低庫存「碰撞」高利潤，鋼價淡季要逆襲？

2017年6月份，國內鋼材市場走勢分化，長材價格震蕩下行，板材價格震蕩上行，螺紋鋼與熱卷價差逐步修復。一方面，進入高溫多雨季節，對建材市場需求抑制更大。另一方面，由於螺紋鋼噸鋼利潤遠高於板材，建材產能利用率持續攀升，板材產能利用率低位波動。由於6月底前「地條鋼」必須全部清除，而供應缺口難以迅速彌補，近兩月鋼鐵行業利潤較高，分享供給側結構性改革帶來的紅利。

圖一：四大鋼材品種價格走勢

從供給端來看，全國「地條鋼」違法生產企業遭遇地毯式清除，鋼鐵業集中度明顯提升，合法合規鋼廠產能控制力度加強，2017年6月份產量呈現小幅攀升態勢，預計全國粗鋼日均產量240萬噸左右，高於5月份水平。如果考慮到去年「地條鋼」產量數據並未納入統計，今年6月份實際粗鋼產量要低於上年同期，而預計今年上半年實際鋼鐵消費同比小幅增長。

據我的鋼鐵網監測，上周（截至6月23日）全國163家鋼廠高爐產能利用率85.06%，較上周增加0.21%，持續五周環比緩慢攀升，而4月份產能利用率在85%-86%之間。據中鋼協最新數據，6月上旬重點鋼企粗鋼日均產量185.93萬噸，旬環比大增5.4%，不過電弧爐廠投放進度不明朗，預計非重點鋼企擴產較慢。

根據歷史數據，7月份通常是鋼廠檢修期，考慮到今年噸鋼利潤豐厚，筆者測算6月末唐山鋼廠螺紋鋼噸鋼利潤高達近1000元，預估今年7月份鋼鐵產量難以出現明顯下降。下半年最大的不確定性就是電弧爐廠產能的釋放力度。

圖二：唐山鋼廠螺紋鋼盈利走勢

從需求端來看，製造業產出冷熱不均，整體平穩增長。2017年1-5月製造業增加值同比增長7.2%，增速較1-4月略降0.1個百分點。其中，汽車、電子設備製造業產出增長放緩；造船、電氣機械及器材製造業產出增長加快。

因金融去槓桿、政府減稅降費、樓市分城施策等因素，今年上半年資金面逐步收緊，基建及房地產投資增速有所放緩，1-5月分別增長20.9%和8.8%。預計下半年房地產、基建投資增速仍有回落空間，將拖累固定資產投資增速小幅放緩。

據我的鋼鐵網跟蹤，6月份全國主流貿易商建材成交量環比小幅趨弱，仍好於上年同期。預計7月份鋼材需求環比略降或持穩，淡季因素仍然是主因。考慮到房地產、基建投資托底作用仍在，7月份鋼材需求同比平穩增長。

圖三：全國主流貿易商建材成交量走勢

從庫存情況來看，鋼廠及社會鋼材庫存仍處於年內低位。據我的鋼鐵網調研樣本鋼廠，上周廠內庫存量523.74萬噸，周環比下降1.5%，距離年內最低水平的512萬噸相距不遠。據我的鋼鐵網監測，上周全國主要城市鋼材庫存量973.1萬噸，創下年內最低水平。比較來看，6月板材市場庫存去化速度要快於建材市場庫存。

綜合來看，儘管傳統檢修期臨近，因高利潤刺激，7月鋼鐵產量難以明顯下降。同時，製造業產出增長平穩，基建、房地產投資仍有托底作用，預計7月鋼鐵需求尚算穩定。短期供需基本面變化不大，低庫存疊加宏觀面趨穩，期螺深貼水繼續修復，鋼價有較強支撐。不過，中長期供需仍有壓力，「地條鋼」供給缺口將逐步被填補，建材市場供需或弱於板材市場，後期螺紋鋼與熱卷價差繼續修復。7月份鋼市複雜多變，各品種、區域或呈現震蕩分化走勢。

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文章來源：我的鋼鐵網《低庫存「碰撞」高利潤 鋼價淡季不淡》

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