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躲在「角落」的中小創，緣何屢被產業資本「買買買」，背後有你不知道的投資密碼……

2021/12/25

yidianzixun

天天財經獨家，速關注！

近幾個月以來，產業資本「買買買「的熱情持續升溫。尤為值得關注的是，相當數量的中小創公司得到了重要股東增持。

市場人士分析，近期產業資本總體呈現凈增持，一方面是因減持新規的約束，另一方面也的確體現出部分公司股東和高管的信心。

近期，A股正在發生變化！

最近兩月市場走勢

雖然到了秋天，但是A股畫風溫煦。

wind資訊的數據顯示，截至9月5日，上證綜指上漲3.40%，中小板指上漲6.04%，創業板指上漲8.57%。所以，A股市場雖然暖意融融，卻不是「你好我好大家好」，表現還是有所分化的。

在這樣的回暖環境中，產業資本正在頻頻亮相增持，當然你很難說是產業資本增持推漲了市場，還是市場吸引了產業資本增持。

但無論如何，作為市場重要的標杆力量，產業資本近期的增持動作成功吸引了市場關注。

財匯大數據終端數據顯示，8月份共有351隻個股公告發生重要股東二級市場增減持，其中152家公司獲得凈增持，當月上市公司重要股東通過二級市場凈增持額為16.58億元。

看看最新的個股被增持的情況：

山東威達9月5日晚間公告，控股股東威達集團計劃自9月4日起的12個月內，增持公司1%至3%股份。威達集團已於4日至5日期間，集中競價方式增持250萬股，增持比例0.6%，目前威達集團持股比例為25.67%。

東方時尚5日晚間公告稱，2017年7月13日至9月1日期間，公司控股股東投資公司增持公司股份841.52萬股，占公司總股本的2.0036%。截至2017年9月4日，投資公司持有公司25573.03萬股股票，占公司股本總額的60.88%。此前，控股股東計劃自2017年7月13日起6個月內，累計增持總額不超過公司總股本2%的股份。

事實上，在此前幾個月，產業資本的增持動作已經持續受到市場關注。

相關數據顯示，

近幾個月以來，除了7月份A股上市公司遭遇到了重要股東15.79億元的凈減持外，5月和6月均呈現凈增持狀態，凈增持額分別為26.05億元、58.65億元。具體到公司，在5月-8月四個月里，共有136隻個股獲得的增持金額超過1億元。

那麼產業資本增持是不是市場發生變化的重大信號？

平安證券認為：

近年來，產業資本的放量變化往往被市場解讀為市場拐點有效信號，其對市場走勢的前瞻越來越多的成為市場共識。A 股市場由於信息不對稱性較強，產業資本和股東掌握更多的公司信息，尤其是對於價栺的理解和二級市場有很大的不同，因此其增減持行為也常常是市場價栺運行拐點的信號。

簡單回顧歷史來看，在2015年大牛市期間，大股東資金在 4 月仹呈現陸續離場的態勢，5 月仹的時候達到高點，凈減持市值達到1455億元，較上月覎模抬升了91.47%，隨後6月仹的股災悄然而至。即便從近期的市場行情來看，A股市場在 3月底 4月初期間受到金融監管全面趨嚴帶來的流動性衝擊下有所調整，而大股東資金在 5 月仹的時候為 2017 年首次轉為凈增持，幵且持續兩月也為正凈增持，A股市場也從4月仹的調整中恢復，在6月仹迎來一小波上升行情。

另一方面，在當前A股市場處於存量博弈的栺局下，產業資本的資金變化更是牽一収而動全身，對市場的影響作用越來越大。第一，自2017年以來，A股市場的日均成交金額呈現顯著下行，從2016年的5178億元下降至2017年的4444億元；第二，基金新収行覎模也降至低點，混合型基金的収行家數從年初的74家下降至7月仹的13家；第三，境外機極資金的覎模擴張有限。雖然北上資金呈現快速增長，截至2017 年8月15日，累計買入成交凈額為 2784 億元，較一季度末的1945億元大幅增長，但是QFII市值從一季度的1146億元回落至二季度的412億元。

信息不對稱是上市公司不同行為下市場反應不一的根本原因，股東增持和減持本身是非常正常的行為，在監管對於信息披露監管日益趨嚴的當下，上市公司應該更加關注業務的収展，合理安排好股東的增持或減持節奏。過多的期望通過市場偏好的增減持方式獲得市值大幅抬升的難度在強監管的當下顯著增加了，而更聚焦於主業和增長的公司更易於獲得更高的估值。

海通證券策略分析師荀玉根認為：

產業資本大量增持的動因是估值處在歷史較低水平。根據托賓Q理論，當企業的重置成本高於市場價值時，股票價值被低估，資本將更願意投資金融產品，從而產業資本將進行增持。雖然A股整體估值高企導致產業資本基本長期處於單邊減持的狀態，但實際上產業資本作為投資主體，也遵循「低買高賣」的投資法則，當估值窪地投資機會出現時，產業資本將入場增持。

從產業資本凈增持額看，除15/07-16/01異常波動期間外，05年以來產業資本在05/06-06/09、10/05、14/04-14/05、16/11、17/05期間表現為凈增持，其對應的全部A股PE（歷史TTM，整體法）最低分別到達18.8、20.2、11.7、22.4、20.2倍，均為階段性低點。

從產業資本總增持額角度看，除15/07-16/01異常波動期間外，05年以來產業資本總增持額/流通市值和總增持額/成交金額超過歷史均值的期間主要為05/08-06/09、08/08-08/10、13/12-14/07、16/02至今，其對應的全部A股PE（歷史TTM，整體法）最低分別到達20.5、13.5、11.7、17.4倍，均為階段性低點。

可見產業資本增持的動因是估值處在相對較低水平，長期看公司估值將回歸歷史均值附近，從而在增持后公司股價走勢向好。當產業資本進行大量增持時，這表明不少公司估值處在歷史較低水平，加之產業資本入場為市場注入增量資金，階段性市場底部基本確立，利好股市未來走勢。

看來，機構專家們還是很關注產業資本增持信號的。

（敲黑板！！！）在此次產業資本增持中，有兩點需要注意：

一是，產業資本很聰明，增持方向與業績方向很一致。

一些業績預喜的公司，得到了產業資本增持。據統計，截至9月4日，353隻前三季度業績增長超過50%的個股中，自7月4日至9月4日期間股東增持的共有22隻，增持股數達1.53億股，增持金額達22.95億元。增持股數最多的個股有：恆逸石化前三季度凈利潤增長168.50%，增持2781.23萬股，增持金額高達4.5億元；東方園林凈利潤增長65.00%，股東增持1594.82萬股，增持金額2.9億元。

二是，諸多中小創公司得到重要股東增持，傳遞出一些積極信號。

財匯金融大數據終端顯示，截至9月4日，5月以來得到重要股東增持的780家上市公司中，其中470家為中小創公司，合計總增持金額為264.42億元，佔到了總增持金額744.40億元的35.52%。而8月以來，中小創板塊更是成為增持重要陣地，174家得到重要股東增持的公司中，114家為中小創公司，合計總增持金額為29.39億元，佔到了總增持金額61.39億元的47.87%。

那麼，產業資本增持中小創公司道理在哪？中小創是否迎來機會？

中銀國際證券：

各板塊 2 季度增速均有所回落，創業板下滑幅度最小。截至 8 月 31 日，中報已披露完。主板（非金融）、中小板（非金融）和創業板（除溫氏、樂視）中報營收增速分別為 23%、27%和 40%；凈利潤增速分別為 37.5%、24.9%和 25.1%；Q2 單季的營收增速分別為 21%、29%和 40%；凈利潤增速分別為 24.8%、24.1%和 22.8%，Q2 凈利潤增速分別較 Q1 回落 31pcts、5.1 pcts 和 2.7 pcts。可見，主板整體增速放緩，創業板 Q2 業績下滑幅小。

創業板內部分析：內生增速回升，中市值公司盈利能力最好且增速回升。與中報預報分析結果一致，創業板 17 年中報內生增速 17%，高於 16 年的 11%和 15 年的 15%。創業板中市值公司（50-300 億）數量佔比不到一半，利潤貢獻達四分之三，ROE 水平也較高，且盈利增速在回升：100-300億公司中報增速 33%，大於 Q1 的 24%；50-100 億公司中報增速 29%，大於 Q1 的 28%和 2016 年報的 25%。

西南證券朱斌策略團隊：

估值測算：主板估值穩定，創業板估值降至四年低位。就市盈率而言，目前主板、創業板、中小企業板的整體估值在 17 倍、48 倍、42 倍左右，雖然創業板和中小企業板的估值相較於主板依然偏高，但與歷史比較，中小板估值已經回到 2014 年水平，創業板估值更是回到 2013 年水平，創業板估值降至四年以來低位，與 2015 年高位時 150 倍估值相比，下降超三分之二。

創業板具體分析：無溫氏、無樂視、無外延的創業板有很大含金量。為了進一步了解創業板內生增速，我們將外延並表業績、溫氏股份、樂視網全部剔除，發現 2015 年、2016 年、2017 年中報的業績增速分別為 6.3%、21.5%、25.2%，創業板業績不但不像表觀業績增速那樣大幅下滑，反而呈現高速增長態勢，可見創業板內生增速強勁。隨著 IPO 常態化帶來的供應改變、潛在併購對象獨立 IPO 的意願增強、企業併購重組的審核力度的加大、忽悠式重組的嚴格控制，創業板外延收購的影響在逐漸消退，未來創業板業績將越來越依靠內生增長。

當然，中小創的掘金「style」也有自己的特點。

私募機構投研人士表示：

「中小創機會的表現，不一定會遵從此前大盤藍籌的價值型模式，中小創機會講求估值與成長的匹配性問題。價值投資多會選擇大盤、龍頭等，但是中小創機會需要關注估值和成長的匹配性，這將是中小創結構性機會的特點。一般而言，機構資金在三季度有做多市場的慣例，在這樣的市場氛圍中，估值和成長性匹配的中小創機會，將是資金追逐收益並規避風險的選擇。」

而觀察產業資本「買買買」的中小創公司特點可以發現，結構性選股的趨勢比較明顯，產業資本深諳「業績+估值」的攬籌之道。