「高送轉」挨批 揭秘「高送轉套路」

2017

「10

劉士余：「10送30」必須列入重點監管範圍

4月8日，劉士余在上市公司協會第二屆會員代表大會上表示，「10送30」的高送轉方案在全世界罕見，必須列入重點監管範圍。

劉士余說，自己曾經把上市公司比喻成項鏈上的珍珠，珍珠是美好的象徵。應當說，我們的上市公司大多數是好的。遺憾的是，魚目混珠的也有之，有的成了市場亂象的製造者。數據顯示，截至4月8日，2016年度分紅送轉預案中，擬10送轉20及以上的個股共有50只，其中10送轉30的個股共有9只，分別是合力泰、合眾思壯、金利科技、凱龍股份、易事特、贏時勝、東方通、大晟文化和南威軟體。

劉士余表示，決不能讓魚目混珠的公司影響了市場。下一步凡是高送轉的，必須列為重點檢查和監測範圍，對從事高送轉企業年報審計的會計師事務所也要列入檢查範圍。

那麼何為「高送轉」?為什麼劉士余表示凡是高送轉的，必須列為重點檢查和監測範圍？

一圖看懂什麼是「高送轉」？

關於「高送轉」的各種理論

「高送轉」現象有很多人關注，也有各種理論來解釋，從傳統理論到行為金融學，不一而足，我選了幾個主要的假說，一個個分析。

1、信號傳遞

這種說法認為因為公司的管理層更了解公司，知道很多二級市場上的投資者不知道的消息，就是說有信息不對稱，每次拆分股票和發股利一樣，都是上市公司管理層對自己的前景有信心才會做的。這樣就向投資者傳遞了信號，和高管增持一樣，所以股票就漲了。

2、流動性

這樣說法意思是流動性好的股票有高溢價，不好的低溢價，當股票價格特別高的時候，散戶買不起，流動性低，所以高送轉一拆分，價格下來了，雖然總的市值沒變，但流動性上去了，價格也就起來了。

3、價格幻覺

現在有個叫迎合理論的東西，就是說公司高層理性，投資者都不理性的時候，為了實現自己利益的最大化，就會迎合投資者的偏好，譬如說一家公司股權越集中，就越有可能支付股利，這樣大股東收益更大。而散戶都有價格幻覺這樣的效應，比如蘇寧，一支原來68的股票，一下子變33了，感覺就好像一下子便宜了，買到就是賺到一樣，然後大家都跟著買，就漲了。

總的來講，我個人看法是可能三個原因都有，但至少A股市場第三個是主因。畢竟A股的現狀是散戶佔了大多數，跟風哄搶太正常了。

關於「高送轉」的實證研究

我找了找，發現網上資料不多，有的也都是些經驗之談，沒什麼理論支持。學術界倒是有人研究過這個，還有數據分析，譬如下面這篇。

李心丹, 俞紅海, 陸蓉等. 股票市場「高送轉」現象研究[C]

我選了這篇論文里幾張重要的圖表和關鍵結論，放在下面。

1、投資者股價幻覺越嚴重，越喜歡低股價，上市公司就越有可能高送轉

2、高送轉迎合個人投資的非理性偏好，會引起個人投資者的大量買入，但不會引起機構投資者的大量買入，甚至可能在宣告后賣出

3、進行高送轉的公司不一定長期前景就好，極有可能是前景變差

4、公司高送轉和增發、大股東減持有很大的相關性，基本可以確認大量的公司之所以進行高送轉，就是為了讓增持的基金賺錢，讓大股東出貨，這是一個利益輸送鏈條。

高送轉沒有任何實質意義，反倒是高送轉+減持成為了一種割韭菜的新套路

高轉送最初的意義在於管理層看好公司未來發展前景，需要擴充股本同時增強股票的流動性，現在已經成為了上市公司在二級市場炒作，進行市值管理以及通過老鼠倉內幕交易進行利益輸送的工具，換句話說就是市場已經達成共識：高送轉是一種可以在特定時間段集中炒作的一個概念。那麼，對於全世界罕見的「10送30」的高送轉方案列入重點監管就是情理之中的事了。

A股市場主要是中小投資者，也就是散戶為主體，對於做短線的，根據目前國內的情況，消息要靈通，趁著高送轉還沒宣告，提前布好局，買一些埋伏下來，漲上來就可以走了，總是有接盤俠的。當然，做價值投資的就不要趟這樣的渾水了，畢竟這樣的錢是基於目前不健康的國內股票市場。