從3000多個中找到了它，結果和我們沒有關係

在了解完一個公司的盈利能力、營運能力、償債能力之後，我們會對它的情況有大體的了解，知道那些是好公司，那些是壞公司，但是這和我們有什麼關係呢？

我想了一下，能產生聯繫的，大概就兩個方面：股價和分紅。

買入前，我們通過股價判斷是否便宜；買入后，我們通過分紅獲得收益。

承德露露是一家好企業，那和我們有關係嗎？

1 便宜

這個公司夠便宜嗎？是否值得入場呢。在這之前，我們先對其進行估值。

1.1 企業價值倍數估值

估值過程請參考文章《淘股票，怎樣買得便宜》。

第一步，我們獲得承德露露近五年年報中的ROIC平均值，並與最近一年ROIC的值對比，較低者就是我們對ROIC的取值結果。過程省略，結果是：23.76%。

第二步，根據最新季報得到投入資產（股東權益 + 有息負債），結果為2206188117.16。

第三步，計算EBIT（近幾年平均的ROIC × 最新年報的IC），得到結果為524238832.776。

第四步，根據預設的可接受回本年數N為7年，計算企業價值EV（EBIT × N），得到結果為3669671829.43。

第五步，根據最新季報得到有息負債和現金，結果分別為0和1738867501.19。

第六步，計算可接受的總市值（EV - 有息負債 + 現金），得到結果為5408539330.62。

第七步，獲取公司總股本，得到結果為978562700。

第八步，計算可接受的收盤價（總市值 ÷ 總股本），得到結果為5.52。

第九步，根據之前的風險評估，判斷安全邊際為10%，扣除安全邊際，計算得到可接受的收盤價為4.97元。

1.2 現金流估值

估值過程請參考文章《淘股票，怎樣買得不貴》。

由於我們判斷承德露露增長即將達到瓶頸，因此對於將來的凈現金流，按照零增長計算。

折現率取8%，安全邊際取10%，我們可以得到下圖結果：

現金流估值

那麼當前的股價是多少呢？最近一日（2017年6月1日）的收盤價是9.8。

從企業價值倍數和現金流進行估值，結果都遠遠低於當前的收盤價。對我來說，當前的價格還是：太貴。

也許有人覺得，我這個估值太低了。不過估值最好保守，因為估值本來就是模糊的。模糊的正確，比精確的錯誤要好，對吧。

2 分錢

在了解了承德露露的現金情況之後，我腦海中的第一反應就是，這家企業有點像巴菲特所說的喜詩糖果。

通過公司的現金流量表，我們可以得到這樣的一個數據：

產出投入比

其中資本支出為（投資活動產生的現金流量凈額），凈現金流為（經營活動產生的現金流量凈額 - 投資活動產生的現金流量凈額）。

通過上表，我們可以看到，承德露露持續投入少，但卻賺取大量的現金，真的是非常不錯的現金奶牛。如果公司能夠分紅給我們，那這個公司的真實作用，豈不是和喜詩糖果差不多？

所以，我第一時間，就查了公司的分紅情況：

承德露露分紅情況

不看不知道，一看嚇一跳。賺了那麼多現金，分紅這麼少，這個公司是鬧哪樣——最新年度稅前分紅僅占收盤價比例 4.08%。

我們能夠接受上市公司不分紅的唯一原因，就是公司把資金留著再投資，會產生多於分紅的效益。

但是，從這個公司近幾年的開始下滑的收益率來看，這些現金並沒有得到很好的利用。

所以，從分錢的角度來看公司的話，我給承德露露的評價是：差評！

附

對於承德露露的分析，就到此為止了。這樣的分析比較淺顯的，企業的分析也遠遠不是幾篇文章就能說完，但是這樣簡單的分析，已經足以讓我們不再成為被別人宰割的韭菜。

如果深入的話……

從行業上，我們需要詳細了解具體的產品、產品的需求情況、生產過程的產業鏈、行業的前景、周期性、行業的風險情況等等；

從公司上，我們需要分析公司的主營業務、盈利模式，競爭格局、成長空間、核心競爭力等等。

下圖我大概列了一下，我所理解的價值投資分析：

價值投資分析

文章轉載自公眾號：止一之路