經濟轉型開啟下半程 應避免「中間台階」未做實的情景

國務院發展研究中心宏觀經濟研究部副部長陳昌盛

「經濟供求失衡的態勢正在緩解，經濟質量和效益逐步改善，L型增長正在從原來的『豎』過渡到『橫』，經濟轉型從上半場的『降速』階段逐步轉向下半場的『提質』階段。」近日，在2017年全國政策諮詢工作會議上，國務院發展研究中心宏觀經濟研究部副部長陳昌盛進行「2017年宏觀經濟形勢展望」專題報告時如是判斷。

陳昌盛認為，目前，國際經濟周期出現一系列新變化，國內發展趨勢也出現向好變化。儘管如此，當前的經濟，上行的力量和下行的壓力尚處於一個弱平衡狀態。要開啟新的增長階段，實現可持續的中高速增長，還需要謹慎應對小概率大變局和積極積累有利條件。

經濟轉型從「止跌」階段轉向「提質」階段

「過去幾年，經濟增速下行，因此外界對經濟形勢的看法比較容易達成共識。但是，外界對2017年經濟形勢的認識出現分歧，主要原因在於對2016年『穩』產生的原因有較大的分歧。」陳昌盛表示，2016年，宏觀經濟形勢總體向好，呈現出價格回升、效益回正、就業穩定等「穩」的特徵增多的態勢。一種觀點認為，去年的「穩」很大程度上是因為去產能等五大任務推進取得了一定效果，今年五大任務還在進一步推進，因此得出的結論是2017年經濟增速可能僅小幅下降或基本穩定；而另一種觀點認為，去年的「穩」主要是因為房地產投資增速超預期回升，而從2017年來看，房地產投資增速又回到下行趨勢，因此判斷經濟下行壓力仍然很大。

那麼，到底應當如何看待2017年經濟形勢？陳昌盛指出，本輪經濟持續下行調整6年以後，2016年出現價格反彈、企業盈利水平回升和就業總體穩定的積極局面，結合國際經濟周期變化和國內中長期趨勢，預示著經濟轉型可能已經進入下半程，經濟增速短期大幅下滑的風險降低，「穩」的力量正在逐步增強，L型增長有望從「一豎」過渡到「一橫」，經濟轉型從「止跌」階段轉向「提質」階段。得出以上判斷，主要基於對工業化中追趕型經濟體增長特點的研究。

不過，需要指出的是，L形增長的實質是經濟增長階段轉化，俗稱「下台階」。而能否站穩中間台階，需要觀察多個方面加以判斷。

「目前從國際因素和國內因素兩方面來看，仍比較樂觀。」陳昌盛表示，目前國際經濟周期出現新變化。具體表現為：第一，在持續多年的通貨緊縮警報基本解除，全球物價出現回升；第二，低利率、高債務組合調整，利率回升；第三，美元指數沖高勢頭和影響有望減弱，美元升值對新興市場的影響，往往分貨幣貶值衝擊、流動性收縮衝擊和出口拉動效應三個階段，目前看這一輪升值的前兩個階段衝擊效應在減弱；第四，大宗商品整體有所企穩且小幅回升；第五，值得高度關注的是去年美元再次開始大幅加息后，大家普遍認為資金會快速撤離新興市場，但是，從目前來看，市場風險偏好有所上升，資金開始迴流新興市場；第六，全球製造業PMI指數持續回升，但不足以作為中長期支撐因素。

從國內來看，經濟發展趨勢出現向好變化。第一，經濟持續回調6年，降幅達到40%，接近日本、韓國、台灣地區的歷史經驗；第二，就業出現積極變化，城鎮調查失業率和大數據方面的監測指標都提供了一定支撐；第三，市場內生性的投資開始回穩；第四，庫存對GDP的貢獻有望由負轉正；第五，製造業投資增速接近可持續增長區間等。

儘管國際國內積極因素正逐步顯現，陳昌盛指出，當前的經濟，上行的力量和下行的壓力尚處於一個弱平衡狀態。要開啟新的增長階段，實現可持續的中高速增長，今年還需要謹慎應對貿易戰、金融市場調整、法國大選勒龐勝出等小概率事件產生大變局，同時，也要認識到製造業投資持續回穩、去槓桿帶來的流動性衝擊與金融風險、PPI回穩和企業補庫存意願繼續增強、新政治周期下改革落地更有效等將積累更積極的有利條件。

開啟下半程≠樂觀≠轉型成功

「經濟開啟下半程並不等於樂觀，也不等於經濟轉型成功。」陳昌盛強調，從新舊動力關係看，新動力快速成長，但對舊動力的依賴依然十分突出；從金融與實體關係看，實體經濟短期利潤有所改善，但高槓桿下資金「脫實向虛」的狀況沒有改變；從防風險與促改革的關係看，風險有集中化、顯性化趨勢，但通過改革落地化解風險的作用發揮仍不夠；從宏觀調控與預期管理看，市場預期的管理重要性明顯上升，但管理能力和經驗總體不足問題比較突出；從地區與產業分化看，分化是結構調整和產業升級的必要過程，但產業調整與體制制約的疊加效應，使部分地區困難仍較大。

陳昌盛指出，經濟增長的本質是提高效率，過去提高效率的途徑現在不太管用了，生產率增長出現了明顯下滑，需要重建新的生產率增長機制。轉型下半程的重點正在於此。開啟轉型下半程，僅說明有了使潛在生產率變為現實的可能和條件，還需要將這種可能變為現實。

「經濟轉型開啟下半程的核心是，在此階段，可以有相對穩定的宏觀環境，爭取為更有實質性的轉型創造更好條件。因此，在踩向中高速發展中間台階時，不要踩空，尤其要避免『中間台階』沒有做實的情況。」陳昌盛說。