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600億的大利好竟是「走後門」換來的,它這次真的能逆轉嗎?

600億的大利好竟是「走後門」換來的,它這次真的能逆轉嗎?

今天市場最大的新聞,就是聯通混改方案出爐、股價復牌大漲。我們也不能免俗,這裡首先列出,聯通混改方案的一些基本信息。

  • ·向戰略投資者非公開發行約90億股,募集資金約為617億元
  • ·聯通的國有股比例降至53%,戰略投資者持股比例將達到35%
  • ·騰訊、百度、京東、阿里等互聯網巨頭,都將參與聯通混改
  • ·對核心員工實施股權激勵,首期規模約為8.48億股

作為央企混改的里程碑事件,聯通此次推出的方案,無論說力度(戰略投資者持股比例非常大),還是說全面性(引入戰略投資者,實施股權激勵),都是明顯超出預期的。因此,在股價上,聯通A、H股今天同步上漲,說明市場的態度還是很積極的。

當然,這些直觀的信息,大家或許已經知道。接下來,我們要來深度挖掘一些秘密,看看聯通此次的混改方案,還有哪些看點。

非公開發行里,藏著哪些秘密

非公開發行,也就是我們一般說到的定向增發,是A股再融資領域之中,最重要、最常見的一種方式。

歷史上,如果說到單次融資規模,排名前列的,都還是央企、國企居多。此前的紀錄保持者是京東方,方案是在2013年推出的,規模為460億元。

所謂長江後浪推前浪。四年後,聯通的混改方案,將A股定增再融資的紀錄,大幅提高到600億的水平。

兩者還有什麼相似的地方呢?

京東方2013年做定向增發的時候,按當時再融資的政策,其實是很勉強的。因為京東方已經連續三年沒有分紅,按規定是不能做再融資的。最後借道定向增發,真要嚴格說起來,也是不能過審的。

而這次聯通做定向增發,證監會也是網開一面,特批按先前的制度執行(今年2月份出台過定增新規,如果照此執行,聯通的方案也無法過審)。

所以說,規矩是死的,人是活的;規則是死的,潛規則是活的。給大家說個更厲害的:建築2009年上市的時候,也不符合相關要求,最後還是國務院特批的。

當然,市場也很給面子,建築一上市,大盤隨即見到3478高點,然後就是四年(為什麼又是四年)的漫漫熊途。

市場反應:A股和H股的不同

前面我們給出過聯通A股和H股的走勢情況。大家可能會發現,兩邊股價相差比較明顯,這又是怎麼回事兒?

因為,聯通最早是在港股市場公開上市的,也是當時最有代表性的紅籌股之一。而後來回歸A股時,聯通集團持有的聯通H股,只有總盤子的1/3左右。因此,A股的「聯通」,就相當於這1/3的H股「聯通」。

此後,聯通集團通過各種方式的收購,將聯通H股的持股比例,提高到40%左右。加上港幣相對於人民幣匯率為0.85,因此,聯通A股的價格,理論上就等於H股價格乘以40%再乘以0.85,也就是0.34。

按目前聯通H股價格約為12-13,聯通A股的理論價格就應該為4左右。實際上,聯通A股目前溢價已經超過100%。當然,理論歸理論,現實而言,AH溢價超過100%的有很多,不乏中冶、大唐發電等央企巨頭。

所以,請允許我再用一次這張圖。

電信運營商:混改不是萬能葯

雖然聯通此次混改方案亮點很多、力度空前,但是,電信這個行業,非常複雜,光靠一個混改就想解決問題,並不現實。

實際上,關於電信行業的改革,十年前便已開始。2009年,六大運營商合併成三家(電信、移動、聯通),意在優化產業格局,在3G領域尋求突破。此後,包括虛擬運營商、攜號轉網等政策,也陸續推出。然而,十年過去,大家總體感覺好像沒什麼變化,電信運營商以前什麼樣,現在還是什麼樣。

我們拿數據說話。十年前,聯通最弱,所以在3G時代獲得的政策傾斜最多。十年後,我們看2016年的經營情況,聯通依然最弱,而且弱得離譜。

什麼原因?因為,的電信市場,歸根結底,還是一個政策主導。移動有移動端,電信有固話和寬頻,這些都是在政策的主導下,形成的統治地位。聯通呢?基本盤並不清晰,各條戰線上都得和勁敵交戰。這樣打下去,贏面又能有幾成?

再說一個政策主導的問題。在3G時代,聯通是政策受益者,電信、移動都是給政策買單的。而到4G時代,政策當然要給移動、電信補償。偏偏3G到4G的過渡期又很短,聯通的好日子剛沒過兩天,又在4G的大潮中迷失。你能說這是聯通的錯嗎?好像也不能吧。

所以,眼下趁著混改的政策紅利,聯通與其說是有勇氣吃螃蟹,不如說是懸崖邊緣,再不放手一搏,只怕後面越走越難。

而且,聯通這次選擇戰略投資者,以互聯網巨頭為主,也是一步好棋。因為下一個電信時代,不僅僅和電信有關,包括物聯網(萬物互聯)、人工智慧等技術,互聯網巨頭都已經有先發優勢,如果能在股權上形成更為緊密的聯繫,這對於聯通未來參與競爭,會有很大的好處。

寫在最後。

上周休年假,去一個偏遠的小山村避暑。散步的時候,一些只有農田、沒有民房的區域,看起來幾乎沒有人煙,然而手機信號也還是有的。

這就是因為,我們的電信運營商是國企,他要履行政府的一些義務,所以在這種沒有經濟價值的地方,他一樣要修基站。

如果像國外一樣,都是私營企業,各位可以自行去查閱一些資料,很多地方都是沒有信號的,因為沒有經濟價值。

所以,我後來在想,一個東西,你要享受好處,自然也就要承擔壞處。不能端起碗吃飯,放下筷子就罵娘。我們的電信運營商,作為國企,有自身的長處,也有一些弊病。但是總體來說,提供的服務還是不錯的。

而現在有很多人,他沒有思考能力,人云亦云。什麼小區基站輻射大之類的鬼話,簡直沒有常識(我們小區就有業主在群里質問過類似的問題)。希望大家對這樣一些問題,多一些思考,多一些包容。作為一個樂觀者,我總是相信,電信也好,國企也好,壟斷也好,總會向著好的方向發展的。

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