華泰期貨能源化工早評

油價偏弱，能化品多低位震蕩

原油：昨日油價偏弱，仍需等待美國市場的弱勢好轉

油價昨日震蕩偏弱，截至收盤，WTI 5月合約下跌0.71%至47.70美元/桶，布倫特5月合約收於50.56美元/桶，跌幅0.16%，主力6月合約下跌0.41%至50.66美元/桶，較WTI 升水擴大至2.96美元/桶，較布倫特5月合約升水也收窄至0.1美元/桶。

影響因素方面，近期美國原油弱勢引起市場對於OPEC減產效果以及美國持續增產的擔憂。從WTI較其他油品的價差來看，的確呈現較為明顯的弱勢，特別是Permian產區的標的 WTI Midland以及庫欣交割地的標的WTI。從庫存的累積上看，也主要是集中在PADD2區，美灣地區原油庫存近期相對穩定。美國市場的弱勢一方面是由於本土產量回升，另一方面煉廠檢修結束后開工仍不及預期。

OPEC方面，此前由於市場較為關注美國市場庫存的累積，特別是上周OPEC出口至美國的原油增量明顯，市場對OPEC減產的效果存疑，但是二季度隨著中東自身需求的回升，預計減產對於外部的供應衝擊將逐步顯現出來。根據海運統計數據，預計4月8日當周較3月減少16萬桶/天至2376萬桶/天，其中中東海運量減少37萬桶/天。

其他方面，奈及利亞提高QuaIboe官售價;美國或於下周一宣布Keystone XL管道的許可；墨西哥計劃對2018年石油出口價格進行套保；利比亞waha油田產量自3萬桶/天提高至6萬桶/天。

綜合而言，在目前的價位和時間點，我們對後市油價仍較為樂觀，但是近期美國市場呈現出來的弱勢不容忽視，目前成品油市場逐步回暖，說明終端需求已經在走出低谷，但是仍需煉廠需求的恢復緩解當前美國原油端的過剩。

瀝青：期價水份擠出后，現貨存轉弱的傾向

3月23日，昨日瀝青期價震蕩，此前受到原油的下跌以及國內工業品弱勢的影響大跌，昨日截至收盤，主力1706合約下跌0.46%（12元）2578元/噸。現貨趨穩，國內煉廠重交瀝青汽運主流成交價：西北2650-2900，東北2850-2950，華北2650-2750，山東2650-2750，長三角2750-2850，華南2770-2870，西南3230-3330元/噸。

近期由於原油價格下挫，以及柴油價格有所鬆動，焦化料溢價明顯回落，本周已經較山東地區瀝青價格溢價回落至50元/噸，較最高600元/噸大幅收窄，因此，焦化料方面的支撐將轉弱；另一方面，雖然煉廠庫存在低位預計仍能支撐價格，但是由於開工的恢復以及下游觀望情緒轉濃，特別是山東和長三角地區煉廠供應以及庫存均有所回升。4月韓國瀝青價格也有所下調至2650元/噸，對華東地區價格預計有衝擊，後續預計兩個地區的現貨將有所鬆動。

期貨價格來看，期價經過大幅下挫后，目前對華東和山東價格均貼水，現貨價格在庫存開始累積的周期且焦化料支撐轉弱，主動推漲的可能性也不大，也不排除會暗降促進出貨，特別是近期煉廠庫存開始回升。後續我們對原油價格看法仍相對樂觀，瀝青期貨價格上，短期可能有貼水修復的過程，但是在近期的現貨強勢的邊際轉弱后，期價的推升動力預計也有限。在煉廠庫存未大幅回升之前，考慮到煉廠產能仍較為充足，期價預計弱勢震蕩。

動力煤：港存緩慢回補，動煤高位震蕩

昨日動煤期貨日內再探新高，主力5月合約夜盤報收624.6，5-9價差反覆至65.4。現貨市場方面，目前產地復工仍顯緩慢，陝西神木地區個別小礦開始生產，煤價相對穩定，內蒙、山西局部供應緊張地區仍在探漲。港口方面，港口調入有所增加，港庫緩慢回補，價格小幅回落，秦皇島5500大卡動力煤-1至684元/噸。

消息面上，太原路局消息，籌劃已久的大秦線春季集中修時間確定，初步定於4月6日展開，為期25天，每日停電檢修3-4小時。大秦線春季集中修一般都在四月份進行，持續20-25天不等，主要考慮四月份是傳統的用煤淡季，屆時日均進車將由正常的120萬噸降至105萬噸甚至100萬噸。

昨日北方港口庫存緩慢回升，其中秦港日均裝船發運量57.4噸，日均鐵路調進量62.9萬噸，港存+5.5至484萬噸；曹妃甸港庫存+4.5至252萬噸，京唐港國投港區庫存-4至54萬噸。

昨日電廠日耗高位震蕩，沿海六大電力集團合計耗煤67萬噸，合計電煤庫存932萬噸，存煤可用天數13.9天。季節性規律顯示，電廠日耗二季度穩中趨弱。

煤炭海運費高位回落，沿海煤炭運價指數報1112，較前一日下跌3.72%。

整體來看，港口庫存回升緩慢，現貨情緒尚未明顯轉弱，不過隨著兩會的結束產地供給將有所增加，加之供暖季后北方取暖煤需求轉淡，因此港口現貨不能盲目樂觀。而對於期貨盤面來說，主力5月貼水60、但高煤價下供給政策放寬料將對5月合約構成壓制，關注港口庫存回補速度。

PTA：PTA探底回升，關注聚酯庫存的消化情況

昨日PTA期貨探底回升，主力5月夜盤報收5090，9-5價差+2至158。貿易商手中貨源不多，市場成交多以倉單成交為主，現貨成交較少，主流供應商繼續回購倉單。日內現貨與05期貨報盤60元/噸，商談60-70元/噸，倉單報盤55元/噸。日內5035-5080倉單成交。

上游PX報價繼續回落，亞洲隔夜CFR盤報853美元/噸（-3.5），折算PTA成本5296元。PX 4月報851美元/噸，5月856美元/噸。印度信賴225裝置開機50%，剩餘產能投放推遲至二季度，不過二季度PX檢修預期仍將支撐PX。

PTA裝置方面，恆力一套220萬噸/年的PTA裝置將按計劃於本月25日起檢修，預計4月6日重啟；逸盛一套375萬噸PTA裝置4月初計劃內停車10天左右，部分客戶上限9折供應。

下遊方面，江浙地區滌絲產銷一般，至下午3點附近平均估算在7成；直紡滌短產銷一般，在3-6成。

整體來看，3月中下旬滌絲產銷好轉但持續性不強，聚酯長時間高負荷積累的高庫存仍有待消化，不過4月PTA裝置檢修影響自身供需面有望去庫存。就期貨盤面而言，價格大幅下挫后加工差被壓縮至偏低水平，且成本端PX受二季度檢修提振，期價短期或有反彈需求，關注下游聚酯庫存的消化情況。

天膠：橡膠低位盤整

周四滬膠窄幅波動，1709合約當日期價收盤17040元/噸（+30），增倉5620手，成交347410手。上海天然橡膠市場15年國營全乳報價在15700（-0）元/噸。合成膠:華東地區齊魯石化苯橡膠1502市場價17000(-400)元/噸；順丁橡膠市場價19000(-600)元/噸，丁二烯14650（-700）元/噸。

泰國21-22日第三次拋儲，國內汽車銷量環比下滑，輪胎企業採購放緩，保稅區庫存持續上升，橡膠短期仍有壓力。國內處於開割前夕，膠樹有白粉病情況還需關注。泰國逐步停割后供應壓力並不大，消費數據尚可。總體來看，橡膠現貨貼水庫存上升表明目前供應充足，泰國拋儲加大壓力，短期仍有下探空間，繼續關注庫存消費情況。

PE：庫存壓力緩解、中期預期較好&接貨謹慎、月底前裝置重啟，PE仍震蕩偏強

3月23日，國內石化大區LLDPE出廠價穩定，華北低端市場價格再次回升至9300元/噸，華東為9350元/噸，目前L1705盤面與華北現貨的價差再次擴大至50元/噸，平水華東現貨價格，套保商貼水50或平水出貨；另外3月22日CFR遠東低端摺合人民幣價格小幅回落至9893元/噸，盤面對外盤倒掛再次縮窄至543元/噸，近期轉口和出口貿易仍有，但對盤面的支撐有減弱；最後從華北煤化料現貨成交來看，套保貼水50或平水出貨，不過昨日下游接貨明顯減弱，下游多使用庫存，短期現貨支撐有減弱。

從供需面來看，昨日PE裝置檢修率暫穩至8.8%， LLDPE生產比例穩定至43.2%， LLDPE存量供應穩定，不過昨日石化庫存暫穩至84萬噸，主要是下游接貨明顯下降，但整體庫存壓力相比前期已有下降。

短期來看，下游接貨再次轉弱，且在油價弱勢的氛圍下，再加上月底前有神華榆林、大慶石化和茂名石化裝置陸續重啟，而並無新檢修裝置，L1705合約反彈難度增大，不過因庫存下降至80萬噸附近后，且剛需仍在持續恢復中，塑料再次深跌概率不大，再加上供需面持續好轉趨勢將延續，一方面需求仍是旺季周期當中，且地膜旺季大概率將延續至4月份，HDPE需求仍在低位回升，近期需求仍有支撐，另一方面是春季檢修將陸續增多，特別是4、5月份將有明顯增多，預計4月份庫存下降將加速；第三就是內外盤倒掛依然明顯，近期轉口和出口貿易持續，3、4月份進口量大概率將縮量，後市盤面支撐持續存在。因此整體仍預計L1705將跟隨現貨震蕩反彈的概率較大，雖然短期存在轉弱風險，但仍建議前期L1705空頭繼續逢低離場，多頭逢低入場，考慮到9月再次貼水5月，仍建議多頭優先選擇布局L1709，預計今日L1705價格運行區間為9250-9450元/噸。

PP：需求不振、套保壓力、原油弱勢&庫存回落、檢修兌現，PP仍低位震蕩

3月23日，國內中石化華北大區拉絲PP出廠價上調100元/噸，但中油華東下調50元/噸，華東低端市場價小幅回升至8050元/噸，主力合約對華東現貨升水至121元/噸，盤面貼水100出貨為主；山東丙烯單體價格繼續回落至7150-7200元/噸，粉料低端成本繼續回落至7550-7800元/噸，粉料價格支撐繼續下降；另外3月22日CFR遠東低端外盤人民幣價格回落至8991元/噸，昨日盤面對外盤倒掛再次縮窄至820元/噸，近期轉口和出口貿易仍有；最後是華東現貨成交方面，賣盤報價偏高，下游接貨謹慎，整體成交偏差，現貨支撐不強。

供需面來看，昨日PP裝置檢修率繼續下降至11.96%，拉絲比例繼續小幅下降至23.44%，拉絲整體供應相對穩定，整體庫存仍繼續下降，近期下游需求相對穩定，受盤面影響較大，需求難言支撐，不過3月份PP裝置檢修計劃較多（預計損失供應量約24萬噸，且MTP虧損的部分煤化工裝置可能提前檢修），再加上盤面仍存在MTP虧損和轉口/出口貿易支撐，整體基本面支撐仍有增強，不過現貨價格上漲動力仍不足，05升水180元/噸以上將受到套保壓力，再加上近期油價仍偏弱勢，整體市場氛圍仍未有明顯改觀，操作上仍建議空頭謹慎持有，多頭仍可以在8000附近逢低布局多頭，預計今日PP1705價格運行區間為8100-8250元/噸。

甲醇：原油偏弱、港口高庫存&成本支撐、烯烴利潤修復，甲醇低位震蕩

現貨：3月23日甲醇現貨價格繼續下跌，其中太倉價格小幅回升至2600元/噸，山東、河南、河北和內蒙的現貨價格分別為2420（-200）、2350（-200）、2450（-260）、2250（-600）元/噸，算上交割庫升貼水后，產區可交割貨源的價格為2550-2850元/噸，期貨對產區價格貼水小幅擴大至24元/噸，貼水太倉現貨價格也擴大至74元/噸，短期現貨對盤面有一定支撐，且產銷套利窗口已完全關閉，另外就是盛虹壓力釋放后影響減弱，港口庫存也在持續回落，銷區供應壓力也有減弱；

內外價差：3月22日CFR現貨人民幣價格繼續下跌至2628元/噸（不含港雜費50元/噸），MA705倒掛外盤價格為102元/噸，整體外盤對盤面支撐仍存，3、4月份的甲醇進口量大概率要下降；

成本：陝西5500大卡坑口煤繼續回升至525元/噸，西北成本為1905元/噸，對應到華東的成本為2305元/噸，產區利潤繼續回落，且對應到盤面的現貨成本為2505元/噸；

烯烴方面：昨日富德PP出廠價暫穩至8350元/噸，乙二醇價格再次反彈至6512元/噸，華東甲醇現貨價格小幅回升至2600元/噸，對應的加工費繼續回升至2062元/噸，烯烴廠壓力繼續緩解，且神華榆林近期有重啟計劃，不過富德常州計劃本周末檢修（管道積水，需要清理），不過檢修周期的長短取決於烯烴利潤的修復狀況，另外就是盛虹的利空已經釋放，是否成為利多也取決烯烴利潤的修復。

整體來看，昨日乙二醇和PP都企穩反彈，且港口現貨價格也企穩回升，悲觀氛圍有所緩解，前期預計的2500附近支撐暫時有效，且盛虹出貨利空影響基本上消化，甲醇盤面繼續大跌的動能下降，近期需要關注國際油價是否繼續弱勢，且常州富德本周末檢修是否兌現，前期空頭謹慎持有，多頭繼續等待利空出盡后的修復性反彈，預計今日MA705價格運行區間為2500-2560元/噸。