底部區域已經出現 保持積極心態

市場正在從過度悲觀的預期中走出，微觀市場結構的調整(投資者倉位的下降，賺錢效應的收縮)已相對充分，A股市場夯實底部區域的進程已經開啟，儘管監管不確定性之下，A股市場反彈的進程當中會有所反覆，但指數再出現新低的概率並不高。現階段神似2017年1月和2016年6月，預期擾動可能餘波未平，但底部區域已經出現，保持積極心態。

我們曾總結了市場底部十三大特徵，包括：估值處於歷史較低位置；M1增速見底回升，M1增速上穿M2增速；降准降息周期開啟；沒有什麼實質利空就能跌，部分個人投資者痛恨股市、遠離股市、忘記股市；總成交量(換手率)持續萎縮，且處於歷史低位；看好債市成為一致預期，風險偏好大幅下降；社保匯金入市，調降印花稅；大股東高管增持；機構倉位在歷史低點；周K線和月K線處於低位區域，且已觸及長期上升通道的下軌；遠離年線的位置出現橫盤和V型反轉可能意味著階段性底部；全市場漲跌停的公司數量同時顯著減少；買賣價差明顯擴大。只有其中幾個特徵同時出現，例如換手率足夠低、估值達到和歷史相比很便宜的位置，或釋放流動性、改革轉型的重大利好，市場才會迎來真正的反彈行情。

增量資金入場的條件包括股票低估到足夠便宜的位置，賺錢效應的出現，源於：一是基本面好轉，投資者對經濟發展、企業盈利增長、流動性好轉的預期上升；二是制度變遷，股票交易制度完善，例如A股納入MSCI吸引外資流入，新型金融工具推出等。從觀測指標來看，新增開戶數和銀證轉賬凈流入是觀測個人投資者增量資金的重要指標，保證金餘額、融資融券餘額是監測槓桿資金的指標，EPFR資料庫監測的全球資金對相關基金的凈申購量、加上滬股通、深股通是一個監測外資流入的指標；而股票及偏股型基金倉位是監控公募基金入場的指標。

目前建議繼續堅守基本面趨勢投資和確定性溢價作為底倉。以消費品龍頭為代表的價值龍頭依然具備配置價值，另外重點關注高景氣的環保(一季報超預期)、火電(業績拐點)、新能源汽車上游(2017下半年好於上半年，2018好於2017)、電子化學品(消費電子下游，半導體高景氣)和航空(旺季提價)。「一帶一路」主題當中的國際工程承包板塊也是2017年業績逐季上行的方向，後續板塊當中業績確定改善的公司，仍有望趨勢性上行。另外，國防軍工板塊超跌反彈當中的高彈性也正在兌現。短期也可以關注云南、山西國企改革以及央企混改的一些積極變化。