「泡沫」沒了？創業板指估值將首次低於納指，為啥？咋看？買不買？

炎炎7月，創業板的溫度卻降至冰點。

當年傲世群雄，如今卻淪落為全球墊底。

東方財富Choice數據統計顯示，近一年來，創業板指數下跌高達25.05%，而同期納斯達克指數則上漲25.25%。

而創業板指經歷過去兩年的去泡沫，目前已經與納斯達克估值水平漸趨接近。

圖1 全球重要指數近一年漲跌幅（%）

創業板指數估值連降

或將首次低於納斯達克指數

據媒體報道，A股創業板指數估值即將首次低於納斯達克綜指，估值之差收窄至A股創業板指數2010年啟動以來最小。

文章主要數據：

① 的創業板指數估值即將有史以來首次低於納斯達克綜合指數。

② 創業板指數基於已公布業績的市盈率目前為36.2倍，略高於納斯達克綜指的34.3倍，兩者之差是創業板指數2010年啟動以來的最低水平。

③ 雖然創業板指數的估值已從2015年股市峰值回落，但相對於其他股市板塊或大多數全球指數來看，其仍處於高位。

圖2 創業板指與納斯達克指數估值

創業板究竟怎麼了？

創業板究竟怎麼了？目前，市場上關於創業板持續下滑的原因有以下幾個：

1. 龍頭股出現集體下滑

創業板龍頭股光環不再。13日晚間，創業板第一權重股溫氏股份發布半年報預告，業績大幅下降近八成。

14日晚間，處於債務風波中的樂視網又為創業板扔出了一顆「炸彈」：樂視網發布半年報業績預告稱，預計虧損高達6.37億~6.42億，要知道，這是樂視上市后首次虧損。

此外，網宿科技、掌趣科技、同花順等一批明星股也紛紛預告業績下滑。

2. 黑天鵝事件頻發

5月末，葉檀財經發文《神霧集團：對不起賈布斯我用你的套路實現了你的夢想！》直指神霧集團通過資本運作，控制兩家上市公司——神霧環保和神霧節能，進行關聯交易。

雖然兩家公司均對該質疑予以否定，但是公司股價卻應聲大跌。

作為創業板的明星公司——樂視網近期也風波不斷，股份質押的質押、凍結的凍結，上門討債的也不少，甚至工資發放都已推遲。14日晚間樂視又發虧損公告，半年報大幅預虧逾6億元，而且這是其上市后的第一次虧損。

樂視網事件的發酵使得市場對於創業板公司的成長安全性有所擔憂，神霧系事件更是重傷機構投資者，黑天鵝事件的頻發，對創業板造成了較大的負面壓力。

3. 上證50吸金能力

A股市場早已進入「漂亮50」時代，在新的市場環境下，市場資金不斷湧入一線龍頭、滬股通50等概念股，對創業板的流動性產生擠出效應。

興業證券則認為，不少成長股的半年報業績「變臉」，創業板業績增速也隨外延併購的放緩而下滑，致使近期創業板面臨大幅調整。國海證券認為，在市場出現調整之際，偏成長、消費、防禦性藍籌板塊和公司將獲資金的青睞。

4. 機構拋售創業板股票

有業內人士透露，一些對高風險個股倉位較重的基金，正遭遇保險等機構資金的贖回。贖回壓力之下，基金往往會選擇加速剔除一些高風險資產。

創業板尋底之路漫長

那麼，創業板究竟何時見底？

▪ 前海開源基金執行總經理楊德龍認為，創業板指數從4000點跌到現在1600多點，可以說泡沫擠得差不多了，但還不能確認完全見底。

在2015年上半年，我在一些論壇上都明確看空創業板，因為我認為當時創業板泡沫太大，達到120倍以上，講的故事不能變成實際的業績，最終會走向泡沫破裂。

那麼創業板指數跌到多少才能真正到底？楊德龍在年初曾回答投資者提問，並講解了邏輯：

「按近三年40%年均盈利增長來算，現在創業板指數的1500點相當於當年585點，就是2013年創業板啟動時的點位，也就是說下跌的極限位置在1500點左右，現在已經跌到1600多點。

當然，創業板指數下跌10%，一些業績差的個股，可能會下跌更多。創業板中報業績多數較差，這也是近期創業板指數大跌的重要原因。

兩年多來，我一直堅定看空創業板，現在還難言真正見底，下半年A股主要投資機會仍然集中在主板上。」

▪ 丹陽投資首席投資官康水躍認為，創業板雖然跌成渣了，但我認為仍在半山腰，當下談創業板的底部還太早。中小創的暴跌是有制度原因的，除了個別股票（不超過50隻）有抄底價值外，其餘抄底都會抄在半山腰。

▪ 中經豐利CEO兼投資總監王豫剛認為，現在抄底創業板還為時過早。創業板企業成長邏輯有兩種：1、以樂視網為代表的外延式擴張；2、以網宿科技為代表的成長股。但在目前監管政策下，樂視網已被貼上「金融風險」的標籤，而網宿科技等具有代表性的成長股也是業績低於預期，一年來股價一路向下。創業板遠高於主板的估值，很大程度上得益於資金對創業板企業的投融資平台屬性給出了較高的溢價，但當下這種溢價仍在擠水分。

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