政府工作報告連續兩年不提「註冊制」 透露出資本市場發展的什麼信號？

每年3月的政府工作報告對資本市場的表述，成為當年資本市場的工作重點和工作主線。

今年的政府工作報告中提到，抓好金融體制改革。深化多層次資本市場改革，完善主板市場基礎性制度，積極發展創業板、新三板，規範發展區域性股權市場。

這已經是連續第二年沒有提及新股發行註冊制改革。

2013年11月，十八大后公布的《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》提及，健全多層次資本市場體系，推進股票發行註冊制改革。

2014年，「推進股票發行註冊制改革」首次被寫入政府工作報告。2015年的政府工作報告，對於註冊制改革的表述，由上年的「推進」改為「實施」，這意味著高層下了頗大決心試圖在註冊制改革上取得明顯進展。

不過，2015年A股遭遇劇烈波動之後，註冊制改革的推進速度有所減緩。2016年和今年連續兩年的政府工作報告中，股票發行註冊制改革均未被提及。

值得一提的是，2015年年底，全國人大常委會授權國務院在實施註冊制過程中，調整適用《證券法》的有關規定。授權2016年3月1日起施行，期限為兩年。此前市場曾經希望在這一輪《證券法》的修訂中為新股發行註冊制掃清法律障礙，但根據證監會最新監管精神，新的修訂草案中沒有相關內容。

「註冊制是不可以單兵突進的。」證監會主席劉士余在上任時就明確表態，註冊制是必須搞的。但是，至於怎麼搞，要好好研究。在這個過程中，必須充分溝通，形成共識，凝聚合力，配套的改革需要相當長的時間和過程。

今年2月10日，劉士余在2017年全國證券期貨監管工作會議上再度就註冊製表態稱：註冊制既不要理想化也不要神秘化，要理解制度，咬住牙關，保證質量好的公司能夠及時上市，用兩三年的時間解決IPO堰塞湖。而從A股市場新股發行情況來看，自去年下半年以來，尤其是進入2017年，IPO儼然已在高速運行。註冊制改革不再是短期目標，卻是長期方向。

除了備受矚目的註冊制，對比近五年來政府工作報告對於資本市場發展的表述，也可以發現，不僅筆墨愈重，表述也由寬泛到更具針對性。

如2013年提出「積極發展債券市場」，2014年對債市的表述，則由上年的「積極發展」改為「規範發展」，意味著2014當年的債市風險開始被注意到。2015年，是政府工作報告提及資本市場各項工作最多的一年，對於債市則提出，要擴大企業債券發行規模。

2016年對於股市、債市均突出法治化建設。當年對興業證券、西南證券保薦項目財務造假案、及徐翔操縱市場等多宗案件的懲罰力度空前，嚴查違規案件成為全年常態。「適時啟動深港通」是2016年的另一項重點工作，當年年底，深港通正式開啟。

2017年的表述則在主體上更加細化，明確提出對主板、創業板、新三板、區域股權市場等各層市場的不同要求。總體上則要求，「深化多層次資本市場改革」。

其中，用「積極發展」來定性創業板、新三板，為今年最大的亮點。去年至今，監管層多次提到創業板改革。2016年務院發布的「十三五」科技規劃提出將深化創業板改革；2017年初，深交所第三屆理事會第48次會議上，再次明確2017年的工作重點之一是研究制定創業板改革方案。這或意味著，創業板今年有望實現降低門檻和審核提速等相關制度改革。而近日來監管層也多次提出加強新三板制度建設，在多層次資本市場中，新三板的重要性將進一步加大。

附：政府工作報告近五年對資本市場部分表述明細

2017年

深化多層次資本市場改革，完善主板市場基礎性制度，積極發展創業板、新三板，規範發展區域性股權市場。

2016年

推進股票、債券市場改革和法治化建設，促進多層次資本市場健康發展，提高直接融資比重。適時啟動」深港通」。

2015年

加強多層次資本市場體系建設，實施股票發行註冊制改革，發展服務中小企業的區域性股權市場，開展股權眾籌融資試點，推進信貸資產證券化，擴大企業債券發行規模，發展金融衍生品市場。

2014年

加快發展多層次資本市場，推進股票發行註冊制改革，規範發展債券市場。

2013年

加快發展多層次資本市場，積極發展債券市場，穩步推進利率、匯率市場化改革，擴大人民幣跨境使用，逐步實現人民幣資本項目可兌換。