【聚焦】美國生物柴油政策利好全球菜油消費

美國生物柴油政策在減少印尼和阿根廷生物柴油需求的同時，可能給加拿大生物柴油出口帶來更多機會。而美國有進口加拿大菜籽油加工生物柴油的需求，也可能增加直接進口菜籽油，因此生物柴油政策利好全球菜油消費。

上周二美國商務部初步提議對進口自阿根廷和印尼的生物柴油分別徵收41.06%～68.28%和50.29%～64.17%的關稅，這將有利於美國國內生物柴油生產，進而刺激美國國內豆油消費，促使中外油脂期價上漲，油脂現貨價格也隨之大幅走高。

天氣炒作暫停期價陷入僵局

前一周，儘管美豆油在提高進口阿根廷和印尼生物柴油關稅的利好帶動下大漲近5%，但美豆價格在良好天氣打壓下，始終保持在上下20美分/蒲式耳的區間窄幅波動，未來一周仍看不到繼續上漲的動力，美豆價格走勢已陷入僵局，短期多空均難有突破。

8月份美國中西部地區良好的降雨條件，使得美豆生長期的天氣炒作戛然而止，多頭已失去繼續拉升動力。在天氣狀況持續好轉的背景下，市場看空氛圍漸起。但49.4蒲式耳/英畝的單產已被市場消化，價格繼續下調還需更高的單產預估來打壓。

目前，美國農業部預計2017/2018年度美豆期末庫存為4.75億蒲式耳，而去年11～12月份預估的2016/2017年度期末庫存為4.8億蒲式耳，對應的美豆價格在980～1050美分/蒲式耳區間震蕩，而當前美豆價格已回落至940美分/蒲式耳。當前價格已擠出天氣升水，在沒有看到更高的單產預估前，價格很難達到更低水平。預計短期美豆價格還將在1030～1080美分/蒲式耳區間震蕩。

生柴政策提振油脂價格走高

受期價上漲帶動，上周國內油脂現貨價格大幅走高。沿海地區一級豆油市場報價6200～6500元/噸，較前一周普遍上調150～200元/噸，創下5個月來新高；24度棕櫚油5730～5930元/噸，長江流域四級菜油6800～6850元/噸，一級菜油7000～7100元/噸，均上漲130～200元/噸。受買漲不買跌的心理影響，下游備貨積極，上周前兩日油脂成交明顯好轉。

油脂期價上漲主要受益於美國生物柴油政策提振。上周二美國商務部初步提議對進口自阿根廷和印尼的生物柴油分別徵收41.06%～68.28%和50.29%～64.17%的關稅，這將有利於美國國內生物柴油生產，進而刺激美國國內豆油消費。2016年美國生物柴油進口達到6.93億加侖，其中進口自阿根廷的生物柴油達4.43億加侖，進口自印尼的生物柴油為1.11億加侖。

如果自阿根廷和印尼進口的生物柴油全部由美國國內生產，需要消費豆油21.38億磅，而美豆全年的工業消費量預計在64.5億磅，增長空間非常大。但同時要看到，美國國內豆油消費預計大幅增加，必將減少阿根廷豆油和印尼的棕櫚油消費，美國生物柴油政策只是調整消費來源國，並未提高可再生燃料的最低用量標準，對全球油脂消費量影響不大。因此，需警惕美豆油快速上漲后的回調風險。

監測顯示，當前國內豆油商業庫存約143萬噸，較前一周下滑3萬噸，仍高於去年同期的130萬噸；棕櫚油庫存為29萬噸，與前一周持平，去年同期為31萬噸；沿海菜油庫存為48萬噸，較前一周下滑3.5萬噸。當前國內油脂庫存依然較高，本輪價格上漲主要受外盤帶動，後期油脂去庫存的趨勢也支撐價格走勢，整體預計四季度國內油脂供應壓力將小於上半年。

菜油去庫存開始後市將走強

監測顯示，當前沿海地區菜油庫存為48萬噸，較前一周下滑3.5萬噸，仍處於近年同期高位，依然對價格形成壓制，但由於長江流域臨儲菜油消化殆盡，後期需要沿海菜油大量流入以補充缺口，預計9月份后沿海菜油將進入去庫存階段，菜油價格有望走強。

進口菜籽方面，儘管國內企業進口油菜籽積極性較高，但由於沿海壓榨產能有限，每月壓榨量在40萬～48萬噸區間，過多的進口將造成庫存壓力，因此進口總量不會有太大變化。預計2017/2018年度進口菜籽430萬噸，較上年度增加37萬噸，摺合菜油約15萬噸，相較於之前每周10萬噸的拍賣量影響有限，因此，菜籽進口的增幅並不能對菜油價格帶來更大的壓力。

上周四11月船期加拿大菜籽油對港口CNF報價為852美元/噸，較之前一日下滑10美元/噸，但仍高於上周二的832美元/噸。受豆油價格大幅走高提振，進口菜籽油報價上周三大幅走高，儘管上周四有所回落，但到港完稅成本已升至7008元/噸，對應國內期貨OI1801價格低40元/噸，考慮精鍊成本，進口仍處於虧損狀態，國內企業沒有新的採購。

另外，美國生物柴油政策在減少印尼和阿根廷生物柴油需求的同時，可能給加拿大生物柴油出口帶來更多機會，而且美國有進口加拿大菜籽油加工生物柴油的需求，也可能增加直接進口菜籽油，因此生物柴油政策利好全球菜油消費。

國內菜油價格走勢強於棕櫚油，菜棕價差繼續擴大。監測顯示，截至上周，國內菜棕主力合約價差為1468元/噸，較前一周縮小12元/噸，但較7月末低點擴大124元/噸；現貨菜棕價差在980元/噸左右，較前一周縮小100元/噸。隨著臨儲菜油庫存逐漸下滑，加之棕櫚油增產及國內庫存重建，預計菜棕油價差將再度擴大。

豆粕成交好轉庫存連續下滑

上周四，國內沿海地區43%蛋白豆粕市場報價2780～2850元/噸，與前一周基本持平。山東地區2830～2860元/噸，華東地區2800～2830元/噸，華南地區2760～2780元/噸，周初成交較好。特別是遠月基差大量成交，但在一波集中採購后，成交明顯放緩。

監測顯示，前一周國內大豆壓榨量維持在180萬噸，由於到港略減，沿海油廠庫存小幅下滑。

截至上周，全國主要油廠進口大豆庫存為705萬噸，較前一周下降5萬噸，較上月同期減少15萬噸，較上年同期增加15萬噸，較過去三年均值減少39萬噸。8月下旬油廠仍維持較高開機率，預計進口大豆庫存緩慢下滑。

近日，由於脹庫和環保原因，部分地區油廠停機較多，下游飼料企業提貨量有所增加，豆粕現貨價格堅挺，遠期基差報價走強，油廠豆粕庫存連續第三周下滑。

監測顯示，截至上周，國內主要油廠豆粕庫存降至105萬噸，較前一周下滑7萬噸，較上月同期下滑19萬噸，去年同期庫存為91萬噸。由於國內大豆庫存較高，油廠開機積極，下游需求僅小幅增加，豆粕庫存繼續下滑空間不大，現貨價格還將承壓。

預計後期大豆到港下滑，豆粕庫存將下降，近日豆粕基差有所上漲。8月後國內大豆到港量將繼續減少，預計9月到港量僅650萬噸，加之近期豆粕出貨良好，豆粕庫存逐漸回落。短期內豆粕價格仍有一定壓力，但國內大豆及豆粕供應壓力最大的時期已經過去，預計後期隨著養殖業進入季節性高峰期，豆粕基差報價將逐漸上漲，建議適量採購遠月基差。

資料丨糧油市場報

編輯丨wuyang

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