員工持股計劃兩極分化 苦熬一年過半仍被套

冰火兩重天。據上證報5月8日統計，已實施員工持股計劃並在今年陸續解禁的A股公司達71家，其中38家處於浮虧狀態，平潭發展與雲圖控股甚至浮虧高達45.30%與44.13%。而浮盈的33家公司中，鐵漢生態、摩恩電氣則浮盈高達68.75%與67.37%。

有券商分析人士表示，槓桿高低、業績狀況、跌破成本比例仍然是篩選員工持股標的的重要指標。持股成本是員工持股的最後一道防線，一旦接近甚至跌破，便具有一定的安全邊際。

⊙見習記者 陸桂玲 ○編輯 全澤源

前兩年曾經非常火爆的員工持股計劃，到如今已經兩極分化。據上證報5月8日統計，已實施員工持股計劃並在今年陸續解禁的A股公司達71家，其中38家處於浮虧狀態，平潭發展與雲圖控股甚至浮虧高達45.30%與44.13%。而浮盈的33家公司中，鐵漢生態、摩恩電氣則浮盈高達68.75%與67.37%。真可謂冰火兩重天。

有意思的是，隨著員工持股計劃陸續解禁，一些公司通過多種手法進行運作以求刺激股價，但多數以失敗告終。這更凸顯了該板塊的分化趨勢。

高送轉無法逆轉浮虧

據上證報統計，2017年員工持股計劃已解禁的A股中，目前浮虧最多的是平潭發展。該公司去年初完成購買的員工持股計劃實施至今，由於公司股價一路下行，按昨日收盤價測算，該部分持股已浮虧45.30%。

平潭發展的員工持股方案於2015年8月20日獲得股東大會審議通過後開始建倉，至2016年1月5日完成購買，共計買入公司股票480.02萬股，購買均價18.70元每股，占公司總股本0.50%。

鎖定期內，公司於2016年1月13日公布2015年利潤實施每10股轉增10股的分配方案，其持股成本從18.7元/股變為9.35元/股。儘管有高送轉護盤，股價仍繼續下跌。至今年1月5日，平潭發展員工持股計劃鎖定期滿。而存續期亦將在8月19日到期。

平潭發展股價持續下跌背後，是公司慘淡的業績。據2016年年報顯示，公司去年實現營業收入7.86億元，同比下降18.37%；凈利潤2027.96萬元，同比下降46.22%；扣非后凈利潤-537.66萬元，同比下跌122.06%。

與平潭發展相似，浮虧嚴重的北信源也使用了高送轉這一「伎倆」，而且是重複使用。

2015年6月19日，北信源推出資管規模為1.8億元的員工持股計劃。其中，員工自籌資金總額上限為6000萬元，用於全額認購興證證券設立的興證資管鑫眾-北信源1號集合資管計劃的次級份額。相當於使用了2倍槓桿。

2016年1月5日，北信源員工持股計劃完成股票購買共計387.75萬股，占公司總股本1.43%，成交均價(前復權)22.65元/股。

就在該員工持股計劃完成購買后不久，公司便實施「10轉9」的2015年利潤分配預案試圖拉升股價，但見效甚微。到了2017年4月18日，北信源披露2016年財報的同時還披露2016年利潤分配方案——每10股轉增15股。但股價依然我行我素。如今，該員工持股計劃至存續期結束僅剩兩個月，公司股價仍浮虧37.09%。

奧瑞德也有此維護股價手法，其在2016年年報中推出每10股轉增6股的方案。

2016年1月11日，奧瑞德完成員工持股計劃股票購買，共計99.90萬股，成交均價為40.42元/股，鎖定期至今年1月11日。經記者查閱，近期實施的高送轉並沒有挽救公司股價下跌的趨勢，浮虧仍在31.12%徘徊。

目前較為淡定的或許是雲圖控股。雲圖控股去年1月20日完成員工持股計劃股票購入，共計1249.14萬股，占公司總股本1.24%，購買均價16.01元/股，該計劃至今年1月20日解禁。但其存續期至2018年12月30日。儘管目前浮虧44.13%，公司或也不急於出售。

據公司4月28日發布的去年財報顯示，公司2016年實現營收60.72億元，同比增長4.01%；凈利潤1.43億元，同比下降28.85%。扣非后的凈利潤更是同比下降40.27%。

除了基本面不夠強硬，據記者觀察，上述浮虧的公司中，北信源、雲圖控股、萊茵體育均遭遇控股股東(和一致行動人)在鎖定期內減持公司股票，累計減持比例分別占公司總股本9.74%、6.93%和6.64%。

重組併購紛紛流產

維護市值的手段除了高送轉這一慣用手法，此前更流行且收效更強大的是籌劃併購重組等資本運作。奧瑞德、萬達信息、萊茵體育均在此前籌劃過此類運作，但多數以流產告終。

奧瑞德的增發方案在已獲證監會反饋後於3月30日申請中止，而1月5日公告停牌籌劃重大資產重組事宜歷時一個星期即「喊停」，終止籌劃。

與奧瑞德類似，萬達信息和萊茵體育的員工持股計劃目前浮虧甚大，分別為35.62%和28.57%。這兩家公司也嘗試過資本運作。

2016年3月22日，萬達信息完成員工持股計劃，共計買入公司股票772.16萬股，占公司總股本0.75%，成交均價24.61元/股。該員工持股計劃至今年3月22日鎖定期滿。在此期間，公司積極籌劃重大資產重組，並於今年1月拿到證監會批文，卻在4月27日突然公告終止重組的決定。至此，股價大幅下跌，浮虧35.62%。

無獨有偶，4月份終止重組的還有萊茵體育。萊茵體育員工持股計劃在去年3月23日完成購買，共計買入3908萬股，占公司總股本4.55%，購買均價15.33元/股，至今年3月23日鎖定期滿。

需要指出的是，萊茵體育員工持股計劃嵌入了3倍的槓桿比例。該員工持股的資管計劃合計規模達6億元，按照4：0.5：1.5設立優先順序、夾層級和普通級，夾層級、普通級的合計數與優先順序的初始配比不低於1：2。其中，員工持股計劃籌集資金總額不超過1.5億元，用於全額認購財通證券設立的萊茵體育1號集合資管計劃的普通級份額。

早在去年10月17日，萊茵體育停牌籌劃重大資產重組，然而卻在今年4月17日披露終止籌劃重組並承諾至少兩個月內不籌劃資產重組，股價隨即大幅下跌，如今浮虧28.57%。而根據其存續期不少於12個月的規定，萊茵體育或許還有「喘息」空間。

多家員工持股計劃大賺

有人浮虧，也有人大賺。71家員工持股計劃解禁的公司中，有33家公司浮盈，其中5家浮盈率超過50%，而獲利頗豐的鐵漢生態和金輪股份皆已完成清倉。據上證報統計，金輪股份盈利達到119%，鐵漢生態的員工持股計劃也有38%的盈利。

2015年7月，金輪股份推出資產規模總額為6000萬元的一期員工持股計劃，資金來源為員工自籌。至2016年1月28日購買完成，共計買入公司股票154.71萬股，買入均價19.22元/股，占公司總股本0.79%，其鎖定期至今年1月27日。

2月10日，公司公告稱，截至當日員工持股計劃所持公司股票已全部出售。經記者查閱，公司在1月28日至2月10日期間兩次現身大宗交易平台，合計售出154.71萬股，成交均價42.15元/股，成交金額共計6521萬元。至此，金輪股份員工持股計劃盈利3547萬元，盈利119%。

鐵漢生態的員工持股計劃獲利也頗為可觀，而且該公司去年也有過高送轉。

鐵漢生態第一期員工持股計劃資金總額為1.91億元，其中員工自籌資金不超過1億元，用於全額認購由廣發證券設立的廣發原馳·鐵漢生態1號次級份額。該員工持股方案在2015年12月18日股東大會審議同意后，開始陸續買入公司股票，至2016年3月3日完成建倉，共計買入1409.18萬股，買入均價13.57元/股，占當時公司總股本1.74%。

今年3月3日，鐵漢生態員工持股計劃鎖定期滿。這期間先後實施兩次股本轉增。轉增后，員工持股計劃的持股數隨之調整為2325.15萬股，持股均價約8.16元/股。

3月8日，鐵漢生態現身大宗交易平台，員工持股計劃去年買入的2325.15萬股全部售出，成交價格為11.35元/股，成交金額2.64億元。一年下來，鐵漢生態員工持股計劃盈利7268萬元，盈利38%，若算上槓桿，其員工收益率高達73%。

嘗到了甜頭之後，今年1月23日，鐵漢生態推出第二期員工持股計劃，可見公司管理層對未來發展頗有信心。

有券商分析人士表示，槓桿高低、業績狀況、跌破成本比例仍然是篩選員工持股標的的重要指標。持股成本是員工持股的最後一道防線，一旦接近甚至跌破，便具有一定的安全邊際。

浮虧比例居前公司一覽

截至8日收盤