PPI與CPI巨大剪刀差揭示了啥

統計局數據顯示，2月CPI同比漲幅大幅回落至0.8%，PPI漲幅7.8%創下2008年9月以來的新高，PPI與CPI出現如此大幅度的背離，市場解讀較為樂觀，認為不會進入一個滯漲時期，尤其是PPI大漲更是經濟復甦的見證，但筆者認為這種現象不是十分正常，投資對消費的擠出效應應該值得重視。

首先，PPI與CPI巨大剪刀差說明兩者之間傳導失靈或者不暢，PPI猛漲，主要是上游的原材料價格猛漲，生產資料價格同比上漲10.4%，對PPI影響總水平上漲約7.6個百分點，而上游的高氣度沒有傳導到中下遊行業，說明中游尤其是下遊行業因為需求不足，產能過剩，銷售困難，不能有效轉嫁成本，長期下去會導致經營更加困難，從一個側面佐證了經濟轉型有點失敗，而是得益於基建投資和地產投資，因為上遊行業是基建投資和地產投資的最大受益者，實際上去年的乃至今年的基建投資和地產投資增速都是相當高的，1-2月份，基礎設施投資8315億元，增長27.3%，增速比去年全年加快9.9個百分點，比去年同期加快12.3個百分點，1-2月份，房地產開發投資9854億元，增長8.9%，增速比去年全年加快2個百分點，比去年同期加快5.9個百分點。

其次基建投資增加和地產投資增加拉動經濟是有一定效果的，但最大副作用就是對居民收入提高作用不大，而且由於部分有廣闊資源的近水樓台先得月者獲得了不菲的收益，容易拉開高收入者和中低收入者的差距，這會抑制普通居民的消費，而提升奢侈品的消費，造成消費市場的畸形發展，從整個16年消費來看，據統計，在2016年國內豪華車陣營里，奧迪、寶馬、賓士、捷豹路虎、凱迪拉克、雷克薩斯、沃爾沃、保時捷、英菲尼迪、林肯以及謳歌11家豪華車企累計銷量達到216.38萬輛，較2015年同期的186.28萬輛增長16.1%。社會消費品零售同比增長10.7%（扣除價格因素實際增長9.6%），創近12年來新低，再看17年1-2月社會消費品零售增速十一年來首次跌破10%，至9.5%，說明國內整體需求進一步萎縮，這不是很好的經濟現象，說明投資增加未能帶來廣大居民消費的增加，而是拉大了貧富懸殊。

三是消費不振，源於居民收入增速趕不上GDP增速，城鄉收入差距依然得不到有效緩解，說明國家經濟發展不能很好的惠及普通居民，初步核算，16年全年國內生產總值744127億元，按可比價格計算，比上年增長6.7%，全年全國居民人均可支配收入23821元，比上年名義增長8.4%，扣除價格因素實際增長6.3%。按常住地分，城鎮居民人均可支配收入33616元，增長7.8%，扣除價格因素實際增長5.6%；農村居民人均可支配收入12363元，增長8.2%，扣除價格因素實際增長6.2%。城鄉居民人均收入倍差2.72，比上年縮小0.01。

四是消費不振與地產飛漲，地產銷售增加有高度關聯，買房支出大幅度增加勢必會導致居民消費支出下降，2016年全國商品住宅銷售額為9.9萬億元同比增長36.1%!，2015年全國商品住宅的均價為6472元/平方米，而2016年為7226元，同比增長11.6%，房價漲幅遠超過居民收入增幅，導致大量居民高槓桿買房，2016年12月末，個人購房貸款餘額19.14萬億元，同比增長35%，增速比上月末低0.1個百分點；全年增加4.96萬億元，同比多增2.31萬億元，相當於每年還貸大約是1萬億元，佔到可支配收入30%。這就會嚴重擠壓居民的消費水平。實際上地產泡沫高漲也嚴重擠壓實體經濟生存空間，會導致實體經濟更加苦難，從而導致很多居民收入增速下降。

綜上所述，PPI與CPI巨大剪刀差，反映的是經濟增長的不合理一面，經濟不能再依靠基建投資和地產投資造成的泡沫來維繫，而是要依靠更多的經濟轉型來實現經濟的合理增長，把財政收入更多用於居民的保障而不是投資，實現全體居民的健康富裕。