全球央行年會大前瞻：耶倫和德拉基或把太極打到底

匯通網訊——一年一度的傑克遜霍爾全球央行又將來襲，這已經提前吸引了全球投資者的目光。原因在於，全球主要央行，往往會利用這次非正式會議的契機來向市場透露暗示一些政策前景。但今年美聯儲和歐洲央行掌門人的言辭或許會讓大家失望。

一年一度的傑克遜霍爾全球央行又將照例在暑假的最後一個周末來襲，這已經提前吸引了全球投資者的目光。原因在於，全球主要央行，尤其是歐洲央行和美聯儲，往往會利用這次非正式會議的契機來向市場透露暗示一些政策前景。比如，美聯儲前主席伯南克就分別趁著2010年和2012年的央行年會，向市場透露了美聯儲將要進行第二輪和第三輪量化寬鬆行動（QE2和QE3）的預期。而歐洲央行行長德拉基則也在2014年的傑克遜霍爾年會上拋出了類似預期

不妨先回顧一下此前幾年間發生在全球央行年會上的狀況和此後的市場變化：

2012年，美聯儲前主席伯南克在傑克遜霍爾全球央行年會上表示此後還可能將祭出第三輪量化寬鬆措施（QE3），于是之后一個月間，美元指數下跌2%，歐元則上漲1%；

2013年，伯南克在任內最後一年因故沒有參加傑克遜霍爾央行年會，但之後在9月份，美聯儲意外未如預期開始縮減QE購債力度，因此，美元指數在央行年會之後一個月依舊下跌了近2%；

2014年，美聯儲主席換成了耶倫，年內結束QE已經成為各界共識。這回，輪到歐洲央行行長德拉基推出QE預期，於是美元與歐元走勢陰陽倒轉，美元在之後一個月升值2%，歐元貶值超過1%，而這個勢頭一直延續到2015年初。

2015年，被希臘危機搞得焦頭爛額的德拉基沒有出席傑克遜霍爾央行年會，耶倫也因為「個人原因」沒有到會。這一年會後行情波動相對緩和，美元指數的漲跌幅在之後一個月不超過1%。

2016年，在年初遲遲沒有再度加息令投資者感到失望之後，耶倫在全球央行年會上強化了加息預期，此後一個月間，儘管受到大選不確定性影響干擾，美元依舊升值超過1%。

今年央行年會或沒有「大新聞」和「大行情」

可以看到，之前歷年的傑克遜霍爾全球央行年會上的消息，往往都會為當年剩餘時間內的匯市走勢定下基調，而今年，大家最為關注的就是歐洲央行行長德拉基會否趁著這次機會合盤托出此後歐洲央行縮減QE的計劃，一旦消息確鑿，歐元升勢將能在此後得到進一步鞏固，並順利衝上1.20大關。

然而，業內分析人士指出，上半年歐元匯率的過度強勢，恰恰已經讓歐洲央行感到投鼠忌器，正極力避免發出更多暗示信號進一步推升歐元匯價，所以，德拉基在本周全球央行年會上最有可能發表的言辭仍是「顧左右而言它」，拒絕在未來貨幣政策安排上給出的更多暗示。巴克萊因此指出，在本周的會議后，歐元多頭將會對德拉基拒絕就「貨幣政策正常化」前景更多置辭的狀況感到失望，因此歐元匯率可能面臨進一步下行風險。

而ING則指出，儘管美聯儲主席耶倫和歐洲央行行長都將蒞臨今年的全球央行年會並發表講話，但他們仍會把未來政策預期繼續「默存於胸」，而不會立刻合盤托出。因此，兩人的講話內容都會儘可能地唱高調、打太極，但卻將儘可能地迴避對未來政策預期給出任何暗示。

德意志銀行的分析師也指出，表面上看起來，本周四開幕的傑克遜霍爾全球央行年會確實是德拉基發出縮減QE預期相關暗示的好時機，然而，全球整體通脹率依舊低企，以及近期歐元匯率持續強勢的狀況，都意味著歐洲央行可能並沒有必要立刻向市場投資者採取如此溝通行動。於是，在此後的講話中，德拉基會繼續對歐元區經濟前景表示「謹慎樂觀」，但也就僅此而已，任何對於貨幣政策前景的鷹派或者鴿派言論都很難從他口中吐露出來。

而瑞銀集團則認為，情況對於美聯儲而言也是類似的。大家不要期望很可能即將離任的美聯儲主席耶倫會在這周的年會上製造出什麼「大新聞」。雖然，耶倫確實會強調貨幣政策正常化和金融市場穩定的重要性，但是她的講話內容並不會有什麼新意，更不會在貨幣政策前景上有明顯的吐露。鑒於耶倫的演講主題已經發布，內容僅是關於「金融穩定」這方面，因此對於投資者來說意義寥寥，甚至按該投行的觀點，就算交易者在耶倫講話時離場去吃宵夜了，也不會有任何的損失。

瑞銀認為，美聯儲主席在傑克遜霍爾的講話之所以會變得如此無聊和缺乏吸引力，是因為此前在上周發布的7月會議紀要中，美聯儲已經把該交流的信息全部透露給了市場投資者，包括在9月宣布縮表，並在年底前再度加息一次的前景，現在也幾乎已經是全體投資者都知曉的事實。雖然，美聯儲確實尚需要向投資界交待「縮表」過程中的一些技術細節，但是傑克遜霍爾年會顯然不是發布這個消息是恰當時機。

所以該行認為，雖然「金融穩定」確實是個重要的話題，聽起來也有些意思，但在短期內，耶倫的這番主題講話對市場的影響只能是聊勝於無。所以，本周末之前，許多期盼出行「大行情」的投資者也非常可能會失望。而另一家業內機構高盛也認可了這一看法。

央行會議日程安排如下；

每年的傑克遜霍爾會在8月下旬的周四晚間（北京時間周五上午）開始，一直持續到當地時間的的周六下午（北京時間周日凌晨）。今年的會議總主題是「促進全球經濟成長加速」。會議的具體日程則會在會議開始前的當地時間周四晚6點（北京時間周五8點）在堪薩斯城聯儲的官網發布。

同時，需注意的是，傑克遜霍爾年會的整個過程都不對外直播，所有講話內容文本將在固定時間通過統一渠道向外發布，同時演講者也不接受記者問答採訪。然而，在會議間隙，與會高官仍會抽空接受媒體的採訪，因此依舊可能引發各界的關注。過去兩年，美聯儲副主席費希爾就都在當地時間晚9點30分（北京時間11點30分）左右的首次茶歇期間接受了CNBC的專訪。

當前已知的會議日程包括：美聯儲主席耶倫會在當地時間周五上午8點（北京時間周五22點）發表主題講話，而由於演講內容為即興性質，事先只知道其主題為「金融穩定」，因此耶倫具體會說什麼，要等她講了之後才會揭曉。而此後，歐洲央行行長德拉基則會在下午1點（北京時間周六凌晨3點）發表講話。之後，在當地時間周六早間（北京時間周六晚間至周日），會有三家G20國家央行的行長（其中之一來自新興經濟體）在閉幕會議上發表講話。

不過，高盛額外提醒各位看官，雖然耶倫和德拉基的講話內容料將乏善可陳，但美聯儲還有多位其他官員會到場參會，並在會議間隙接受媒體採訪，而他們的講話措辭對市場的影響力可能會比在會議上正式宣讀的講稿更有看點。在此背景下，大家也不妨可以重溫一下此前美聯儲官員對於政策前景的預期講話。