中國需要深化改革的政策為經濟發展驅霾

2016年，資本市場以一個快速「自熔」的熔斷機制開頭，似乎奠定了一整年跌宕起伏的不尋常基調。2017年，全球形勢依舊顯得陰晴不定，這也給減速與轉型中的經濟增添了更多變數。

「綜合判斷，經濟運行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走勢。這個L型是一個階段，不是一兩年能過去的」，2016年5月9日，《人民日報》頭版再度刊發「權威人士」獨家採訪，為經濟問診把脈。

在之後的大半年時間裡，權威人士口中的『L』到底有多少種寫法引發了熱議，我們所知至少有四種解讀——第一種叫逐級下台階式，第二種叫躺著式（豎短橫長），第三種叫斷崖式（豎長橫短），第四種叫深不見底式（只豎不橫）。 因為的經濟已經到了一個拐點，全球對最關心的問題就是「新常態」下的GDP增長。

經濟2016年全年實現6.7%的增長水平，達到年初政府確定的目標，在全球經濟和金融市場屢遭黑天鵝的利空下，經濟能在「期末大考」中交出這樣的答卷實屬不易，這必然也為穩定世界經濟作出巨大貢獻。

不過，在為萬眾期待卻又得來不易的好成績歡欣雀躍的同時，我們也要冷靜地意識到，6.7%的增長中的一部分得益於2014年底以來歷經一年半的寬鬆貨幣政策刺激。事實上，為了提振疲弱的經濟，除了持續進行量化寬鬆，2016年日本、歐元區、瑞典、丹麥還有瑞士的央行都採取了過去難以想象的非常規貨幣政策——負利率，也就是通過對儲蓄進行懲罰來推動借貸、投資和消費。

但從發達國家的經驗可以看出，寬鬆貨幣政策在刺激經濟發展上有局限性，也會帶來副作用，比如催生資產泡沫，而長期的低息環境對於企業的創新和競爭力也是不利的，日本就是一個很好的例子。同時，對於依賴息差獲取利潤的金融機構低息也會讓他們陷入困境。為此，筆者一如既往呼籲，應該減少邊際效益遞減的持續寬鬆的貨幣政策刺激措施。由於時下宏觀經濟和金融體系依舊存在諸多不定性所以不應該加息，2017年的貨幣政策預計將維持中性。

2016年被視為全面建成小康社會決勝階段的開局之年，也是推進供給側結構性改革的攻堅之年。走向2017年，筆者認為，這仍將是經濟改革和轉型的關鍵之年，GDP增速預計將維持在6.5%左右的水平。而在國際形勢日趨複雜，貿易環境（尤其對歐美）持續惡化的不利影響之下，政府要配合供給側改革更多運用財政政策，給中小企業減稅讓企業家不再選擇「逃離」，同時可以降低消費稅以進一步擴大內需發展服務行業。

「人無貶基」作為財經類熱門網路新詞在2016年席捲了朋友圈，但很多人或許不知道還有下半句——「中或最贏」，意思就是，首先，人民幣沒有持續貶值的基礎，其次，在日益複雜的國際環境下，即使人民幣貶值，或許仍然是最大的贏家。

回顧來看，人民幣從2005年匯改直至2015年上半年絕大多數時間一直都在對包括美元在內的主要貨幣持續升值，而在2015年「811」匯改時出現了一次比較大的跳躍式貶值。自那時起，定價機制更加市場化的人民幣兌美元的波動性增加並持續貶值，同時的外匯儲備下降。

2016年12月15日，美聯儲不出意外地上調利率，步入升息通道，接下來的一兩年內升值的頻率和幅度仍然是影響國際匯率市場的重要因素。這也意味著，人民幣會與其他貨幣一樣仍然有對美元貶值的壓力。筆者預計，2017年上半年人民幣破7將是大概率事件，對美元繼續貶值5-10%仍屬正常的市場波動，同時，仍有充足的外匯儲備應付突發事件，並不會發生所謂的「匯率危機」。筆者堅信，央行可以有效將匯率市場保持在穩定區間，並維持境內外市場平穩聯動。筆者還判斷，2017年美元將會見頂，而人民幣將有望在下半年觸底反彈。

近年來企業的全球收購浪潮在2016年達到了一個階段性的巔峰，在匯率市場波動和西方民粹主義抬頭的雙重夾擊之下，筆者認為，雖然收購浪潮在2017年會延續但節奏會放慢，規模會縮小，國際國內的形勢包括收購標的企業所在國對收購的態度和政策，都將對中企「出海」產生重要影響。

對於老百姓最關心的投資渠道之一的A股股市，無論從國內經濟基本面，還是上市公司業績表現來看，坊間盛傳的慢牛行情似乎還缺乏支撐，筆者預計，3500點仍將是2017年上半年A股的一個高點，下半年將召開的十九大是否能釋放出更多明確的深化改革政策信號，以及包括新股發行體制在內的股市改革是否會推進，這些都將左右市場的走向。

2016年下半年的一系列調控措施，給年初又火熱了一把的房地產市場降了個溫，中央經濟工作會議也再次對樓市「限購」與「去庫存」之間的關係給出了明確的答案。會議指出，要堅持「房子是用來住的、不是用來炒的」的定位。

從金融的角度來看，調控過熱的樓市最直接有效的手段無非就是控制槓桿，對於增加投資槓桿的融資渠道比如「首付貸」要控制。而如果要在中長期穩定房地產市場的同時，且保證地方政府有穩定的融資渠道，綜合海外的歷史發展經驗來看，有針對性的房產稅應該是最好的選擇。比如一方面低價房不徵稅，另一方面通過房產稅提高炒房者的成本，以減少囤積房產或炒作房價的行為。

2017年無論對於還是世界經濟來說，充滿著更多不確定性，全球化迎來極大的挑戰，貿易戰一觸即發，沒有一個國家能在復甦乏力且緊密關聯的世界經濟大環境中獨善其身。

經濟何去何從？筆者期待，年末召開的十九大能進一步明確改革的決心和方向，在維穩的前提下（比如，保持一定的社會就業水平）， 降低GDP增長的目標，因為新常態下我們追求的不再只是增長速度，更重要的是增長的質量。同時，即便出現了經濟增長的新拐點，也要忍受改革和轉型的陣痛，打造和維護多層次的資本市場，繼續深化國企改革，扶持民企，提振內需。而或許也只有政府釋放出明確的深化改革的政策信號，才能給予海內外市場更多的信心和動力，驅散籠罩在經濟藍天中的那片霾。

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