神電重組預期：看產業鏈不看規模

全球最大煤炭企業神華集團旗下上市公司——神華、國內五大電力集團之一的國電集團旗下上市公司——國電電力上周日雙雙發布公告，稱控股股東擬籌劃涉及公司的重大事項，本周一起停牌。這條消息立馬引燃了兩者合併成立「神電」的市場預期。據悉，如果兩者重組成功，將形成一個總資產超過1.8萬億元的大麥克，規模超出此前重組形成的寶武集團、五礦集團、中車、中遠海運等超大型公司。

就在四天前的國資委國企改革吹風會上，國資委副秘書長彭華崗表示：「下一步，國資委將繼續推進中央企業集團層面重組，目前重點是推進煤電、重型裝備製造、鋼鐵等領域重組。」而這三個領域的央企重組，也是國資委主任肖亞慶在今年全國兩會記者會上著重提出的。因此，如果神華和國電電力真能重組到一起，那無疑是一件大好事，也可說是國企改革的大突破。

顯然，神華和國電電力的雙雙停牌，引發外界產生重組的想象，並非重組后的驚人規模可以怎樣創紀錄，而是產業鏈會如何更完善，進而有效避免煤電之間的矛盾，形成煤電聯動的良好機制，避免煤電矛盾造成的資源使用效率下降。還有，雙方如何更好地整合煤炭與電力資源，化解產能過剩矛盾，有力推動供給側結構性改革。這兩家企業都規模巨大、影響力很強、效益也較好，一般情況下，很難走到一起。就算重組成功，格局如何調整，體制機制如何理順，機構怎麼設置，人員怎麼安排，也需要精心的研究和認真的謀划。不然，重組就很難產生1+1>2的效果，甚至還會產生相反的作用。

今年以來，央企連續爆出重磅重組。先有中核與中核建3月17日宣布擬戰略重組，後有中輕集團與保利集團擬重組的消息。由於央企絕大多數都產業門類很多，堪稱大而全。按照專業化協作要求和市場化競爭需要，這樣的企業是很難具有很強的競爭力的。因此，如何通過改革與重組，讓央企的專業化水平更高、核心競爭力更強，也是此輪國企改革必須做好的一項工作。而神華和國電電力之間，顯然存在專業融合的空間，可以通過重組提升企業的專業化水平。

由於神華和國電電力尚未做到完全專業化，其旗下也有多個業務板塊，如航運、港口、鐵路、金融、高科技等，也屬於業務比較分散的企業。就算鐵路、港口、航運等與企業業務有些關聯，但從專業化角度看，這並不利於提升企業核心競爭力。更何況，央企中港口、航運等都有專業化企業。所以，能否在重組的同時，進一步整合相關業務板塊，把非主業或非專業化的業務板塊剝離出去，也是一件非常重要的事。不然，重組以後的專業化程度仍然不會太高。相反，規模過於龐大，會使企業的發展受到影響。

前些年央企的擴張主要依賴負債，由此，多數央企負重而行，槓桿率較高，隱藏的風險也較大。所以，如何降低槓桿、減少風險、輕裝而行，也是央企在改革重組過程中必須闖過的一關。要知道，面對日益激烈的國際市場競爭環境，企業槓桿率過高的矛盾已經越來越尖銳，迫切需要通過降低槓桿增強企業的國際市場競爭力。無疑，改革與重組是央企降低槓桿的重要途徑。神華和國電電力在可能的重組過程中，能否將非主業資產連同債務一起剝離出去，以減輕企業的債務負擔，是值得考慮的；在推進重組的同時，能否吸引其他戰略投資者特別是民間資本，也是重組后的企業減少負債、降低槓桿非常重要的方面。

眼下，且不論這兩大巨頭下一步如何行動，煤電整合、煤電重組都是大勢所趨。關鍵就看以什麼方式整合和重組，在整合重組過程中，能否更加突出專業化、市場化、國際化，這需要細細研究和思考。央企重組，不能再圍繞數量規模展開，而需立足於提高專業化水平、提升企業核心競爭力、增強企業國際市場競爭力，實現體制機制的全面轉型，有效釋放改革紅利，全力推動供給側結構性改革、推動經濟結構調整與轉型。

如果說寶鋼與武鋼、南車與北車、五礦與中冶的重組，更多還是行政作用下的企業歸併，那麼神華與國電電力可能的重組，則是較為符合市場化、專業化要求的嘗試。倘若能重組成功，應能走出一條經濟結構調整與轉型、轉變經濟增長方式、協調供需矛盾的新通道。