新三板扶貧第一股IPO被否財務分析

新三板扶貧第一股耐普礦機2016年利潤為5013萬元、2017年半年報利潤為2533萬元，這麼高的利潤也於2017年8月15日IPO上會被否，證監會列示的主要被否原因是：綜合毛利率大幅高於同比上市公司、不同客戶同類產品毛利率差異較大、申報期收入和利潤波動較大、應收賬款占營業收入比重較大。除了這些公開的原因，筆者也對該公司的財務報表進行分析，發現了以下問題，供大家參考。

一、壞賬準備計提比例太低

經查耐普礦機會計報表附註，耐普礦機對於一年以內的應收款項（包括應收賬款和其他應收款）按照5%的比例計提、1-2年按照10%、2-3年按照15%、3-4年按照30%、4-5年按照60%、5年以上100%。筆者認為這個計提比例太低，存在利用應收款項壞賬準備計提比例虛增利潤的嫌疑，因為超過兩年收不回的款項發生壞賬的可能性非常大。

二、中信重工究竟是供應商還是客戶？

經查耐普礦機2017年半年報，截至2017年6月底，耐普礦機對中信重工既有4509萬元的應收賬款，又有66萬元的預付賬款，中信重工既是耐普礦機的排名第一的大客戶（耐普礦機2017年上半年對中信重工共銷售2239萬元），又是耐普礦機的供應商。在沒有收回貨款的情況下，為什麼還要發生交易呢？在沒有收齊欠款的情況下，為什麼還要預付資金出去呢？

三、關聯交易——德興泵業

耐普礦機與江西銅業集團聯營投資了一家江西銅業集團（德興）泵業有限公司（以下簡稱德興泵業），耐普礦機持股比例為49%。耐普礦機2017年上半年共對德興泵業銷售819萬元（德興泵業位居公司第四大客戶），期末應收賬款為209萬元（僅比期初減少30萬元）。最重要的是耐普礦機在申報期銷售給德興泵業橡膠耐磨製品的毛利率分別為72.57%、66.83%、67.43%和80.14%，遠高於其他客戶的毛利率。也許這是收不回應收賬款的重要原因，資金換利潤。關聯交易是沒有IPO障礙的，但是價格不公允、收款條件不公允的關聯交易就是障礙了。

四、公司資金充裕為什麼不還銀行短期借款？

耐普礦機賬上的資金一直很充裕，2016年底賬上有1.26億現金，2017年6月底賬上有1.54億現金。公司2017年上半年的經營現金凈流入為1985萬元。公司的短期借款不僅未減少,還增加了2050萬元。公司為此發生138萬的利息支出和18萬元的票據貼現利息。而公司1.54億元的銀行存款只獲得了20萬元的利息收入，就算是扣除受限的貨幣資金，公司平均貨幣資金還有8900萬元，20萬元的利息收入還不如銀行通知存款利息。