的業績數據，營業收入的增長明顯，只是凈利潤的增速顯然跟不上營收，雖然貴州茅台越賣越高，越賣越多，但是貴州茅台的利潤增速卻拉在後面，這對於毛利率超過90%的貴州茅台來說是不合理的，而貴州茅台並沒有過多增加銷售費用和管理費用等支出，唯一合理的解釋就是，漲價和銷量的紅利都讓經銷商賺去了。

漂亮數據背後茅台也有自己的煩心事

這也是貴州茅台幾次轟轟烈烈的削藩之戰原因所在，經銷商囤貨造成茅台供不應求的現象，坐等漲價盈利，囤得越多，賺得越多，而貴州茅台卻被出廠價所限制，反而要背上各種黑鍋。在白酒銷售淡季發生供不應求現象，對於已經形成固定消費人群，市場渠道完善的貴州茅台來說不是正常現象，即使市場需求十分旺盛，也無法合理解釋這種不按套路出牌的緊俏。持續性的貨源緊缺，致使飛天茅台被渠道商大量囤貨等待旺季漲價時拋售，產品價格隨之水漲船高。

因此遏制無孔不入的經銷商是貴州茅台必須要打的持久戰，砍經銷商、預收賬款、限價令、限購令......

如果茅台不提高出廠價，渠道和消費者的漲價預期不會消失，都會主動增加庫存，導致茅台的供需更加緊張。如果茅台提高出廠價，影響到它給消費者樹立的限價姿態是小，引發新一波終端價格上漲和哄搶是大麻煩，陷入「漲價的煩惱」，唯有貴州茅台。

對於這樣一個「煩惱中」的6000億市值企業，討論股價是否在合理估值還是進入泡沫期都是扯閑篇，貴州茅台早已從過去領導酒桌上的面子，變為大眾消費者心中的民族品牌靈魂。吳京在《戰狼2》里為茅台做無償植入，只因為它是讓人自豪的國貨，這種商譽遠不是其它白酒企業能夠比擬的，就算貴州茅台的產量、銷量、凈利潤已經被算得清清楚楚，這份品牌價值也能讓它的估值再上兩個台階。

在滿臉理性投資分析偽裝下，是一腦子瘋狂投機熱情，一股貴州茅台能買一瓶53度飛天，有何不可？

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