【醫械優選調研】藍氧科技（834068）：藍氧婦科治療的開創者

調研方式：實地調研

調研地點：珠海市香洲區南屏科技工業園屏北一路6號

調研對象：藍氧科技副總經理李天東、財務總監王義文、董秘辦主任卜盛雯

調研時間：2017.5.22

註：感興趣的投資者可與我聯繫

一

公司基本情況

1.公司簡介

珠海市新依科醫療科技有限公司（簡稱「藍氧科技」）成立於2010年3月，主營產品為婦科藍氧綜合治療儀及其耗材，其它產品包括藍氧系列家用機（家用藍氧水機及空氣機）。公司為婦科臭氧治療儀細分領域的開創者，擁有全部自主知識產權、核心技術和軟體著作權（包括24項專利、3個軟體著作權以及十多項商標），並完成了5項國家級的科研項目，正在進行中的國家級科研項目研究有2項。公司的婦科藍氧綜合治療儀是國內唯一通過循證醫學論證的婦科臭氧產品，也是同行業產品中唯一通過國家重金屬檢驗標準的產品。

公司於2015年11月6日掛牌，總股本10,666.67萬股，其中流通股本2,666.67萬股，市值6.29億元；珠海中珠集團股份有限公司持股53.16%，為公司控股股東。

2.公司的業績資料

自2014年以來，公司營收規模保持了較快速增長，從4,037.30萬元上升至6,813.90萬元；歸母凈利潤增長速度更快，從2014年的845.37萬元上升至2016年的2799.5萬元，增長主要來自醫用婦科臭氧治療儀、家用產品的銷售增加，以及併購醫院管理公司產生的營收。銷售毛利率方面，公司2016年毛利率達到74.9%創新高，重要原因是醫用婦科臭氧治療儀的毛利率上升至87%，顯示了公司在婦科臭氧治療儀領域具備核心競爭力，通過高定價獲得了高毛利率。

3.主營業務產品

公司業務包括婦科藍氧治療儀及配套耗材，醫院管理業務，以及家用空氣機、藍氧水消毒機的銷售收入，其中：

①婦科藍氧治療儀與耗材：公司的核心業務，2014年銷售額為2,369萬元，至2016年銷售額上升至4,586萬元，產品整體毛利率達到87%，顯示了公司在婦科藍氧治療儀領域具備核心競爭力，議價力較強。預計未來該業務營收增速會放緩。

②醫院管理：公司於2016年收購了四川匯誠醫院管理公司，開拓醫療服務業務，當年貢獻營收1,109萬元。

③家用空氣機、消毒機：公司於2015年推出的新業務，2016年全年銷售額為1424萬元，整體毛利率約為46%。預計經過市場培育后，未來幾年會貢獻更多營業收入。

二

公司核心競爭力分析

婦科臭氧治療儀市場較為細分，目前市場上生產醫用臭氧治療儀的企業較多，但規模普遍偏小，（除藍氧科技外）無年銷售額超過2,000萬元的企業，產品同質化現象較嚴重。公司的婦科臭氧治療儀2016年銷售額超過5000萬元，競爭優勢較明顯，體現在以下方面：

公司經過數年研究、開發出了臭氧氣漿態溶液的瞬間高濃度技術，該技術在國際上處於領先地位。公司在行業內率先將該臭氧技術引入婦科生殖道感染治療領域，成功研發國內第一台臭氧婦科治療儀，擁有儀器的核心技術和全部自主知識產權，是該領域的開創者和最新技術的引領者。公司倡導的藍氧療法被正式編入國家級教材，獲得了專業領域的權威認可。

公司領先的研發實力源於其專業化的藍氧技術研發團隊，公司總經理孫元凱畢業於清華大學自動化系，為控制理論與控制工程專業工學博士。研發團隊由博士、碩士和行業資深專家組成，共有研究人員有 34 人，占職工總數的32%，其中高級職稱 10 人。研發人員擁有豐富的醫療器械研發能力，可完成從系統設計、加工、製造、裝配、調試等工作；此外，公司擁有六個藍氧技術專業實驗室以及業內領先的檢測、試驗設備，並已申報「廣東省臭氧應用工程技術研究中心」。無論研發團隊實力還是專業實驗室配置，藍氧科技均明顯領先於競爭對手。

公司在臭氧婦科領域完成了多項臨床科研項目，積累了詳實的臨床科研基礎數據，目前公司醫用綜合藍氧治療儀系列產品是同行業中唯一通過臨床循證醫學論證的臭氧婦科產品，有利於公司在學界建立良好口碑；另一方面，公司積累的臨床科研基礎數據，能有利支持原產品性能的提升，並促進後續新品研發。

此外，公司採用國際標準生產產品，產品均獲得國家標準化管理委員會頒發的「採用國際標準產品標誌證書」，也是唯一通過國家重金屬殘留檢驗標準的產品。

公司產品早在2012年，已作為唯一臭氧婦科設備列入國家「十百千萬工程」基層醫療機構示範推廣產品目錄，為產品後續的市場推廣打開局面。

藍氧科技的營銷推廣網路包括直銷模式、代理商模式，以及衛生機構推廣模式。直銷方面，公司收購了專業從事醫療器械銷售的西安新依科醫藥公司，並將銷售團隊整合到該公司，已建立了一支較龐大的直銷隊伍；代理商網路以省為單位、逐步覆蓋全國，目前在全國各地擁有30名一級代理商，領先於其它對手；衛生機構推廣方面，公司與廣東、北京、江蘇等多地區的計生部門、衛生醫療機構建立了長期合作關係，通過部分「無償資助」模式進入當地衛生醫療機構。基於上述銷售布局，公司的婦科臭氧治療儀產品在省級、市級政府採購招標項目中標次數位列前茅。

三

臭氧消毒應用範圍較廣，除醫用外，還可廣泛應用於家庭清潔。臭氧系列設備作為小型家電進入家庭，鑒於其除菌消毒效果好、當前家庭滲透率較低，其潛在市場空間更大。公司掌握了臭氧氣漿態溶液的瞬間高濃度技術、並達到國際先進水平，在此臭氧技術的基礎上開發了藍氧家用產品，包括家用空氣機、家用消毒機產品，以支持未來幾年的業績增長。

1.家用空氣機

家用臭氧空氣機的原理為產生高濃度醫用臭氧，進而與室內空氣中的甲醛產生化學反應達到分解作用，清除率達96%，且更安全、不會造成二次污染，相較於傳統的空氣凈化器、化學噴塗等方式有明顯優勢。

公司的家用空氣機正處於推廣階段，採取與家政公司合作的模式，由家政公司買入設備、再向所在住戶小區提供甲醛分解服務，已經獲取一定客戶量。公司該模式創新性強、在全國範圍內還沒有相應的競品。如果公司推廣順利、帶動產品銷量上升，進而擴充產能、降低生產成本與售價，該業務未來2年內可能會率先放量。

2.家用消毒機

家用消毒機市場較為龐大，但同時替代性競品較多，競爭激烈。就性能而言，傳統消毒機效率低，易造成二次污染，而公司的家用臭氧消毒機的原理為產生氣漿態臭氧水，裂解附著在生活用品表面的大腸桿菌等各類病菌毒素，清除率達97%，效果好、安全性高，能夠克服二次污染問題。目前，公司的家用臭氧消毒機處於推廣階段，未來也將貢獻一定營收規模。

四

主要調研問題

1、藍氧治療儀產品

Q1：公司的藍氧治療儀產品很早就通過了臨床循證醫學論證，是國內產品中唯一通過論證的，請簡單介紹下該論證？

A1：臨床循證醫學論證是在2009年通過的，當時衛生部、計生委、婦科領域幾家知名醫院都派出了國家級的婦科專家參會，總共約20多位專家。論證時將純臭氧沖洗，純藥物、藥物+臭氧沖洗、藥物+硼酸沖洗4種方法做了比較，得出「臭氧治療在消滅婦科疾病的病原體方面具較強的有效性」結論。

我們公司的臭氧氣漿態溶液的瞬間高濃度技術在國際上處於領先地位，這個保證了我們產品在臨床效果上的有效、快速。其它競爭廠商該項技術落後於我們公司，因此產品產出的臭氧濃度不及我們產品，這是我們領先於對手的根本原因。

Q2：公司的醫用婦科藍氧治療儀，終端銷售價多少一台？目前累計的銷量情況、市佔率如何？

A2：我們醫用婦科藍氧治療儀終端銷售價約為10-30萬/台，累計的銷售量超過1萬台，累計治療人次達到3000萬人次，市佔率粗略估計在70%左右。目前，公司在三甲級醫院客戶層面已拓展完畢，正向二甲級及以下醫院進行滲透。

Q3：德國的卡特醫用臭氧治療儀是臭氧應用行業的著名品牌，是否對我們構成競爭威脅？

A3：德國卡特醫用臭氧治療儀使用是非玻璃放電技術產生臭氧，可應用治療的領域極為廣泛，主要是骨科、麻醉科、疼痛科等，但沒有應用於婦科；公司的婦科藍氧治療儀專註於婦科，如上述具備相關核心技術，因而卡特的產品對我們不會造成影響。

Q4：站在醫療機構角度做簡單的可行性分析，藍氧用於婦科清洗的單次價格怎樣？每例需要多長時間，每台機器一天可提供清洗服務的次數為多少？醫療機構2年內是否可以收回成本？

A4：根據廣東省醫療服務給出的指導價格，藍氧用於婦科清洗是35元/次，價格比較便宜；每次服務清洗3-5分鐘（全過程需耗費15分鐘左右），每台機器一天可提供幾十次的服務。如果醫療機構接納的患者較多，1年半~2年內是可以收回成本。

Q5：由於婦科藍氧治療儀單價較高，其售後維修服務也很重要，會是醫療機構採購設備時考察的重點。相對於對手，公司的售後維修服務有什麼優勢？

A5：人員方面，部分技術人員會加入售後服務團隊，涉及專業包括化學工程與工藝、計算機、電子信息工程等，具有5年以上經驗的售後技術人員達10人以上。

配件方面，公司在總部、各辦事處、服務中心設立了備件庫，對所有設備，公司均提供10年以上的配件供應服務。這些相對於對手，都具備較明顯的優勢。

2.家用空氣機

Q6：家用臭氧空氣機如果直接賣給家庭，會直接面臨傳統空氣凈化器的競爭，家用臭氧空氣機作為後進入產品，要進行產品替代有比較大的困難，如何進行推廣？

A6：從原理上看，家用臭氧空氣機產生高濃度醫用臭氧，與室內空氣中的甲醛產生化學反應達到分解作用，且清除率達96%，而傳統的空氣凈化器是不能將甲醛分解的，作用顯然比不上家用臭氧空氣機。

考慮到我們是後進者，我們轉化了思維，採取與家政公司合作的模式，由家政公司買入設備、再向所在住戶小區提供甲醛分解服務，單次服務費在幾百元一次，價格不貴且效果好，住戶可能願意接受，這樣能一定程度避開與空氣凈化器的競爭。目前，我們這種模式已經得到了不少家政公司的認可，已獲取了一定客戶量。

文/醫藥研究員*文天宇

TEL 18814093235

重要聲明

本報告信息均來源於公開資料，但新三板智庫不對其準確性和完整性做任何保證。本報告所載的觀點、意見及推測僅反映新三板智庫於發布報告當日的判斷。該等觀點、意見和推測不需通知即可作出更改。在不同時期，或因使用不同的假設和標準、採用不同分析方法,本公司可發出與本報告所載觀點意見及推測不一致的報告。

報告中的內容和意見僅供參考，並不構成新三板智庫對所述證券買賣的出價或詢價。本報告所載信息不構成個人投資建議，且並未考慮到個別投資者特殊的投資目標、財務狀況或需求。不對因使用本報告的內容而引致的損失承擔任何責任，除非法律法規有明確規定。客戶不應以本報告取代其獨立判斷或僅根據本報告做出決策。

本報告版權歸新三板智庫所有，新三板智庫對本報告保留一切權利，未經新三板智庫事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製、發表或引用本報告的任何部分。如徵得新三板智庫同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並註明出處為「新三板智庫」，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改，否則由此造成的一切不良後果及法律責任由私自翻版、複製、刊登、轉載和引用者承擔。