專業投資者吳家琦：給周期股潑三桶冷水 下半年選股看「雙驅動」

訪談主持|江濤 樂趣投資創始人 對牛人比對牛股更感興趣

訪談嘉賓|吳家琦 專業投資者 11年投資經驗

文字整理|樂趣投資（ID:lequtouzi）

用牛市的操作方法應對主板市場

江濤：樂趣投資下午茶，4點一起來喝茶。如果是連續收看過下午茶節目的觀眾，大家會發現吳家琦是一個接近90后的非常年輕的投資人，但在實業投資和股票投資已經有十年左右的經驗。他的學習能力非常好，有一套自己的天時地利人和戰法。

上周四的節目裡面，他提到要用歷史的眼光來看估值的變化，也提到豬肉漲價概念、什麼樣的閃崩股是要提防的。而且他也一直說，7月份對普通投資人是非常難做的一個市場。本周一指數大幅波動，有人會覺得股災又來了，但後面幾天一反彈，又覺得市場好像還挺穩的。你怎麼看市場的變化？

吳家琦：我記得在6月18日（注：實際是在6月20日做節目）第一次參加「樂趣投資下午茶」節目的時候，談到我對市場的一個整體認識。我認為這是一個好人好股的結構性牛市。當時我很肯定地告訴大家，因為MSCI的通過概率很大，那麼情緒的沖高會覆蓋到6月底7月初，之後市場會非常難做，而且在節目里提出一個口號：要管好錢袋子。

7月初之後的行情中，有兩個特點導致普通的個人投資者非常難做。一個特點就是，包括好人好股的價值股，或者盈利驅動的股票，它們的波動也非常劇烈，上證指數都出現了一根大陰線。第二個特點，市場大量的股票下跌是在去泡沫、估值探底的過程，特別是以創業板、大部分中小板為代表的85%以上的股票，也是我們經常說的「一九行情」。

對於我們來說，首先我們分成兩種方式來對待市場：一方面，如果我們有耐心長期投資未來的價值股、未來的科技股，那麼創業板的估值還在探底，泡沫還在去。另一方面，如果我們要享受價值投資帶來的企業紅利，其實上證50和滬深300還在一個牛市當中。

牛市當中我們就要用牛市的方法來應對市場，才不會被洗出去。

江濤：什麼是牛市的操作方法？

吳家琦：現在很多的高手或者老股民都在講，漂亮50一直漲，就是想讓散戶去接盤，所以散戶不能去買，否則就成接盤俠了，這是某某隊或者某些人的陰謀。其實，如果作為一個牛市，往往有很多的人在警示不要去接盤的時候，這個時候還是牛市，還能上漲。而當漲得所有人都麻木了，覺得不買不行、買了一定不會跌的那個時候，才是牛市要結束了。

所以，當現在市場上還有很多民間高手認為千萬要小心漂亮50的時候，而且這種聲音很大，那這個時候並不是牛市結束的標誌。

江濤：對於已經走出牛市通道的上證50指數來說，可能可以大跌大買，而且調整下來實際上是一個可以上車的機會。但是對於一些創業板股票還是在一個下跌的通道中，創業板還繼續是熊市。所以對於創業板指數來說，大跌反倒不能大買，而應該換一種操作的方式，因為這是完全不同的兩個市場。

吳家琦：創業板的月線底部價格中樞在1666點，比如有些人要博反彈，我們可以買入2成倉，等反彈起來的時候減掉1成倉，然後等它跌到1666點，或者跌到哪一個目標價的時候，我們又加2成倉，總共就3成倉。等它反彈的時候再減半，保留1.5成倉，再跌到一個目標位的時候，再加3成倉，變成4.5成倉。這樣跟隨指數或者股價的下移，我們的虧損是微虧的，是可控的，還可能有略微盈利。我們跟隨著市場的走勢走，這是翻倍補倉法。

江濤：這是一種什麼樣的操作方法啊？

吳家琦：翻倍補倉有點類似於定投。

江濤：實際上你不管是漲還是跌，隨著指數的變化，把你的倉位相應做調整。我們可以這麼理解，上證50和滬深300還是一個牛市，創業板是個熊市，所以在這個時候對投資人來說，你要怎麼來選擇站隊是非常重要的。

你剛才也提到，如果有人告訴你牛市的指數已經漲得太高，你們要小心不要去接盤，但越是在這種時候，在所謂的猶豫中，牛市還會繼續。

吳家琦：對，就是越多人告訴你小心不要入坑，這個坑反而是越安全的。當越多人告訴你要趕緊入坑時，那就是很危險的。

要給周期股潑三桶冷水

江濤：其實越是在這種猶豫中，對於上證50指數或者好人好股，我們還是可以繼續考慮買入，可以大膽來做多。在做多的過程中，什麼樣的板塊可以來選擇呢？我印象中比較深的是，你對於漲價概念一直在提，包括新能源汽車相關的產業鏈機會，我們一直也在節目裡面反覆提到，從市場的表現來看，也符合這樣的投資邏輯。像最近的「眉飛色舞「行情，是不是也是這麼一個投資邏輯的反映呢？

吳家琦：我想講講周期股方面的問題。周期股最近的上漲分成了兩大塊，第一塊是漲價，第二塊是中報。我們在前幾期節目中，特彆強調了漲價概念、資源概念，這段時間來，「眉飛色舞」、鋼鐵、小金屬等都漲得很猛。

對於我來講，這個時候我是比較偏左側思考、偏左側交易的，在大家都把周期股、煤炭、鋼鐵、小金屬等板塊炒得很熱的時候，小吳我要給它潑潑冷水。

江濤：你潑冷水的理由在哪裡？

吳家琦：理由是這樣的。先潑第一桶冷水：三、四季度周期股的業績增速沒有預期中那麼強，因為去年的三四季度業績的增速基數是很大，中線上沒有辦法抱很大的希望。

這波周期股是怎麼漲上來的呢？一個是我們國家的煤場、鋼鐵廠等開始去產能，合併的合併，關閉的關閉，圍繞環保不達標的、小產能的、還有亂打價格仗的公司進行。

我在前幾天還跟我們泉州這邊很出名的英良石材的老總劉良先生談到，對於實體經濟要怎麼讓它振興呢？他說，一個是要降稅費，第二個要去產能，第三個要提利率。所以這兩年來，經濟的運行規劃就是沿著這三部分走的。大家也能看到，現在利率也提了，產能也去了，稅費也降了。

經過這樣的一個過程，這些周期的企業股價就會上來，體現在兩點：1、因為供給下降了，市場上的產品少了。2、價格上升了，業績就可能很好，是不是？業績好了影響到報表，而最近又在報表的披露期，這些消息會促進中報的兌現，有個炒作預期，中短期的莊家就會去參與，也帶動了散戶參與。

我潑的第二桶涼水，就是這些股票漲了50%、60%，甚至翻倍了，有可能會隨時迎來巨大的震蕩，普通走投資者短線上不好把握。

我再給它潑第三桶水，長線上從庫存周期、康波周期來講也不樂觀。周天王（注：原中信建投首席經濟學家周金濤，2016年12月27日因病離世）去世前有一個很重要的康波周期理論，2017年到2019年，中美的房地產有一個共振下行的區間，所以對於商品來說，從中長期看，它可能回頭還有一個康波的空頭周期，有可能會面臨一個下降通道。

江濤：你給周期股的行情潑了三桶冷水。如果從投資人的角度來考慮，會不會有人說你可能也代表了市場的某種聲音，你越唱空周期股，反倒它有可能會上漲，而且也是在猶豫之中上漲？

吳家琦：對，有可能會存在這種情況。我們可以藉助一些黃金分割的手段來看，參與的時候將倉位控制好。

江濤：可以具體舉個案例，看看通過黃金分割怎麼樣做好倉位的控制，既防止在行情裡面不會踏空，又防止最後被套牢。你就找只最近比較典型的周期股吧。

吳家琦：陝西煤業是一個比較典型的周期股。斐波那契黃金分割在任何軟體上都會有的，（注：此處刪除具體的解盤800餘字，詳情可見文後的視頻）。

附圖：陝西煤業黃金分割法

如果非要做周期股的散戶，紀律要非常嚴格，因為短線的劇震會很頻繁，操作難度對普通個人投資者來說是比較難的，所以我才會潑三桶冷水。因為即使是我們短線要參與也不容易。

選股還看盈利驅動和估值驅動

江濤：你喜歡做左側交易，左側一般就是要提前市場布局。現在有哪些板塊你覺得值得來做左側交易呢？像周期股應該已經算右側交易的高位吧？

吳家琦：前兩期節目我們講過，選股還是圍繞上證50這種主戰場。今年的最大看點我們還是不看上證指數。今年以來上證50一直是老大哥，滬深300跟著，而滬深300現在又圍繞著MSCI為核心來跟著，接下來才是上證指數、創業板指。

今年的行情有一個規律，當指數要衝關的時候，銀行股和中字頭輪動、過渡、再輪動，從短線愛好者來講，就是輪流漲。創業板只是跟隨反彈，它的趨勢還是在向下通道。

周四尾盤突然拉升的一個板塊是低市盈率板塊，為什麼突然拉升呢？我之前講過下半年選股還是要看盈利驅動和估值驅動，比如市盈率排最低的股票中，像中原高速這個股票還是破凈的，西水股份也是兩市估值最低的保險股，現在也翻倍了。

附圖：滬深兩市市盈率排行榜（由低到高）

因為個人投資者朋友對於閱讀報表不擅長，那怎麼辦呢？對估值驅動一定不要放，從估值驅動裡面選還沒漲的股票。因為是上證50和滬深300的牛市，暫時就按牛市的方法處理。等什麼時候股票暴跌，之後20天線生命線不破，或者穩守20天線、5周線，那我們可以考慮低吸。

再穩妥點的策略，就是破凈的股票、低估值的股票一起上。如果5周線、20周線出現金叉，類似於新世界這種股票，等20周線走平就可以考慮。它是否會上漲呢？因為它的估值很低，而市場的資金是逐利的，會順著市場的主流風格去找標的，可能會圍繞著估值去打，就可能盯上新世界這樣的股票。

江濤：下半年具體該怎麼選股？

吳家琦：還是選低估值、低市盈率、盈利有驅動的股票，或者說破凈的股票。之前我有一個朋友就是採取關注破凈股的策略，經過整個7月的大跌后，到現在收益還是有的。

江濤：如果是關注破凈股或者低估值的股票，在左側交易，很有可能你進去很長時間后，市場沒有反應。比如說新世界，你說它的估值低，可能只要是在中報或者新的業績報告沒出來之前，它的估值就一直在比較低的位置上，但它真正的表現也就在這三天。所以我覺得左側交易的時候，對人的耐心要求極高。你已經在左側交易布局后，怎麼能知道主力什麼時候也關注到這個板塊呢？

吳家琦：就是等。我指的的等是指，可能我們持幣等，也可能等它的技術指標。如果一隻股票的估值低，沒有黑天鵝或者灰犀牛出來，這個時候它的均線也走平了，我們就可以去做。我現在不是給推薦新世界去做，而是讓大家關注這樣的股票中線趨勢有沒有走強。

創業板下周繼續調整 思考問題要把眼光放遠

江濤：你的想法還是非常有可操作性的，不光從一個大的估值角度來把握，還要從技術指標的實際走勢來把握。這次你已經給周期股潑了三桶冷水，最後結尾的時候，你還要跟大家分享一句什麼話？

吳家琦：我想說現在我對創業板的判斷，它已經進入到月線級別底部價格的一個中樞，它會在中樞進行整理去泡沫。我們要開始慢慢去關注創業板了。

江濤：創業板在1660多點這個位置相對比較安全了，是吧？

吳家琦：如果大家對的科技股有信心的話，可以開始篩選一些股票，比如連續幾年三季報盈利，或者連續幾年三季報同比增速為正增長的股票。

做股票我們還是要把眼光放遠一點，我們站在左一點的位置沒事，至於具體加倉，可以等右側指標走出來，但是我們思考任何問題，一定要站得左一點，比如搜索三季報的利潤增速連續幾年同比增加的創業板個股。

江濤：就是要稍微往前思考一下。

吳家琦：所以對於創業板要開始納入我們關注的視野。時間點上，可能在7月27日、28日還要震蕩整理一下，到8月左右相對會比較好點。周四創業板出現射擊之星，上影線遠遠長於實體的2倍，所以這個時候雖然對創業板要小心，但是不要不看創業板。

附圖：創業板短期還將調整