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大秦鐵路:一季報業績預喜 增持評級

大秦鐵路:一季報業績預喜 增持評級

投資要點:

新聞/公告。大秦鐵路發布公告,2017年3月,公司核心經營資產大秦線貨物量同比增加32.95%。一季度,大秦線累計貨運量同比增加24.56%。我們認為鐵路貨運量整體企穩回升、下游企業與港口補庫存與火電需求復甦等原因,疊加去年同期較低的基數導致報告期內公司貨運量同比大增。同時公司發布業績預告,一季度實現歸母凈利潤20.54億元,同比增加45%,每股收益0.14元。

運價上調疊加運量增長,利潤回升周期開啟。2016年2月,公司曾將運費費率下調1分/噸公里,自3月24日起,大秦鐵路所轄鐵路運價恢復至基準運價,國家鐵路統一運價和本線煤炭運價分別上漲11.36%和11.10%。我們認為,此次運價恢復主要受益於國內火電需求復甦,煤炭需求回暖,煤炭價格回升。2017年一季度,公司核心資產大秦線貨運量同比增長24.56%,貨運量已經連續6個月同比增長。火力發電量直接主導動力煤需求,大秦煤炭運量絕大部分為動力煤,火電需求逐漸復甦,疊加發電集團煤炭庫存處於歷史低位,帶來運量需求預期。我們假設2017年全年的運輸量同比增加13.02%,達到2015年的運輸量5.57億噸,換算周轉量2690.71億噸公里,則價格上調1分/噸公里,增加全年營收26.91億元,凈利潤20.18億元。從3月24日開始計算,預計增加2017年凈利潤15.59億元。

鐵路混改推進,市場化定價預期強烈。鐵總換屆后,鐵路改革預期漸起。2017年1月召開的鐵路總公司年度工作會表示2017年要重點抓好持續推進開展混合所有制改革等八個方面工作。我們認為2017年是鐵改落地元年,長期來看運營層面的改善與投融資體系改革將有效改善行業基本面。而更加市場化的定價是鐵改的第一步,結合2月份高鐵提價帶來的市場化定價嘗試,鐵路的市場化定價預期愈發強烈。大秦受益鐵路混改持續性較強,量價齊升望推動業績超預期。

調整盈利預測,維持「增持」評級。我們認為:1)2016年受煤炭及火電去產能影響,大秦運量走低;2)受益於火電需求復甦,煤炭市場回暖以及公路治超等,預計2017年公司貨運將量、價齊升。我們維持公司2016-2018年凈利潤67.22億元、93.12億元、97.48億元的盈利預測,EPS分別為0.45元、0.63元、0.66元,對應現股價PE分別為17倍、12倍、12倍。維持"增持"評級。

風險提示:下游煤炭需求出現回落,大秦線運量轉為走低。

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