高送轉惹眼？上市公司修正方案惹爭議

紅刊財經 李健

上周末，劉士余主席痛批了A股上市公司中存在的「10送30」的高送轉方案是全世界也沒有的高比例。本周有的公司已經坐不住了，4月10日晚上，凱龍股份緊急修改了高送轉方案，將10轉30修訂為10轉15派8。贏時勝也發布公告稱，大股東在未來半年內不會減持。4月11日下午，興源環境也對高送轉方案作出了調整，從10轉增20修訂為10轉增10。同日下午，合眾思壯召開臨時董事會討論修訂《公司2016年度利潤分配及資本公積金轉增股本預案》，原來10轉增30的送轉方案可能生變。

紅刊財經記者以投資者身份致電贏時勝，公司證券部負責人表示，不減持當然是因為看好公司未來發展，不然還能有什麼原因？和最近監管收緊沒有任何關係。

高送轉背後的利益鏈

近年來，高送轉的比例在上市公司中越來越高，2016年年報顯示，送轉比例超過10派20的公司有46家，另有7家公司送轉比例達到10送30。而在2014年，上市公司推10送5就是較高的送轉比例。

越來越多的公司參與高送轉，原因是和現金分紅相比，上市公司送股相當於一分錢沒出，就向投資者支付了上市公司的利潤分配。此外，二級市場近年來不斷炒作高送轉題材，也刺激了很多公司玩起了資本遊戲。

另外，高送轉近年來還和大股東減持相連，為減持打掩護。例如2016年2月15日，神州長城發布公告稱，公司控股股東提議年度分配預案為「10轉增28」。在此消息刺激下，公司股價接連走出3個漲停板，公司股價最高漲至57.27元/股，4個交易日內，公司股價累計漲幅46.8%。而在高送轉預案公布的二天，公司大股東華聯發展集團減持公司120萬股股票，套現5953萬元。

甚至有的公司連年虧損，也積極進行高送轉。如2015年1月23日，海潤光伏前三大股東提議「10轉增20」，與此同時，上述提議高送轉的股東，均承認未來存在減持計劃。反觀海潤光伏的業績，2013年，公司虧損超過2億元，2014年前三季度虧損近4200萬。在預披露高送轉前夕，公司股價從2015年1月1日至23日累計漲幅接近50%，多名減持大股東從中獲益。

看到高送轉的好處后，上市公司紛紛上演高送轉加減持的資本遊戲，據統計，2016年推高送轉的企業中，有39.32%的大股東或董監高有減持意向，大幅高於2015年的27.95%。推行高送轉的上市公司的數量在最近3年也有所增加，2013年10轉增10以上的企業有113家，到2015年增長到322家，雖然2016年下降到153家，但仍高於2013年年報推行高送轉的企業數量。

高送轉的公司開始動搖

證監會主席劉士余日前表示，上市公司不要參與金融亂象，雖然大部分企業是好的，是珍珠，但「10送30」全世界都沒有，必須列入重點監管。同時，對於一些常年不分紅的企業也會進行重點監管。

在此消息下，有相關上市公司的大股東坐不住了，周一（4月10日）晚間，凱龍股份緊急修改了高送轉預案。在公司公告中，公司控股股東荊門市國資委及一致行動人邵興祥經慎重考慮，提議變更《關於2016年度利潤分配及資本公積金轉增股本預案的議案》的相關內容。原預案中，凱龍股份擬向全體股東每10股派發現金紅利5元（含稅），同時以資本公積金向全體股東每10股轉增30股。變更后，凱龍股份的高送轉預案調整為10轉15派8元，降低了送轉比例，提高了現金分紅。

消息公布后，凱龍股份周二股價低開高走，全天漲幅7.11%。公司總股本只有0.83億，屬於小盤股，上市時間也不長，2015年12月份登陸中小板。但公司是民用爆炸品行業的龍頭，2016年的財務狀況有大幅改善，1——3季度凈利潤同比增長48.14%、17.61%和23.12%，日前公布的2016年報業績預告中，預計盈利0——45%。

凱龍股份在公告中表示，修改送轉方案的原因是為了強化上市公司使命擔當，進一步完善公司治理和規範公司運行行為，高度重視監管部門的監管理念和監管導向，強力支持公司未來可持續發展，並切實維護廣大股東利益。紅刊財經記者以投資者身份致電公司證券部，負責人表示，具體的原因在報告中說的很清楚了，其他沒什麼可補充。

同樣有所行動的是贏時勝，贏時勝沒有像凱龍股份一樣修改高送轉預案，但其控股股東、高管取消了減持計劃。今年1月12日，公司公布分紅預案為「10轉增30派2」，同時，實際控制人唐球和高管鄢建紅、鄢建兵、周雲杉和龐軍承認未來將有減持動作。其中，唐球、鄢建紅、鄢建兵擬半年內減持不超過400萬股，周雲杉擬減持不超過200萬股，龐軍擬減持不超過154萬股。

4月10日晚間，上述四位高管發布承諾，表示自2017年4月11日起半年內不減持直接或間接持有的公司股票，若違反上述承諾，減持股份所得全部歸公司所有。贏時勝主營資產管理軟體和資產託管軟體，2014年1月在創業板上市，在2016年業績快報中顯示，公司去年營業收入3.66億元，同比增長46.25%；凈利潤1.25億元，同比增長113.42%。日前，公司公布了一季度的業績預告，預計盈利1458萬元-1500萬元，同比增長超過8倍。

紅刊財經記者以投資者身份致電贏時勝，證券部負責人表示，公司此次出來做不減持的承諾，和監管收緊沒有關係。證監會要求在高送轉預案公布的同時，公布未來是否有減持計劃，以防未來一些大股東確實有減持需要，所以會先公告自己有減持意向，並將減持數額訂的大一些。「但在1月12日公布減持計劃后，就有投資者向我們詢問，是否是高送轉和大股東減持相配合。所以我公司實際控制人唐球先生在1月16日晚間發布公告稱，自己和鄢建紅女士未來半年內不會減持。」

對於昨天晚上首次承諾未來半年內不會減持的鄢建兵、周雲杉和龐軍，贏時勝證券部負責人表示，不減持的原因是看好公司未來發展，「不然還有什麼原因呢？肯定是因為看好公司的前景，和最近監管收緊沒有任何關係。」

對於這種臨時更換送轉協議的行為，北京大學證券研究所所長呂隨啟在接受紅刊財經採訪時表示，未來很可能有公司效仿，大家都不敢去堵槍口，所以一定會尋找退路。而對投資者是好是壞還需要觀察，有可能上市公司不能再通過高送轉為大股東減持作掩護，也可能會有更新的減持手段出現。也不是所有公司都適合現金分紅，對於一些盈利能力強的公司，不分紅反而更有利於公司發展，對投資者的回報更高。