全國金融工作會議將召開 一行三會何去何從？

今日市場傳來重要消息，據知情人士透露，領導層將於7月14日舉行一次「拖延了很久」的政策會議，討論加強金融監管協調工作，為如何解決監管體系分散化這一問題奠定基調。

上述消息所指即全國金融工作會議，該會議每5年召開一次，至今已舉行四次。之所以稱其為「拖延已久」，是由於除了第一屆是在1997年底外，第二至第四次會議均在中央政府換屆選舉年的年初召開，而本應在2017年初召開的第五次會議至今未有官方音訊。

每一次會議的時代背景各異令會議的任務目標不盡相同。例如第一次會議受到亞洲金融危機事件的影響，監管層意識到金融風險防範的重要意義，明確要保證金融行業安全、高效、穩健運行；第二次會議在入世之後，國有銀行資產質量面臨挑戰，將國有獨資商業銀行的綜合改革作為金融改革的重點等。

「一行三會」合併傳聞？

可以看出，往屆會議的主要內容是對國內下一步系列重大金融改革問題定下基調，並公布相應的機構改革等重大舉措。其中，為人熟知的證監會、保監會和銀監會的成立都出自全國金融工作會議，而今年會議召開的一項關鍵議題或指向「一行三會」的框架調整。

目前，市場方案大致可以分為兩種：一種是建立一個大金融監管委員會，對銀行業、證券業、保險業等實行混業監管；另一種是賦予央行更多的統籌協調職能，並將系統性重要機構納入監管框架，但無論是哪一種，都體現了混業監管的方向。

早在2016年底，就有「一行三會」合併傳聞流傳坊間。時至今日，金融監管體制改革風聲已久，雨卻未下，金融工作會議一再推遲。分析人士普遍認為，推動此項改革難度過大，受到較多阻力。從當前諸多表述來看，金融監管體制的改革或意在建立「監管協調機制」，畢竟穩定是當前的頭等大事。

據知情人士稱，最終方案可能不會像市場主張的那樣創設一個「超級監管部門」，將權力集中於央行；相反，領導層可能採取力度沒有那麼激進的措施，在與其他監管機構協調方面，賦予央行更大的話語權，比如在央行內部另設一個部門，負責與銀行、證券和保險監管部門的協調工作。

「一行三會」釋放不同信號

今年以來，金融市場掀起了一輪金融去槓桿風暴，央行方面表態貨幣政策「穩健中性」，並在上半年兩次上調公開市場操作工具利率；銀監會方面，郭樹清上台不久，急發10多道令，重拳打擊市場上的三違反、三套利、四不當等行為；證監會方面，除了高層不斷發話，今年以來對上市公司的違規違法監控嚴厲程度超往年；保監會層面推出監管新工具，對上市公司的違規違法監控。

6月20日，陸家嘴論壇在上海召開，「一行三會」各位高層代表出席。這是最近一次「一行三會」集體發聲的場合，未來金融行業如何改革，他們釋放了這些信號——

央行：穩定是前提，以「開放」思路推動金融改革

央行行長周小川在會議上表示，要防範金融危機首先要保證金融機構的健康性。對那些高槓桿、低資本、不良貸款等現象均不得寬容。其次，在此過程中，對外開放起到了重要作用。他總結道，「金融服務業是競爭性的服務業，90年代經驗也說明，金融如果不穩定，往往會出大亂子。」

周小川的系列發言，可以看出央行強調「穩定」和「開放」。央行強調的改革思路或是通過對外開放推進金融改革，但是大前提還是「穩定」。對外開放可能包括堅定人民幣國際化道路、金融行業打破壟斷對國內國外資本開放，比如支持民營銀行等。

銀監會：不能出現金融亂象和風險，就動搖金融改革決心

銀監會副主席王兆星指出，金融改革和創新不是過快，而是相對滯后。不能因為出現一些金融亂象和風險，就動搖已經在進行的改革和創新的決心。

自銀監會主席郭樹清上台以來，銀監會主導的監管改革派路徑逐漸清晰，即堅定推進金融改革。從王兆星的發言可以看出，未來銀監會還將繼續完善監管體系，包括MPA、利率調控等行為。

證監會：依靠央行牽頭金融監管協調機制，把握監管節奏和力度

證監會副主席姜洋表示，改革不可能一蹴而就，越往後難度越大，希望社會各界理解證監會的工作。從姜洋的表態來看，證監會的態度偏向「加強監管協調」、「力度不要太大」。前段時間，劉士余發表了系列講話，今年以來對上市公司的違規違法監控嚴厲程度超往年，市場方面，股市也出現了大幅波動行情。

從證監會的表態來看，未來短時期內「監管體制改革」的路徑應該是「央行牽頭建立金融監管協調機制」。

保監會：防控風險放在更加重要位置

保監會副主席黃洪指出，保險業的問題解決和風險防控有賴於繼續推進改革。保險業的發展歷程就是不斷解決問題，化解風險的過程。當前保險業也存在不少突出的問題。之所以存在這些問題，我認為恰恰是改革沒有到位所造成的。

從保監會表態來看，保監會比較支持「改革」，認為改革可以降低風險。但保監會關注的更多是規範資金問題，對於深層次的監管改革並未有更多表態，這或意味著保監會不會有大的動靜，因為「防控風險放在更加重要位置」。

總的來看，除了證監會需要顧及改革政策及監管措施對市場走勢的影響和預期管理外，其餘機構的改革路徑還在起步階段，未來將進一步實施風險管理和業內調控的基調或已定下。

金融工作會議召開或利好股市

回顧以往四次全國金融工作會議召開對股市的影響， 可以發現最近3次會議結束后一個月，上證指數均取得正收益，2002年、2007年和2012年會後單月漲幅分別達到8.24%、5.87%和8.61%；1997年末，第一次召開會議后經歷震蕩行情，錄得跌幅1.77%。

綜合而言，最近3次會議召開后股市走勢較強，一方面是由於會議所確定的金融改革方向通常被解讀為利好消息，從而對市場信心有所提振，尤其是2012年時任總理溫家寶表示「需要提振股市信心」，均是對投資者做多情緒的催化。另一方面，會議召開時點的1,2月期間為A股傳統上漲月份，疊加該季節性因素令指數在會後一段時間內的表現不俗。

時隔五年又半載，本次遲來的金融工作會議可以確定的是，金融監管和改革的決心十分明確、改革的力度或將循序漸進，股市能否在7月「翻身」，還需拭目以待。