新股加速開板其實很正常

近日，電連技術與岱美股份兩新股掛牌第三個交易日即打開漲停板引發市場的關注。這兩家上市公司，分別在創業板與滬市主板掛牌，因此其加速開板有一定的代表性與典型性。筆者以為，這是新股IPO「常態化」下的必然結果，也是市場「自我選擇」的必然結果。

在主板掛牌的岱美股份流通盤為4800萬股，在創業板掛牌的電連技術流通盤為3000萬股，盤子其實都不算大。不過，打開漲停板時的股價卻不低，如岱美股份為43.42元，電連技術更是高達118元。而從每一中籤單的獲利情況看，漲停板打開時岱美股份為1.85萬元，電連技術為2.51萬元。整體而言，其時每一中籤單獲利都不低。僅僅從獲利角度講，中籤者拋售並非沒有理由。

2013年11月份，證監會再次對新股發行制度進行改革，導致此前頻現的高發行市盈率、高發行價格以及高超募的「三高」發行現象不見了，取而代之的則是新股的低價發行，且發行市盈率有25倍的「高壓線」。如果某新股發行市盈率高於上市公司行業平均市盈率水平，則須延遲發行。在此背景下，發行市盈率不超過23倍成為絕大多數新股的首選。

不見了「三高」發行，市場對於新股的炒作步入另一個極端，其最突出的表現即為新股掛牌后出現連續「一」字漲停的盛況，且紀錄不斷被刷新。如2014年10月份掛牌的蘭石重裝曾連續24個交易日漲停，2015年3月上市的暴風集團則將紀錄提升至29個「一」字漲停，當年4月上市的樂凱新材則以30個漲停再次刷新紀錄。2016年，海天精工以30個漲停傲視其他新股，步入2017年，至純科技的26個「一」字漲停又吸引了市場關注的目光。

不過，隨著新股密集上市，今年以來新股月均連續漲停的天數呈現出下降的態勢。從2月至6月，該數據依次為13.61天、12.53天、9.71天、9.45天、8.94天。顯然，IPO的「常態化」，新股的大量掛牌，讓市場炒新有目不暇接之感，也讓市場對於新股不再有「新鮮感」。而且，大量新股湧入市場，對市場資金面亦是一大考驗。

而從眾多新股開板后的走勢看，往往將炒新者嚴重套牢。新股在連續漲停后，會呈現出市盈率高與股價高的「二高」現象，而高位介入的投資者，除了極少數個股開板后能繼續上漲外，最終的結局就是套牢。而從現實案例看，新股開板后當天或此後的兩三個交易日，一般都是其股價創出高點的時候。因此，此時進場炒作新股，將面臨著極大的風險。當然，新股加速開板，說明市場的炒新情緒逐漸回歸理性。這從某些傳統行業的新股開板較早，而創新型、科技型新股開板較晚就能得到答案。

因此，新股開板加速，既是IPO「常態化」的結果，亦是市場自我選擇的結果。不過，從近些年新股的表現看，要麼出現「三高」發行的格局，要麼是出現新股掛牌后連續漲停的局面。而無論是哪一種狀況，其實都是非理性的。

而目前的新股發行，特別是像每周十連發的現象，顯然與IPO「常態化」掛不上鉤。曾經，因為新股發行提速，導致股市步入調整，導致投資者利益受損。如今，隨著新股開板加速的出現，今後或許還可能出現掛牌當天就開板的現象，甚至不排除新股出現破發的可能。客觀上，新股不敗「神話」的持續上演，並不是一個正常市場應該產生的正常現象。

從此前的「三高」發行，到IPO改革后出現新股連續「一」字板，實際上是解決了一個問題又產生出新的問題，猶如「按下葫蘆浮起瓢」。而新股開板加速現象，則是IPO提速的結果，本質上也是以犧牲整個市場作為代價的。從這個角度上講，目前的新股發行制度仍然存在缺陷，需要進一步的深化改革。