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本周機構A股策略:金融監管進入新階段 政策主題為短期亮點

本周機構A股策略:金融監管進入新階段 政策主題為短期亮點

剛剛過去的一周,在「雄安新區、粵港澳、軍工、消費」等板塊的帶動下,A股於本周二摸高至3290點后,隨後在「周邊地緣政治日趨緊張」等背景下,A股數個交易日出現調整。周度漲跌幅來看,上證綜指-1.23%、中小板-1.57%、創業板-3.01%。本周分析師們聚焦於分析金融監管對股市的影響,普遍認為金融監管會成為下個階段的矛盾點,政策主題為短期亮點:

安信證券陳果團隊認為,近期金融監管出現了一些新特徵,就是政策密集出台、金融反腐大力度推進;結合中央關於防範和化解金融風險的指示,以及一行三會人事上的變化,我們認為當前金融反腐和監管進入了一個新階段。

興業證券王德倫則認為,金融去槓桿是影響今年宏觀流動性及股市的重要因素。後續金融去槓桿的影響將繼續發酵,在金融去槓桿壓力下,當前我們對指數仍較為看淡;證監會重拳頻出,炒作次新股、殼資源、高送轉等行為將被打擊抑制,相關板塊個股或臨調整。

東北證券陳亞龍表示,監管為市場情緒降溫,資金約束仍在,區域主題中雄安和一帶一路有更好的確定性。

海通證券荀玉根表示,中期而言,中樞抬升的震蕩市沒變,主邏輯是盈利改善。政策主題是短期亮點,從雄安新區到粵港澳大灣區,一帶一路和國改繼續推進。未來警惕可能的倒春寒,投資策略上要步步為營、穩中求進。

華泰證券戴康強調,資本開支周期下企業融資需求旺盛。銀監會三文齊發對A股影響有限。A股本輪行情要始終牢牢把握我們提煉的十個字「盈利慢牛買改變買龍頭」。

長江證券張宇生指出,根據我們一直以來的邏輯,中期來看,影響市場的核心因素或仍在於金融監管政策的持續收緊。因此,仍然維持我們的季度觀點:二季度,留一份清醒與定力,密切跟蹤金融監管政策的落地。

廣發證券陳傑表示,雄安新區建設規劃在政策推動下加速推進,產業邏輯方面,從政策導向及新區城市功能定位來看,重點受益的產業包括基建、地產、環保等。

天風證券徐彪團隊表示,上周金融監管上的新變化引發的市場擔憂,包括保監會主席項俊波被調查事件、銀監監管加嚴,證監監管實際上應該也在趨嚴,這些事件對短期的市場情緒實際上應該是形成了一定的抑制作用。

國金證券李立峰團隊認為,監管思路清晰,以保護中小投資者利益為主,「小陽春」行情依舊具備,維持「金三銀四」偏樂觀觀點。

1、安信證券:當前金融反腐和監管進入新階段

安信證券陳果團隊認為,近期金融監管出現了一些新特徵,就是政策密集出台、金融反腐大力度推進;結合中央關於防範和化解金融風險的指示,以及一行三會人事上的變化,我們認為當前金融反腐和監管進入了一個新階段。

安信證券表示,中央高度重視提高和改進監管能力、處置一批風險點,堅決治理市場亂象、打擊違法行為。近期一行三會人事變化以及金融業的大力度反腐,也是中央提高金融監管能力、防風險並處置一批風險點的需要。腐敗弱化監管標準、形成監管漏洞,助推一系列金融風險點的形成。我們認為,當前金融反腐和監管進入新階段,短期對市場風險偏好和資金面偏利空。但從中長期看,金融監管改革最終形成微觀審慎監管與宏觀審慎政策功能上的相互協調與統一,所有金融活動有法可依、有規可守;上至投資者、下至標的資產的穿透式監管,能提高整個金融體系的透明度。金融監管改革最終將促進資本市場和金融業整體的安全穩健運行。

2、興業證券:金融監管成為下個階段主要矛盾

興業證券王德倫團隊表示,金融去槓桿是影響今年宏觀流動性及股市的重要因素。後續金融去槓桿的影響將繼續發酵,對股市的影響主要有兩方面:一方面金融去槓桿必然導致流動性收緊和利率上行,進而傳導至股市;另一方面,過去兩年,通過委外等形式入場的理財資金構成了A股市場重要的邊際增量。銀行負債端降槓桿也將導致其資產端對股市的配置力量減弱甚至流出。由於銀行資金對股市的配置更多集中在影響指數的權重板塊,因此在金融去槓桿壓力下,當前我們對指數仍較為看淡。證監會也重拳頻出,炒作次新股、殼資源、高送轉等行為將被打擊抑制,相關板塊個股或臨調整。

板塊配置上,興業證券指出,短期內,政策性主題仍是市場焦點,適合作為倉位中的進攻性品種,長期繼續堅守績優龍頭。主題上繼續推薦:1)一帶一路:5月峰會仍有催化,訂單有望超預期,「一帶一路」行情仍未結束;2)國企改革:新一批混改試點漸行漸近,此外關注山西、雲南等地的地方國改;3)雄安新區、粵港澳等地域性主題。

中長期,建議將各行業中業績穩健、估值合理、現金充裕、有「護城河」的龍頭股作為長期配置方向,這些龍頭股相對板塊其他個股的估值將趨勢性提升,並將持續帶來超額收益。

3、東北證券:監管為市場情緒降溫

東北證券陳亞龍團隊指出,監管為市場情緒降溫,資金約束仍在,區域主題中雄安和一帶一路有更好的確定性。

陳亞龍表示,資金進場步伐仍然不足以支撐成交規模擴張,市場走在縮量整固的路上。在短期存量資金規模與增量資金入場速度的限制下,市場仍有縮量回調的需求。目前沒有完全符合量價模型的行業,觀察列表為:醫藥生物、商業貿易、農林牧漁和傳媒。

另外,監管因素降溫市場情緒,區域類主題輪動難度增大,由於5月北京一帶一路高峰論壇和雄安新區「千年大計」的高規格政策定位,一帶一路和雄安新區有更好的確定性。

在A股運行風格上,我們認為經濟企穩、監管推進將促進市場風格繼續圍繞傳統行業板塊輪動。而在傳統行業板塊中,此前市場熱點集中在上游投資類相關行業,這並非因為投資者對經濟企穩有信心,相反是因為只敢相信價格上漲和投資穩增長兩個屬性。隨著對經濟企穩的進一步確認,關注市場熱點從上游投資線索向中下游的消費和出口線索輪動,建議關注其中的商貿、家電、紡服、輕工、交運等方向。

4、海通證券:步步為營

海通證券荀玉根團隊指出:①中期而言,中樞抬升的震蕩市沒變,主邏輯是盈利改善。政策主題是短期亮點,從雄安新區到粵港澳大灣區,一帶一路和國改繼續推進。②未來警惕可能的倒春寒,如去槓桿對資金面的衝擊、中美貿易摩擦等。季節規律顯示,股市存在Sell in May 效應。③步步為營、穩中求進,主題周期+消費升級+價值成長,中期配置一線股,短期重視大灣區、國改、帶路,下半年重視金融。

荀玉根指出,中期配一線股,短期重視政策主題,下半年看金融。A股進入二維投資時代,主題周期+消費升級+價值成長,配置上各領域選一線龍頭股,短期重視粵港澳、國改、一帶一路等政策主題,及季報靚麗的公司,下半年重視金融。目前全部A股PE整體法21.7倍,中位數為54.4倍,龍頭估值普遍折價,而港股龍頭全面溢價,美股部分行業溢價。估值差異源於A股市場實行核准制發行、散戶投資者佔比高以及行業集中度較低。目前A股IPO加速、機構投資者快速發展,各行業走向集中度提升階段,展望未來A股龍頭估值有望從折價到溢價。

4月11日國務院總理李克強提出今年中央將研究制定出粵港澳大灣區城市群發展規劃,根據人民網消息,香港特區行政長官梁振英可能於下周率團考察粵港澳大灣區多個城市,預計6月底前就大灣區規劃發展事宜向發改委提交意見。以東京、紐約、舊金山為代表,灣區經濟已成為全球經濟發展的重要增長極,規模效應下創新經濟興盛。粵港澳合作階梯式邁進,大灣區國家戰略接力珠三角地方規劃,三地協同發展形成對外開放新高地。政策不斷推進中,片區改造、交通設施、港口航運、產業合作多角度挖掘投資機會,策略與行業構建大灣區組合。

此外,一帶一路和國企改革仍在持續推進,組合和邏輯詳見前期相關報告。放長點看下半年,重視金融股。金融股是公募基金大幅低配的板塊,尤其是銀行,本質上是對宏觀經濟企穩沒信心,而銀行股的AH價差已經很小。下半年只要經濟增長平穩,A股投資者就可能修復對金融股的預期。

5、華泰證券:咬定青山不放鬆

華泰證券戴康策略團隊表示,資本開支周期下企業融資需求旺盛。銀監會三文齊發對A股影響有限。A股本輪行情要始終牢牢把握我們提煉的十個字「盈利慢牛買改變買龍頭」。在監管收緊(含IPO加速,抑制炒作,外延受限等)的趨勢下,只有內生性增長改善的股票能享受慢牛,集中在周期股,部分可選消費股,以及局部估值不貴的真成長股。重視龍頭股估值溢價抬升。繼續推薦「水金石」(水泥/銀行/石化)+雄安(一線圍繞土地儲備與基建「金巨金工」組合,二線圍繞「綠色雄安」建設)以及一帶一路新疆主題(「西北八天」組合).

投資策略上,戴康指出,A股本輪行情要始終牢牢把握我們提煉的十個字「盈利慢牛買改變買龍頭」。在監管收緊(含IPO加速,抑制炒作,外延受限)的趨勢下,只有內生性增長改善的股票能享受慢牛,這些股票集中在周期股,部分可選消費股,以及估值不貴的局部真成長股。重視兩大趨勢下的龍頭股估值溢價抬升(參見《三問A股龍頭估值》)。行業配置繼續推薦「水金石」組合,水泥(華新水泥)/銀行(建設銀行)/石化(恆逸石化)。主題投資聚焦雄安:1)一線龍頭股圍繞土地儲備與基建,繼續關注「京巨金工」組合(京漢股份/巨力索具/金隅股份/河北宣工),二線圍繞「綠色雄安」建設,環保(先河環保)、海綿城市與綜合管廊(韓建河山)、地熱(恆泰艾普);2)一帶一路新疆主題「西北八天」組合。

6、長江證券:三問三答「風險偏好」

長江證券張宇生團隊指出,我們依然維持一個月以來的觀點,中期(季度)來看,區域主題對市場活躍度的傳導作用顯著弱化,且市場的「風險偏好」有較高概率將持續下行,市場將回歸到核心矛盾點上。根據我們一直以來的邏輯,中期來看,影響市場的核心因素或仍在於金融監管政策的持續收緊。因此,仍然維持我們的季度觀點:二季度,留一份清醒與定力,密切跟蹤金融監管政策的落地。

行業配置上,四月仍以防禦為主,首選估值相對較低的大金融板塊,其次選取各個板塊中業績確定性高,同時估值相對有吸引力的行業。推薦關注(金融-首推)銀行、非銀、(消費-估值處於相對低位)醫藥、(周期-估值處於低位的穩定型行業)電氣設備、電力,並關注(成長-從PEG的角度)電子等行業。

主題方面,關注內蒙70周年、軍工、混改和新能源車。區域主題是今年主題投資的一大主線,結合板塊輪動和短期催化劑,我們看好70周年大慶帶動下蒙古板塊的主題投資機會;軍工後續將迎密集催化劑,首艘國產航母可能將於海軍節下水的預期、建軍90周年、處理美韓薩德事件等都將提升軍工板塊關注度;同時混改主題近期催化不斷。新能源汽車政策層面推進力度持續超預期。

7、廣發證券:再議雄安,如何把握產業傳導邏輯?

廣發證券陳傑團隊表示,近兩周,雄安新區建設規劃在政策推動下加速推進。

產業邏輯方面,從政策導向及新區城市功能定位來看,重點受益的產業包括基建、地產、環保等:1)基建先行。以骨幹交通網為核心的基礎設施建設是雄安新區短期內的首要任務,具體包括城際鐵路網、高速公路網等建設。另外,在新區新建骨幹交通網需求的推動下,作為配套的地下管廊需求增量也不容忽視;2)地產其次。作為改革開放先行區,雄安新區內的地產產業鏈重在尋求新模式改革,重點可關注廉租房、裝配式建築改革前景;3)環保護航。從雄安新區建設「綠色智慧新城」和打造「優美生態環境」城市定位出發,中期內環保治理的迫切性較高,未來治理重點有望集中在大氣、水污染治理、生態園林建設等方向。

投資策略方面,隨著雄安新區進入建設期,應逐漸關注新區建設的產業傳導邏輯,中期內率先確定性受益的產業包括基建、地產及環保等,建議關注三條主線:1)基建產業鏈,重點關注區域內水泥、鋼鐵、地下綜合管廊等領域龍頭公司;2)地產產業鏈,重點關注區域內土地儲備較多的公司,以及模式創新的相關裝配式建築龍頭公司;3)環保產業鏈,重點關注大氣治理(大氣污染監測和治理、煤改氣、集中供熱等)、水污染處理、生態園林建設等細分領域受益龍頭公司。

8、天風證券:變化確認需有時

天風證券徐彪團隊表示,進入四月份,總需求層面的東西仍然難以很快證真或真偽,因此影響市場的核心因素還在於風險偏好。從邊際上的變化來看,資金面的壓力較三月份明顯改善。

上周風險偏好的改善受到了兩個事件的衝擊。一個事件是金融監管上的新變化引發的市場擔憂,包括保監會主席項俊波被調查事件,也包括銀監監管加嚴(比如,開展銀行業「監管套利、空轉套利、關聯套利」專項治理),我們認為證監監管實際上應該也在趨嚴,這些事件對短期的市場情緒實際上應該是形成了一定的抑制作用。另一個事件是上周美朝衝突加劇,輿論上的感覺似乎是戰爭都已箭在弦上,這無疑也加大了市場的不確定性,降低市場風險偏好。

短期來看,市場變化重點可能在於風險偏好的變化上。在目前時點,這個變化的方向具有不確定性,需要時間進行觀察。中期來看,我們繼續維持此前的看法,隨著時間進入5月份以後,市場的運行邏輯更多需要關注經濟基本面的變化。

配置方面,我們維持此前的看法:第一個是國防軍工,今年亞太的地緣政治衝突加劇是大概率事件,加上國企改革催化,我們認為這是需要全年進行戰略性布局的板塊;第二個是券商,該板塊此前表現落後,位置上具有相對安全性,如果四月份市場表現好,板塊表現需要反撲性地修補此前的落後;第三個是電力,這個板塊的契機在於供給側改革,關注該行業在2017年落後產能淘汰和企業兼并重組上的力度。

9、國金證券:氣流期,不足懼

國金證券李立峰團隊表示,監管思路清晰,以保護中小投資者利益為主:繼續強調監管,凈化市場環境,對超比例減持股東要秋後算賬,嚴打次新股惡性操作,引導價值投資。4月8日,劉士余主席在上市公司協會第二屆會員代表大會上痛批了「上市公司濫用高送轉,對超比例減持股東要秋後算賬」之後,劉主席4月15日在參加深圳證券交易所第五次會員大會時有所表態,對於交易所的監管職責有所明確,可以明顯感覺到,一線監管職責將會越來越重要,以保護中小投資者利益為主,加強監管是工作重中之重。

投資建議上,李立峰團隊認為春季行情繼續,維持「金三銀四」觀點。剛過去的一周,滬指一度放量收創今年新高,但隨著「地緣政治局勢繼續緊張,海外市場普跌,監管預期加強」等因素影響,A股在下半周略所回調。從資金對「雄安新區、粵港澳大灣區、內蒙古70周年慶」等主題的追逐來看,我們傾向於當前投資者對A股風險偏好並不低,僅是被超預期的「雄安新區」這一「千年大計」以及「地緣政治緊張」打亂了市場的應有的節奏。

若我們將時間拉長,A股市場中長期趨勢由「宏觀環境、企業盈利、監管思路」來共同決定。對於後續,諸多因素仍將有利於提升風險偏好。考慮到:①美元高位震蕩,人民幣貶值壓力減輕,熱錢流出壓力大幅緩解;②經濟景氣度高點已現,但經濟亦不存在失速的風險;企業盈利,特別是周期板塊盈利向好;③地產實物配置需求下降;④四月為「美國不加息」的時間窗口期;⑤監管思路清晰,以保護中小投資者利益為主,凈化市場環境等;站在當前時點,我們傾向於「小陽春」行情依舊具備,維持「金三銀四」偏樂觀觀點,「3300點」從頭越依舊可期。

行業配置上,主要圍繞「區域規劃、消費升級、產業政策」這三條思路來配,分別對應「港口、環保、鋼鐵、工程機械、電網設備、白酒、家電、汽車電子、鋰、三元材料、半導體」等。主題方面,建議重點關注「雄安新區(國家大戰略)、一帶一路(國家戰略,建築受益)、央企混改(民航、軍工)、PPP、新疆基建、新能源汽車產業鏈」等。

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