盤點2016年銀行理財：同業瘋狂增長后，資金開始轉向實體經濟

一年一度的《銀行間理財年報》今日姍姍來遲。不僅年報發布時間比往年晚，內容較前年度也有明顯縮減。

截至2016年底，理財產品存續餘額為29.05萬億元，較年初增加5.55萬億元，增幅為23.63%，相較過去6年平均55%的增幅看，增速明顯放緩。

華創債券周冠南認為，過去一年同業鏈條瘋狂增長，銀行不計成本發行理財續命已經引發了監管的重視，未來監管規則將逐漸落地。

瘋狂的同業

從投資者結構看上，個人投資者仍然占年末餘額的最大比重，為46%。但2016年下半年2.77萬億元的增量中，銀行投資者（即同業理財）佔了71%，個人投資者佔35%（含私人銀行），這表明企業投資者在贖回。

2016年年中，同業理財佔整體理財的比重為15.3%，此後6個月同業理財佔比大幅提升5.32個百分點，可見下半年是同業理財發行的高峰期。

過去一年同業鏈條瘋狂增長可能已經引起監管的注意，因此2016年理財年報對銀行同業類產品的定義專門進行了說明，即專門面向銀行同業發行的，由其他銀行表內資金購買的理財產品，預計後期將出台的《商業銀行理財業務監督管理辦法》將進一步對同業理財進行明確和管理。

2016年末的理財餘額中，佔比最大的仍然依次是債券（43.76%）、非標（17.49%）、現金及存款（16.62%）、貨幣市場工具（13.14%），與上半年類似，說明資產配置結構未發生重大變化。

理財產品整體收益率觸底反彈

周冠南認為，2016年下半年主要是資產端債券收益率持續下行帶動理財收益率回落。但是經歷2016年底的債市調整后2017年理財預期收益逐步回升，一方面由於資產端收益率上行，客戶對理財收益提出了更高的要求；另一方面部分銀行為了維繫虧損的同業鏈條需要保證負債端穩定，理財供需平衡被打破。

2017年以來，理財產品發行數量依然維持高位，收益率持續上行。4月以來理財產品維持高位可能是部分銀行同業存單受監管影響發行量下降，將負債端需求轉移到銀行理財渠道。

預計2017年理財規模增速將進一步放緩，特別是同業理財在嚴監管的背景下可能會出現規模和佔比的回落。一方面，理財市場新增規模將放緩，另一方面存量資金配債的規模也不會大幅增長，2016年理財配債的佔比增速已經顯著慢於上半年。因此，債券市場的配置力量相較於2016年將明顯回落，更多表現為存量博弈的行情。

理財資金投向出現「脫虛向實」苗頭

國泰君安銀行團體認為，下半年理財產品對實體的支持力度加大，年末投向實體的餘額為19.65萬億元（佔全部理財比例67.41%，這也就是回到2014-2015年的水平），下半年增3.62萬億元（佔全部理財增量的比例為131%，意味著有其他投向的資金被收回，改投實體）。

這背後，一方面反映了2016年下半年以來債券市場走弱，利率債配置收縮；另一方面，經濟啟穩復甦，實體融資需求有所向好。因此，理財資金投向也出現了「脫虛向實」的良好苗頭，這也有助於減輕理財業務的監管壓力。