金達威：運動營養品強勢崛起 Q10和VD3提價明顯

公司發布員工持股計劃，通過二級市場購買(大宗交易、競價交易等方式)，總金額不超過5000萬元(員工自籌和控股股東借款的比例為1:1，不超過公司總股本的0.63%)。員工持股共涉及不超過85人，包括6名董監高和不超過79名核心員工。

戰略布局運動營養品，打通全產業鏈提高綜合競爭力。全球保健品市場規模接近2000億美元，年複合增速超過6%，亞太地區增長潛力最大增速也最快。保健品市場規模超過2000億，但與美國相比無論是人均消費、滲透率、覆蓋年齡都還有巨大的提升空間，未來發展潛力巨大。運動營養品定位運動和健身人群，隨著健康意識提升和全面健身推廣，未來有望成為增速最快的保健品細分領域。公司重點布局運動營養品市場，已經形成了初步的產業鏈，原料端能夠自產輔酶Q10、VA、VD3或採購其他原料從而降低成本，生產端Vitabest擁有世界級的生產基地憑藉規模致勝，品牌端布局了普通保健-瘦身系列-極限運動的多層次多品牌，市場端通過名人代言+體育賽事提升市場影響力，銷售端通過線上線下結合+跨境電商從而實現放量。通過併購整合，運動營養品板塊有望實現規模和盈利能力快速提升。

輔酶Q10有望量價齊升，VD3提價效應逐步顯現。1)全球輔酶銷量約為750噸，保持9.5%的複合增速。公司是全球輔酶Q10龍頭生產企業，年產能超過540噸，市佔率接近50%。輔酶Q10價格明顯上漲，從年初最低點的150美元/千克上漲至超過250美元，或有望突破300美元。公司有望享受輔酶Q10放量和提價帶來的顯著業績彈性，保守估計全年銷量和價格有望提升20%，全年貢獻凈利潤增至1.8億。2)VD3由於環保壓力加大導致部分企業產能收縮，6月初從底部69元/千克迅速上漲至140元/千克，同比提價幅度達到33%，未來仍將延續提價趨勢或將超過上輪最高價200元/千克。預計VD3的提價效應將在下半年體現在利潤中，由於銷售規模較小，預計全年有望增厚0.1億凈利潤。

盈利預測與投資建議。預計2017-2019年EPS分別為0.61元、0.72元、0.84元，對應PE分別為21別、18倍、15倍。參照可比公司(VA、VD3和保健品)，2017年平均PE為26倍。預計公司2017年歸母凈利潤增速25%，我們認為給予公司2017年26倍PE比較合理，對應股價為15.86元。考慮到輔酶Q10提價和保健品業務高速增長，維持「買入」評級。