人工智慧投資的終極奧義---場景為王

海通團隊的這個投資思路，目前看還是得到市場的認同。原文選摘如下：

總體觀點

人工智慧投資的終極奧義---場景為王

對於人工智慧是計算機下一個投資大方向相信早已是大部分人共識，而作為專業投資者，我們更需剖析，一個公司要在AI領域獲得成功，其所需具備的必要條件和關鍵本質到底是什麼，是技術演算法驅動？是高質量的大數據？是更懂人工智慧的團隊？是清晰的商業模式？還是所佔據的市場、渠道和應用場景？

我們認為：場景為王！演算法不是門檻，沒有場景的演算法公司，沒有投資價值。評估一個人工智慧公司，最重要是看其有沒有好的場景。有了好的場景，從而可以有數據積累，這才是人工智慧公司技術不斷提升的根本和價值。而所謂的演算法，不是人工智慧公司的競爭門檻，其領先程度不會超過6個月。

安防產業是AI視頻落地應用的典型

對於安防來說，人工智慧有著天然的應用場景，海量視頻數據、視頻分析作為重要輔助破案手段，傳統錄像摘要分析的低效，早已不能適應。同時深度學習、計算機視覺演算法開源化的大趨勢下，具有特徵性的場景數據集的獲得，是AI視頻真正落地應用的關鍵。以海康威視和大華股份為代表的龍頭企業，佔據智能安防監控入口優勢，其早已不再是單純的硬體公司，而是軟體、場景和數據公司。

無人零售是場景需求倒逼技術選擇

近期較為火熱的無人零售也是典型例子，傳統AI應用往往先是某一到兩項技術上的突破，再有尋找下游的場景應用點；而無人零售更關注賦能線下，解決了傳統門店的人工和租金等成本問題，更適合於相對標準的快消品這個場景，而將技術視為一種可組合和選擇的基礎能力，是一種需求倒逼式的技術選擇，不斷迭代成熟，充分賦能線下，從而提高效率、降低成本。

策略和方向：繼續首推海康威視和大華股份：

今明兩年業績越確定的公司，將越早迎來估值切換。考慮到下半年的估值切換，預計大華股份的業績增速更快，從而有相對明顯的估值優勢，所以我們判斷，大華比海康收益會更明顯一些。當然，前期我們的研究，兩者股價趨勢保持一致的判斷依然成立。

1整體觀點

上周（7.10-7.14）Wind軟體與服務指數下跌4.68%，同期滬深300指數上漲1.29%。

對於人工智慧是計算機下一個產業投資大方向相信早已是大部分人的共識，近年來隨著雲計算帶來的基礎IT架構演進、實體經濟數據化轉型的帶來的大數據、GPU等基礎硬體帶來的計算能力以及深度學習演算法帶來的提升，人工智慧應用領域不斷擴大。而作為專業投資者，我們更需剖析，一個公司要在AI領域獲得成功，其所需具備的必要條件和關鍵本質到底是什麼，是技術和演算法驅動？是高質量的大數據？是更懂人工智慧的團隊？是清晰的商業模式？抑或是所佔據的市場、渠道和應用場景？

2016年以來，場景式的人工智慧逐漸找到了屬於自己的位置，哪怕是那些在人工智慧積累較為深厚的巨頭，也只在某些有典型應用場景的地方推出相應產品。比如，以亞馬遜Echo為代表的智能音箱獲得巨大成功，谷歌的Google Home、蘋果的HomePod也不甘落後，紛紛搶佔智能家居的重要入口，搶佔讓人在安靜的家庭環境下表達自己的意願這個重要場景。又比如GE的數字化改造、通過AI預測能源需求、幫助更準確地啟動風力渦輪機，Google DeepMind通過分析谷歌伺服器的訪問情況幫助其數據中心冷卻和支持系統減少能耗等等，針對企業端的場景更多的是實現更精細化的控制、通過識別不同模式或規則自動作出響應、帶來效率改進。

對於安防來說，人工智慧有著天然的應用場景，特別是公安、交通等領域，海量視頻數據、視頻分析作為重要輔助破案手段，傳統錄像摘要分析的低效，早已不能適應，需求升級換代催生了基於AI的智能安防產品。而在深度學習、計算機視覺演算法開源化的大趨勢下，未來訓練數據集上的差異對計算機視覺解決方案的優劣影響權重增加，具有特徵性的場景數據集的獲得，是AI視頻真正落地應用的關鍵。而安防行業是天然的數據源，具有繁多的數據種類、PB級的數據量等特徵，非常適合進行AI視頻演算法訓練。

以海康威視和大華股份為代表的龍頭企業，佔據智能安防監控入口優勢，針對安防視頻數據的海量增長，公司具有優化深度演算法，為用戶提供優質有效內容的核心競爭力。在底層演算法逐漸開源的背景下，處於上游硬體龍頭企業依靠強大的資金優勢和海量視頻信息資源，將著眼布局上游產業，涉足演算法和晶元環節，從整體產業鏈角度提升公司AI視頻核心競爭力。從海康威視和大華股份的研發投入力度上看，目前這兩家行業龍頭企業在研發端的投入均超過10億，已推出數款如「深眸」、「睿智」等前、後端智能產品。我們認為，海康威視和大華股份已不再是單純的硬體公司，而是軟體、場景和數據公司。

無人零售是場景需求倒逼技術選擇

近期較為火熱的無人零售也是一個典型的例子。其區別於傳統意義上的人工智慧應用在於，傳統AI應用往往先是某一到兩項技術上的突破，再有尋找下游的場景應用點；而無人零售更關注賦能線下，解決了傳統門店的人工和租金等成本問題，更適合於相對標準的快消品這個場景，而將技術視為一種可組合和選擇的基礎能力，是一種需求倒逼式的技術選擇，不斷迭代成熟，充分賦能線下，從而提高效率、降低成本。可以說，未來人工智慧產業的發展，越來越多的需求倒逼式的應用場景將不斷湧現，這其中，有的可能受限於可選的技術成熟度問題，有的可能受限於所能獲取的數據質量和結構化而暫時有所停滯，但無論是C端還是B端，場景式人工智慧的發展將是這個1到N不斷推進過程的關鍵。

2策略和方向：繼續首推海康威視和大華股份

（1）big name 龍頭公司：從穩健收益角度考慮，估值底清晰，內生增長穩健的中大白馬是配置的重點。科技藍籌是今年全球機構投資者的重倉，繼續推薦Big name龍頭公司：海康威視、大華股份、航天信息、東軟集團。

（2）優質中型成長：建議關注那些預期17年PE估值在20多倍、未來兩年增速在30%以上，或者估值在30倍左右，未來增速在35%以上，所屬細分行業高景氣的優質中型白馬，諸如蘇州科達、新大陸、廣聯達、新北洋、銀信科技、啟明星辰等。

（3）人工智慧/AI安防：PC、移動互聯網和AI時代，計算機投資框架主線明顯。目前仍舊看好人工智慧的基礎設施、GPU，深度學習大量并行本地運算的特點使得GPU等新計算架構出現。看好生物識別子方向，參考我們50頁深度《生物識別，人工智慧產業爆發的前哨戰》。AI應用最先起來的會是安防，建議關注海康威視、大華股份、科大訊飛、四維圖新、同花順等。

（4）移動支付：今年支付行業政策不斷，備付金集中交存、聚合支付清理整治到近期支付機構反洗錢分類評級，監管在逐漸趨緊，行業慢慢趨向規範健康快車道，支付也在逐漸與消費以及金融相融合。建議關註標的：新大陸等。

3海通計算機7月投資組合

海康威視（鄭宏達）：公司是安防行業龍頭，「技術+產品+應用+渠道」優勢。人工智慧化是安防監控行業發展的下一個方向，未來幾年智能化攝像頭代替普通攝像頭是趨勢。公司攜手英偉達，搶佔人工智慧在安防領域應用先機，AI產品的落地也有望逐步為公司貢獻新的盈利增長點。

大華股份（鄭宏達）：安防增長確定性強，PPP項目訂單的不斷落地有望為公司業績增長奠定堅實基礎；AI領域的不斷投入有望不斷加大AI應用產品的落地。公司以「晶元+大數據+先進技術」為技術研發中心，有望逐步加大在城市、行業/企業的綜合解決方案布局。

東方國信（黃競晶）：國內大數據行業龍頭，行業應用不斷拓展，大數據運營快速增長，通信領域數據量的激增、運營商IT架構調整及業務創新帶來新需求；金融領域移動端仍有拓展需求，股份制、城商行等大數據應用需求顯現；工業領域解決企業痛點，工業大數據平台產品國內領先；政府領域大數據驅動智能化管理需求旺盛。公司大數據運營業務加速發力，有望快速增長。

航天信息（謝春生）：國內稅務信息化龍頭，具備估值優勢。三大業務戰略（金稅與企業服務、金融電子支付及服務、物聯網技術及應用）清晰。預計17年公司的企業用戶有望保持200萬-300萬的增量，金稅業務仍有一定增長，同時基於千萬存量用戶的增值服務具有較大業務空間，電子發票率先覆蓋全國。

蘇州科達（楊林）：公司專註於網路視訊領域，包括視頻監控和視頻會議。視頻會議方面，受益於「自主可控」以及視頻會議的縱向加深和橫向拓展，業務將穩中有升。視頻監控領域，公司前後端產品性能和技術優勢突出，隨著平安城市、智能交通等業務的快速發展，和公司渠道的改善，市場佔有率有望快速擴大。

轉自：海通計算機。

$大華股份(SZ002236)$$海康威視(SZ002415)$