投資組合的一個基本思路

之前在某篇日報里，隨手介紹了一下FOF和投資組合的一個基本思路，後來細想了一下，覺得可以展開來再具體說說，於是有了今天這篇。

風險分類

風險可以有很多不同的劃分標準，這裡我們把它分為系統性風險和非系統性風險。所謂的系統性風險，可以理解為整個市場面臨的風險，比如說紅旗倒了，比如說證券市場印花稅雙向徵收了等等。系統風險是無法規避的，但是非系統性風險卻可以通過一定的分散化來降低。

相關性

一般來說，系統性風險的因素會產生同一方向的影響，而非系統性風險的因素對於不同的標的產生的影響是多方向性的，對有些標的的影響是同向的，也就是這些標的正相關，對有些標的的影響是反向的，也就是這些標的負相關。這裡再把之前的栗子拿來說明一下。

有兩家公司（可以理解為兩隻股票或兩隻基金），一個是賣雨傘的，一個是賣汽水的，在不同的天氣情況下，預期收益率如下，假設晴朗和雨天的概率分別為50%：

兩家公司對於天氣這個因素導致的影響是不同的，晴天對於賣汽水而言是有利的，但對於賣雨傘而言卻是不利的。也就是說天氣晴朗與否這個因素下，賣雨傘和賣汽水兩項投資是負相關的。投資組合的思路正是利用了這種負相關性，來進行風險的分散和對沖。

投資組合

接著上面這個栗子，我們先來看看單獨投資其中一家公司的情況。無論投哪家，預期收益率都是：50%*10%-50%*2%=4%。標準差為：√(10%-4%)^2*50%+(-2%-4%)^2*50%=6%。標準差可理解為收益的波動性，數值越大波動越大。在收益率確定的情況下，我們自然喜歡波動性小的。

如果能100%確定晴朗與雨天的概率正好50%對50%的話，的確可以100%獲得4%的預期收益。但實際上，一年有多少晴天，多少雨天是不可預測的（正如投資時，很多事件的發生具有不確定性，而且無法預測）。那麼在天氣這個因素的影響下，看似能夠盈利的投資，事實上存在較大的不確定性，比如你投了賣雨傘的公司，但是當地恰好今年晴朗天氣多，你可能就虧損了。

那麼如果我們兩家公司各投50%會怎麼樣呢？無論在天氣晴朗還是雨天的情況下，預期收益率都是4%（50%*10%-50%*2%=4%），而這時候標準差為零。也就是說無論天氣怎麼變化，4%的收益率是確定的。這兩家相關性為負的公司，很好地對沖了風險，而且還不損失預期收益。這就是投資組合的威力，減少投資的波動性，獲得相對穩定的收益。

一個簡單的投資組合

說完了投資組合的概念以及效果，我們接下去來嘗試把這個方法運用於實戰中。

1. 組建備投標的池

首先我們可以來挑選一些自己看好的標的，比如H股ETF，華寶油氣等被動基金，也可以挑選表現優異的主動型基金（關於主動型基金，可以參考小泡芙更新的基金池）。挑選的主要標準就是相對表現更優，舉個栗子，中證800和創業板，都可以認為是小盤股的代表，那麼在同期哪個表現更優異，可以選擇哪個。同理，比如黃金和白銀也是一樣，哪個強勢選哪個。

2. 建立相關性。

選好了投資標的池之後，就需要對它們兩兩建立相關性。最簡單的方法就是把這些標的的歷史收盤價導出來，然後利用EXCEL函數一一算出相關性係數。具體計算過程就不展開了，小泡芙挑選了一些基金作為標的，計算結果如下表。

我們可以發現這張表是中軸對稱的，中軸就是中間相關性1的這條斜線。小泡芙將相關性為正的標紅，負的標綠。可以看到，白銀基金和創業板與其他基金的相關性為負的較多，有較好的對沖性。

3. 根據相關性組建組合

有了標的之間的相關性數據之後，我們就可以依靠這些數據建立自己的組合。以上表為例，小泡芙首先選擇創業板指數基金作為第一個標的。因為它與其他基金的負相關值較大，有較好的對沖性。其次會選擇白銀基金（可以拿黃金基金替代）以及華寶油氣，除了負相關性以外，白銀作為非證券類資產，是有效的分類資產配置手段。剩下的就可以根據自己的判斷，選擇一些強勢的指數組建組合。

什麼，你說你不會判斷指數強弱？那好吧，篇幅所限，小泡芙只能下周再開個專題啦，記得到時候捧場哦！