集成電路望成智能應用核心 技術創新戰略聯盟成立

人工智慧晶元讓英偉達在去年獲得了業績與市值雙豐收。在矽谷，人工智慧晶元已經成為半導體最熱的投資領域。機器視覺、生物識別（指紋識別、人臉識別、視網膜識別、虹膜識別、掌紋識別）、遺傳編程，人工智慧正在逐步落實到應用中，推動機器人、自動駕駛（智能汽車）、大數據等飛速發展。

集成電路正在扮演科技多元化應用的智能核心。在台灣半導體產業協會理事長、鈺創科技董事長盧超群認為，實時視頻流、VR/AR、無人機、3D列印、智能汽車、智能家居，在這些應用革命的背後，是功能更加強大、體積更小、功耗更低的集成電路。

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通富微電：積極擴建產能迎接國內IC產業崛起

公司2016年全年實現營業收入45.92億元，同比增長97.75%，其中，境內業務創收39.77億元，同比增長134.76%，占公司總營收84.44%。歸屬上市公司股東凈利潤1.81億元，同比增長22.73%，經營活動產生的現金流量凈額78，478.71萬元，同比增長239.14%。

受益於國內IC產業崛起，公司未來發展向好。2016年全球半導體IC封測市場產值呈現微幅下滑0.5%，整體規模506.2億美元，同期封裝測試業銷售額是1564.3億元，同比增長13%，公司凈利潤增速達到22.73%，高於國內平均增速水平。根據工信部2014年發布的《國家集成電路產業發展推進綱要》提出的發展目標，到2020年之前，集成電路全行業銷售收入年均增速超過20%，公司有望搭載國內IC產業崛起東風，繼續得到國家更多扶持。

公司積極擴建產能和加大研發投入迎接上游擴張。公司除了通過控股子公司福潤達和通潤達收購超威蘇州、檳城85%股權以外，積極新建產能，其中合肥同福和南通同福已於2016年順利通過產房驗收、崇州擴建項目已交付使用等。產品方面，公司邁入頂尖Power應用產品供應鏈，部分產品已經進入大規模量產階段。客戶方面，公司成為華為、展銳供應商，並成功導入了中興微電子和三星公司。

中穎電子：鋰電晶元進入收穫期、AMOLED驅勱晶元漸入佳境

目前公司主營業務以家電類控制晶元為主。其中：家電主控晶元營收佔比約60%，鋰電電源管理晶元佔比超過10%，智能電錶主控晶元佔比約10%，鍵盤滑鼠主控晶元佔比約10%，其他主要為顯示驅動晶元。

AMOLED驅動晶元具備量產經驗，引入外部團隊提升研發能力。公司具有不和輝光電配套設計和量產AMOLED驅動晶元的經驗，和輝光電建成有一條4.5代低溫多晶硅（LTPS）AMOLED量產線。此外，2016年公司設立合資公司「芯穎科技」（註冊資本7000萬元，公司持股75%），引進外部研發團隊，承擔公司顯示驅動晶元業務，尤其重點聚焦AMOLED驅動晶元。未來有望隨著國內和輝光電、江蘇國顯、京東方和深天馬等OLED面板產業的集團突破，成為國內供應鏈重要的驅動晶元提供商。

鋰電池管理晶元進入收穫期，未來有望實現筆記本電腦等領域的進口替代。公司鋰電管理晶元覆蓋筆記本電腦電池，手機電池以及電動工具、電動腳踏車等動力鋰電領域；目前筆記本電腦領域的客戶主要以南方二線廠商和小型客戶為主，一線品牌客戶2017年有機會進入試產階段，實現小量供貨，未來有望逐步實現進口替代。

2016年業績快速增長。受益家電主控晶元市場份額持續增加，以及鋰電池電源管理晶元同比增長翻倍；根據業績快報，2016年營收5.18億元，同比增長26%，歸屬上市公司凈利潤1.11億元，同比增長116%。

預測2017-18年營收6.6和8.6億元，凈利潤1.52和2.14億元，每股收益0.80和1.12元。

華天科技：景氣復甦驅動業績，技術升級重築估值

半導體景氣趨好，預計複合增速8%（2016年增速1%），半導體封測廠業績持續超預期概率大。預計1Q17華天科技業績增長35%以上，其中天水30%以上，西安40%以上。華天科技自2Q17將進一步釋放產能，西安和崑山產能預計30%以上擴張，產業景氣自2Q17將逐漸轉暖，全年華天科技業績有望取得40%以上增速，並且超預期概率較大。

崑山和西安廠營業利潤率和收入佔比3Q16-4Q16均實現企穩回升，此趨勢將大概率持續，先進封裝將在未來2年內成為公司盈利主力。2012至2015年，公司將天水廠業務作為現金流來源，工作重心放在華天西安和華天崑山的產品研發和量產，不斷加大對西安廠的投資，以及對崑山廠的持股比例，公司對內生研發和銷售反饋機制的信心不斷加強。

行業景氣趨暖，供需緊張驅動西安、崑山稀缺產能營業利潤率分別恢復至11.5%、10%。2015年華天科技西安營業利潤率11.5%，崑山4-5%，受1H16行業景氣衰退影響，2016年西安營業利潤率下降至8.5%，崑山受益於雙攝和指紋識別上升至8%左右。2017年華天科技西安有望受益於行業供需改善，ASP上漲，盈利能力恢復至2015年水平甚至更高，崑山則持續上升至10%左右。

公司的核心競爭力已從成本升級為研發和技術，公司估值有必要重新審視。市場對華天科技核心競爭力的刻板印象是成本控制，主要廠房選址在天水為公司節省了相當的人力和能源成本。但是經過2012至2015三年，隨著公司逐步把研發和銷售重心調整至崑山和西安，成本優勢被削弱的同時，公司的競爭力已經升級至專用型競爭要素，即先進封裝的研發和技術。

預計2016-2018年營業收入為55億、69億和86億元，歸母凈利潤為3.99億、5.57億和6.99億元，EPS分別為0.37元、0.52元和0.66元，當前估計對應未來三年PE分別為33x、24x和19x。考慮到產業景氣向好和公司成長性、競爭力升級，分別給予公司天水/西安/崑山2017年PE估值27.7x、34.1x和34.1x。